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兴业证券:维持蒙牛乳业(02319)“增持”评级 看好2021年营收及净利改善 目标价49.4港元

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兴业证券发布研究报告,维持蒙牛乳业(02319)“增持”评级,目标价49.4港元。

报告中称,公司2020年营收同比降3.8%,受疫情等影响略有下降。剔除君乐宝及贝拉米影响,2020年可比营收750亿元,同比增10.6%。其中,贝拉米于2019年收购,为2020年贡献收入10.3亿元。分业务来看,1)液态奶677.5亿元,同比降0.2%;2)奶粉45.7亿元,受到君乐宝出表影响,同比降41.9%;3)冰淇淋26.3亿元,同比增2.7%;4)其他乳制品10.8亿元,同比增49.8%。

分产品来看,特仑苏收入+19%,常温酸奶纯甄受疫情影响收入持平,真果粒收入+10%,基础白奶增长20%以上,明显高于整体增速。低温酸奶和乳酸菌饮料受疫情冲击有所下滑。奶粉业务主要包括雅士利及贝拉米业务的收入,其中雅士利收入36.5亿元,同比增7%,贝拉米收入10.3亿元。

该行表示,2021年公司营收及利润空间改善较大。公司预计2021年营收增速将高于20H2,经营利润率较2019年可比业务改善超过50bps,且销售费用率改善空间较大,但公司未来对品牌的投入不会降低,重点将聚焦数字化转型,变革线下渠道。

报告提到,公司计划到2025年再创一个新蒙牛,通过稳固常温液态奶业务,布局冰淇淋、鲜奶及奶酪等新兴品类,加速发展低温奶及雅士利奶粉新业务,以国际业务贝拉米聚焦东南亚等新兴市场,提振业务再创辉煌。

该行预计,2021-23年营收为870/985/1116亿元,同比分别+14.4%/+13.2%/+13.3%;归母净利润46.9/58.6/70.4亿元,同比分别+32.9%/+25.1%/+20.1%,当前股价41.9港元对应2021-23年P/E分别为29.1x/23.2x/19.3x。

(文章来源:智通财经网)

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