假设人民币继续升值，哪些板块值得重配？

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来源：养基司令

在股市中，一根大阳线改变投资信仰，是一件很常见的事。一根不行，那就两根、三根，大多数投资者多空立场的改变，相信比川剧绝活“变脸”的动作还要快！昨日，在被誉为“牛市旗手”券商板块的带领下，市场热点百花齐放，上证50收盘大涨4.10%，上证综指更是逼近3600点，成功突破了前期3350-3500点反复震荡的箱体。

对于昨日这根大阳线，不少盘后观点的解读，归功于人民币汇率升值。Wind数据显示，2020年6月初以来，人民币汇率的确是走出了一波强势升值行情，美元兑人民币的即期汇率从高点的7.16一直降至最新的6.40附近。也就是说，近一年来人民币升值幅度已经超过了10个百分点。

至于人民币重回升值通道背后的原因，估计不是几句话就能够说清的。大多数主流观点认为，受到美国实际利率下行，美国和欧洲地区经济复苏的动能放缓；美国5月份就业数据疲弱，通胀飙升引发美债收益率和美元指数同时出现波动；中国对外贸易景气度提升支撑人民币升值需求，经济修复和疫情控制能力，使得国内资产在外资眼里具有极大的吸引力。

当然，司令也不是经济学家，反正“专家们”说的这些理由听听也都在理。作为投资者只要知道，近一年来人民币汇率大幅升值已经是个不争的事实。并且，从近期的政策态度来看，后续仍有望进一步打开升值空间。

所以，今天司令就来和大家聊聊，假设人民币升值长期趋势确立，那么哪些行业或板块值得重点配置呢？

先一起来看看，昨日四种市场风格的表现。Wind数据显示，大盘价值风格上涨2.62%，大盘成长风格上涨3.65%，小盘价值风格上涨0.90%，小盘成长风格上涨1.32%，显然“大盘成长>大盘价值>小盘成长>小盘价值”。可见，如果昨日市场大涨是对人民币升值预期的集中体现，那么大盘股风格要比小盘股风格表现更好，成长风格要比价值风格表现更好。

再进一步复盘历史后可以发现，汇改后四次人民币升值期间，A股的消费和金融两大板块表现尤为突出，而周期板块的表现则取决于当时大宗商品（现货）价格的涨跌情况。

背后逻辑应该也不难理解，人民币升值预期加强了外资流入的趋势，而消费行业商业模式简单，财务报表透明，盈利增速稳定，很容易就会成为外资关注的重点。此外，人民币升值常常伴随着国内经济走强，银行的信贷扩张需求也会明显上升，同时营收、净利增速稳定的优质保险公司资产，同样也会吸引外资重点关注。但是，由于升值预期有利于缓解通胀预期，对周期板块反而是不利的。不过由于周期板块现金流稳定，同样也会吸引外资一定的配置，最终决定该板块涨跌的关键性因素仍然是大宗商品现货价格。

通过以上简单分析，相信大家应该就能比较理解，为何前期还处于估值“恐高”的白酒、食品饮料等消费板块最近又重新“杀”回来了，而前期因为通胀预期而大涨的周期行业，伴随着大宗商品价格的下跌，最近又为何突然出现回调。

所以，司令最近也在反复强调，剩下的七个多月，既不是“消费+医药+科技”核心赛道的均衡配置，也不是“大盘成长+小盘价值”的均衡配置，而是人民币升值预期下的“成长股+顺周期”的均衡配置。

消费行业有哪些主题基金，想必大家都已经很熟悉了，场内产品比如鹏华中证酒ETF、华夏中证细分食品饮料主题ETF、招商国证食品饮料ETF、汇添富中证主要消费ETF等，场外产品比如招商中证白酒指数、天弘中证食品饮料指数等，还包括易方达消费行业股票、汇添富消费行业混合、富国消费主题混合、鹏华消费优选混合等主动型基金。

至于顺周期板块，虽然包括有色、煤炭、钢铁、化工等，但是司令更看好有色金属板块的投资机会。场外产品比如南方有色金属ETF、鹏华国证有色金属行业ETF，以及正在发行的华夏细分有色金属产业主题ETF。具体理由，司令下周找时间会单独来写一篇深入分析。