固收周报三二一：流动性稳定，债市有阶段性机会

跨年行情预期升温，沪指有望挑战年内新高，风格切换如何踏准节奏？立即开户，不错过下一波大行情！

来源：兴银基金

3个重大要闻

1、三季度货币政策执行报告指向年内货币政策预计将保持稳定

2020年11月26日，央行发布第三季度中国货币政策执行报告称，未来随着经济增速逐步向潜在水平回归，宏观杠杆率有望趋于平稳；下一阶段，科学把握货币政策操作的力度、节奏和重点，既保持流动性合理充裕，不让市场缺钱，又坚决不搞“大水漫灌”，不让市场的钱溢出来；要积极完善债券市场管理制度建设，促进公司信用类债券信息披露标准统一；坚持市场化、法治化原则，完善债券违约风险防范和处置机制。（数据来源：中国人民银行）

本次货币政策执行来看，央行对基本面形势的判断继续改善，传递的信号呈中性，既延续“社融融资成本明显下降”的提法，保持流动性合理充裕，又继续传达金融委、易纲行长讲话精神，重提“把好货币供给总闸门”、“货币供给与名义GDP基本匹配”，同时报告对金融风险的表述增多。整体来看，在经济修复至潜在增速、稳杠杆、防风险的大背景下，货币政策维持稳健中性，短期内不会有加息、降准等明显的“大动作”，市场利率将围绕OMO和MLF利率波动。

2、2020年10月规模以上工业企业利润累计同比回正

2020年11月27日，统计局数据显示，今年1-10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额5.01万亿元，同比增长0.7%，年内首次由负转正，较1-9月边际上升3.1个百分点；10月当月规模以上工业企业实现利润同比增长28.2%，较9月份边际上升18.1个百分点。（数据来源：国家统计局）

10月份工业企业利润同比较9月明显上行的主要原因在于同期基数较低、库存增速下降和投资收益增加等因素影响。此外，10月末工业企业资产负债率为56.6%，环比略有下降显示企业财务结构向好。预计工业企业的经营情况仍将继续修复，从而为制造业投资端的改善提供动力。

3、高频显示需求端表现强于供给端，工业品价格回升

从近期高频数据来看，生产端回升弱于季节性，但上下游需求均表现较强，库存持续去化，商品价格抬升。11月份以来，工业生产指标小幅回落，高炉开工率为67.3%，同比持续回落；需求表现整体较好，11月份前三周（1-22日）日均乘用车零售4.53万辆，同比增长13%；30大中城市商品房交易面积本月周均345.5万平米，同比增幅扩大。受需求影响，商品库存去化持续改善，螺纹总库存高位回落，较上月环比下降31.2%，同比降至63.8%；工业品价格整体上行，其中WTI原油较上月上涨4.5%，CRB工业原料指数同比继续上行至8.3%；食品价格表现明显弱于同期，其中猪肉和鸡蛋价格同比分别为-7.6%和-23.5%。（数据来源：Wind）

近期基本面呈现出需求端改善好于供给端态势，汽车消费依然较强，地产边际改善，预计年内消费、PPI持续修复；食品价格环比持续走低，预计CPI短期内仍将保持低位。

2个方向的较大驱动因素

利多：货币政策维持稳定

利空：基本面持续向好

1个清晰结论

近期债市违约事件影响逐步消退，三季度货币政策执行报告对市场影响偏中性，但央行近期对市场资金较为呵护，债券收益率经过前期大幅调整后有一定的配置价值。策略上，可适当提升久期，增配3年期中高等级信用债，同时可抓住10年利率债的阶段性波段机会。产品选择上仍首推中短债基，维持组合流动性与安全性。

风险提示

在任何情况下，兴银基金管理有限责任公司（以下简称我公司）不就本文中的任何观点做出任何形式的担保，也不保证有关观点或分析不发生变化或更新，不代表我公司或者其他关联机构的投资建议。本文中内容和意见并非为投资者提供市场走势、个股和基金进行投资决策的参考，使用前务必请核实，风险自负。

本文版权归我公司所有，未获得我公司事先书面授权，任何人不得对本文进行任何形式的发布、复制。本文不代表我公司产品观点，不构成对我公司旗下产品实际投资行为的约束。

市场有风险，投资需谨慎。