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固收周报三二一:短端维持宽松 曲线持续陡峭

三个重大要闻

1.欧美疫情恶化,全球加大宽松力度

截至北京时间2020年3月28日,全球累计确诊人数接近60万,覆盖五大洲100多个国家,其中境外超过50万,欧美正加速恶化,美国确诊超过10万例,成为海外感染人数最多国,意大利8.6万人次之,西班牙、德国、法国、英国和瑞士等不容乐观;而意大利10.84%的病死率居全球最高,从数据来看,目前疫情还未到拐点,确诊人数和病死率将继续创新高。(数据来源:Wind统计)

在此情况下,海外多个国家推出史无前例的宽松刺激政策。北京时间2020年3月23日晚,美联储宣布启动公司债和ABS购买;2020年3月28日,美国众议院表决通过2万亿美元的经济刺激法案。结合此前推出的量化宽松改为不限量购买,将大量向信用市场和货币市场中提供流动性。德国联邦政府计划筹集3560亿欧元(相当于GDP的8%)新债务应对疫情,澳大利亚宣布规模为660亿澳元(GDP的3%)的第二轮刺激措施。大量宽松政策刺激下,海外流动性有所缓解,主要股指纷纷上扬,债券收益率在避险情绪下有所下行。(数据来源:Wind统计)

2.1-2月份工业企业利润受疫情影响明显下降

2020年3月27日,中华人民共和国统计局公布数据显示,突发新冠肺炎疫情对工业企业生产经营形成严重冲击,工业企业利润明显下降,1-2月份全国规模以上工业企业利润同比下降38.3%,创历史新低。其中,电子、汽车、电气机械、化工等重点行业利润分别下降87.0%、79.6%、68.2%和66.4%。(数据来源:国家统计局)工业企业利润下降的原因主要是生产销售显著下降、成本费用上升和工业品价格下降。当前,国内疫情已得到有效控制,复工复产达产进度逐日加快,经济社会秩序正在有序恢复,但我们需重点关注海外疫情的变化情况,或对全球需求、外贸生产等带来较大影响。

3.中央政治局会议明确宽货币宽财政,以内需和基建托底经济

2020年3月27日,中央政治局召开会议,分析国内外新冠肺炎疫情防控和经济运行形势,同日,央行货币政策委员会召开2020年第一季度例会。结合两场会议,可以看出,境外疫情扩散蔓延及其对世界经济产生不利影响,也给国内疫情防控和经济发展带来较大压力,但中央仍表示“努力完成全年经济社会发展目标任务,确保实现决胜全面建成小康社会、决战脱贫攻坚目标任务”。在此背景下,宽货币宽信用政策需持续发力,财政政策方面,将提高财政赤字率、发行特别国债、增加地方政府专项债券规模;货币政策方面,将维持流动性合理充裕、逆周期扩张信贷总量,以刺激内需和基建,对冲疫情对经济产生的负面影响。

两个方向的重大驱动因素

利多:海外疫情持续恶化下,全球加大宽松力度。

利空:国内复工推进,债券加量供给。

一个清晰结论

短期来看,预计市场流动性持续维持宽松,短端收益率继续在底部震荡,受制于财政发力和债券供给加大,长期限利率债或有一定的回调压力,曲线持续陡峭;但中期来看,在全球经济衰退的背景下,避险情绪升温,中高等级信用债和长期限利率债收益率或将继续下行。

供稿:兴银基金固定收益部

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