5年LPR下调幅度符合经验——LPR利率下调点评

分析师：蔡梦苑 (执业证书编号：S0890521120001)

事件：1月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2022年1月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.7%，较此前下调10个基点，5年期以上LPR为4.6%，较此前下调5个基点。

点评：此次调降LPR，背景是央行在1月17日调降MLF（中期借贷便利工具）利率10bp。本次LPR调降为非对称降息，1年期LPR降低10bp，5年期LPR降低5bp。市场对于1年LPR调降10bp预期是比较一致的，但对于5年期LPR调降5bp的预期有所分化。我们认为，这次5年期LPR调降5bp的做法，体现并强化了对房地产市场托而不举的战略方向。

一方面，这与历史经验相符。根据公开新闻整理，自19年8月央行决定改革完善LPR形成机制后，基于MLF价格的变动导致LPR变动的关系来看，1年期LPR变动幅度与MLF变动幅度一致，5年期LPR变动幅度一般是MLF变动幅度的一半。仅有2019年11月是例外，这与LPR最低步长为5 bp有关。

另一方面，若此时5年期LPR调降10bp，或者不调降，将对市场预期形成较大的干扰。因为5年期LPR和房贷利率紧密挂钩，如果不调降的话，会让市场误认为政策对地产依然是“严打压”的态度，不利于“保持总量稳定，避免信贷塌方”，也有悖于目前政策基调：“稳字当头、稳中求进，在经济下行压力根本缓解之前，进要服务于稳，不利于稳的政策不出台，有利于稳的政策多出台，做到以进促稳”；而如果超调的话，会让微观市场过度解读政策，引发对地产行业大幅放松的猜测，进而不利于房地产市场长效机制的建立，也有悖于“房住不炒”的大方针。