浙商基金：降准后债券市场收益率持续大幅下行缺乏基础

浙商基金朱靖宇：人民银行宣布下调存款准备金率0.5%，用于归还到期的中期借贷便利（MLF）以及补充金融机构长期资金，总计释放长期资金1.2万亿，节约金融机构成本约150亿元，整体加权平均准备金率由7月的8.9%降至8.4%。

在年底流动性缺口加大、地产行业信用风险发酵的背景下，此次降准操作为“今年底明年初形成实物工作量”的宽信用目标奠定基础，同时也为汇率升值压力提供了释放出口，并错开了阶段性通胀预期高点，体现出政策跨周期调节的考虑和“坚持正常货币政策”的初心。

我们判断，本次降准依然如人民银行所言，是“货币政策常规操作”。回顾7月国常会后降准至今，7天逆回购及MLF政策利率维持不变，MLF实际置换规模4000亿，银行间市场流动性合理充裕。预计本月到期的9500亿MLF仍将延续先前的操作思路，续作规模或在6000亿左右。同时，短期内政策利率下调概率不大，或将边走边看，持续观察实体经济运行的情况反馈。

我们认为，市场在经历7月降准后，已经基本完成了情绪纠偏，开始更为客观和理性地看待降准工具的运用，理解“推动高质量发展”的总体要求。投射到债券市场，在没有超预期的货币政策跟进情况下，收益率持续大幅下行缺乏基础。

【嘉宾介绍】

朱靖宇/浙商基金 专户资产投资部 总经理助理/复旦大学金融硕士

数据来源：wind、官方发布、浙商基金

【风险提示】

人工智能投资存在固有缺陷，投资者应当充分了解基金运用人工智能投资的风险收益特征。基金有风险，投资需谨慎。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金的过往业绩不预示未来表现，基金管理人的其他基金业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或者存款类金融机构，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。本材料不构成任何投资建议，本材料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，理性判断并谨慎做出投资决策。