浙商基金刘炜：以长期投资思维，港股在这些板块依然具有不错的投资机会

数据来源：基金2021年第三季度报告，统计周期2020/9/30~2021/9/30，恒生指数数据来源Wind2

宏观市场观点

1.11月底美联储主席鲍威尔在连任后，对美国的通胀的担忧有升级，并且预计QE退出的节奏会加快。同时，Omicron的传播速度超出预期， 2周的传播数据已经超过了Delta病毒100天的传播速度。美股从高点回落5%。

2.据观察，美国的通胀或是供应链不畅的供给端原因造成的，而需求端在全球PMI和M2在今年6月见顶之后，通胀也许会逐步趋缓。当然现在Omicron仍然是最大的不确定性，如果Omicron给造成全球经济造成影响， QE退出节奏或许会放缓。

3.我国A股在Omicron的病毒可能升级的背景下，表现出韧性，也说明如果疫情升级，国内供应链或是最顺畅的，受外围因素影响最小。年初至今，美元指数涨了7.3%，而同时人民币兑一揽子货币升值7.8%。这说明疫情下，我国相对竞争力的提升明显。（数据来源：wind）

4.中财办主任刘鹤在人民日报发表的文章中对六中全会精神做了重要阐述，强调未来10年共同富裕是主题，但是不搞平均主义。并首次提出科技-产业-金融的高水平循环。政策充分支持民营企业，也开始对之前反垄断的政策，进行了一定程度的纠偏。

权益市场观点

1.港股又渡过了艰难的一个月。互联网公司的业绩低于预期，很难判断这个是因为在经济下行周期里，类消费属性的公司业绩往下，还是因为受反垄断影响很多公司压低预期。

2.回溯上半年，在我国经济出现下行周期的情况下，广告、电商和外卖业务均受到了一定影响。游戏版号的发放还是一再往后延。互联网整体或到2Q22 才有机会出现不错的投资机会。

3.但是从更长维度来看，港股现在处于估值低位，在任何趋松的货币政策环境下，或都有机会首先反弹。

4.即使在艰难的港股里，我们仍然坚持寻找长坡厚雪赛道，而避免题材炒作。我们特别看好：汽车智能化赛道。

5.车载摄像头：主流光学公司在切入车载摄像头之后，开始替代原来汽车行业tier1 的公司进入模组行业；CIS公司在疫情下，比行业龙头反映更快，迅速提高了市场份额；智能座舱领域：汽车电子公司迅速从分布式向域控制器切换。

后续市场观点：

1.减少对互联网领域的关注，但是仍然关注外卖领域，等待更好的时机。

2.汽车电子值得长期关注，或将重复手机过去10年的大发展机会。产业链更长，价值量更大。短期也有缺芯缓解带来的beta 机会。重点关注汽车电子赛道。

3.增加软件的关注度，受房地产周期的影响，相应的软件公司下跌幅度明显，长期来讲，中国的SAAS比重过低，这个赛道也有进口替代的需求。

4.长期仍然看好生物医药产业链迁移给CXO企业带来的机会，但是创新药因为流动性的问题，估值更具有吸引力。

5.仍然维持对职业教育赛道的关注，业绩证明这个行业或曾被错杀，学生人数增加也许会因为职业本科的机会，上一个新的台阶。

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注：文中所有数据均来自wind和公开资料整理

刘炜   浙商基金智能权益部   基金经理

超17年中国/香港投资管理与国际投行研究经验。曾任亨茂大中华基金(隶属于美国纽约梅隆银行）的大中华基金经理，其管理的Renaissance大中华基金为晨星4颗星基金。曾就职于包括瑞士银行UBS、法国巴黎银行BNP Paribas在内的国际投行，担任过里昂证券CLSA中国研究主管和首席策略师，被《亚洲货币》等权威杂志评为最佳中国分析师。于2021年2月加入浙商基金，于2021年6月起担任浙商沪港深精选基金基金经理。

注：浙商沪港深精选混合基金成立于2019年06月27日，2021年6月4日增聘刘炜基金经理，根据产品定期报告数据显示，2019年、2020年、2021年前2季度、3季度净值增长表现/同期业绩比较基准收益率分别为14.83%(0.08%)、51.13%(-1.97%)、11.83%(4.58%)、-16.43%（-11.14%）。产品业绩比较基准为恒生指数收益率×75%+人民币银行活期存款利率（税后）×25%。

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