长城基金：万亿MLF投放，政策维持稳增长基调

1、资金面

上周每日有1000亿逆回购到期，周二有8000亿MLF到期。央行周一开展100亿逆回购、10000亿MLF投放，周二至周五每日开展500亿逆回购，全周累计净回笼900亿。

资金面表现方面，上周资金面平稳偏松，DR007运行在2.06%-2.18%的范围，R001运行在1.83%-2.22%的范围。目前货币当局维持稳健的货币政策基调，2.2%的政策利率仍然是其合意的资金利率中枢。

2、现券市场

2.1同业存单

上周同业存单发行量为5891.2亿元，与前周相比增加了319.4亿元，净融资额2495.1亿元，与前周相比增加了754.7亿元。从发行成本来看，上周同业存单发行利率走势分化。具体来看，1M 同业存单发行利率上行5.68bp至2.38%，3M 同业存单发行利率上行0.12bp至2.78%，6M同业存单发行利率上行7.45bp至3.00%。

二级市场方面，短期存单利率小幅上行但仍居低位。其中3MAAA银行存单利率上行0.8bp至2.53%，1年期存单利率持平于2.73%。目前1年期存单利率仍低于MLF操作利率，市场流动性平稳的环境下存单利率波动不大。

2.2利率债

上周新发行利率债4820亿，利率债净供给819亿，其中发行国债1933亿、政金债961亿、地方债1926亿，虽然地方债发行量较上周大幅增加，但国债、政金债到期量增加导致利率债净供给明显减少。

二级市场方面，上周债市收益率小幅下降，10年国债下降1bp至2.93%，10年国开下降1bp至3.19%，上周央行投放万亿MLF呵护流动性，市场资金面较为平稳，短期内或保持窄幅波动的格局，未来需观察海外加息预期、国内地产边际放松效果等因素。具体而言，周一央行连续第三个月对到期MLF开展等量平价续做，体现维持流动性合理充裕的政策导向，提振市场情绪，当天10年国债下行1.22bp。周二中美元首视频会晤，市场对会谈结果解读不一，国债期货冲高后回落。当天10年国债下行0.25bp。周三受税期走款因素影响，资金面收紧，债市略有承压，但市场对流动性回归平稳的预期仍强，当天10年国债上行0.51bp。周四税期走款影响减弱，资金面回稳，当年10年国债下行1.49bp。周五受监管有望放松开发贷的消息影响，国债期货盘中异动；银行间市场资金面维持平稳格局，债市关注点转至下半月地方债发行放量情况，当天10年国债上行1.56bp。期限利差方面，上周国债10-1利差走阔1bp至67bp，国开10-1利差走阔5bp至79bp，国债和国开短端利率下行幅度大于长端，使曲线呈现牛陡状态。

2.3信用债

上周信用债共发行3135.49亿元，周环比上升27%；总偿还额2058亿元，净融资1078亿元，周环比上升25%。城投债共发行121只，发行金额973亿元。

二级市场方面，收益率大多下行，中票1年期AAA上行0.1bp，中票3年期AAA下行1bp，中票5年期AAA下行0.2bp。分品种看，产业债收益率平均下行1.06bp，城投债收益率平均下行1.48bp。

3、可转债

上周可转债发行减少，两支转债完成发行，共募集资金25.76亿元，较上上周减少65.34亿元。上周，无转债发生回售，一支转债发生赎回。

二级市场方面，上周中证转债指数上涨0.49%，同期中证全指上涨0.11%。分类别来看，超高平价券（转股价值大于130元）涨幅均值为3.06%，表现优于中平价券（1.03%）、优于低平价券（0.60%）。高评级券（评级为AA+及以上）的涨幅均值为0.16%，表现差于中评级券（0.89%）、低平价券（2.40%）。从成交规模来看，上周全市场可转债累计成交2737万手，成交金额5196.38亿元，日均成交1039.3亿元，而上上周日均成交1043.2亿元，较上上周日均成交额减少12.9亿元。

4、市场热点

上周一，统计局发布10月经济数据。当月工业增加值同比上升0.4个百分点至3.5%，社零同比增长4.9%，全国城镇调查失业率与9月持平于4.9%；1-10月固定资产累计同比增长6.1%，较前值下降1.2个百分点。

工业生产方面，在能源“保供稳价”要求下，限电限产政策影响趋弱，带动工业端生产改善，工业增加值同比较9月小幅回升。消费方面，在剔除价格因素后，社零总额实际同比增速较9月有所回落，反映经济承压下需求依然疲弱。从商品结构来看，或受“双十一预售”影响，化妆品、通讯设备、家具等可选消费明显反弹；汽车消费下降，继续拖累社零。

地产方面，10月房地产开发投资增速继续下滑至-5.45%，较9月回落1.9pct。商品房销售面积、新开工面积、竣工面积同比增速分别为-21.7%、-33.1%、-20.6%，其中新开工及竣工同比增速较9月均大幅回落19.6pct、21.6pct；房企到位资金10月同比增速为-9.5%，较9月上升1.7pct，其中定金及预收款同比增速为-12.9%，较9月回落3.1pct。预售及销售下滑大幅影响新开工，存量项目竣工进度也同样受到资金拖累，但近期房地产行业纠偏措施持续出台，有利于缓解房企融资压力、稳定市场预期，房地产投资后续增速及其对市场的影响仍有待观察。

周五，央行发布《2021年第3季度货币政策执行报告》，在宏观经济环境、货币政策方向、房地产管控态度等方面进行政策表态，整体体现“稳增长”基调。

第一，央行对经济和通胀的判断更为谨慎。央行删除了二季度报告中“稳中向好”的表述，提出“国内经济恢复发展面临一些阶段性、结构性、周期性因素制约，保持经济平稳运行的难度加大”，同时，央行将二季度“PPI阶段性走高”的表述更改为“PPI涨幅继续扩大，短期内可能维持高位”，体现了对经济下行和通胀压力的担忧。

第二，货币政策强调“稳字当头”。在美联储加息预期升温的背景下，央行在专栏三中强调，我国货币政策要搞好跨周期设计，更有效地应对发达经济体货币政策调整带来的外部冲击。稳健的货币政策稳字当头，以我为主，增强自主性，根据国内经济形势和物价走势把握好政策力度和节奏。

第三，房地产管控方向未变。央行认为“目前房地产市场风险总体可控，房地产市场健康发展的整体态势不会改变”，并强调“保持房地产金融政策的连续性、一致性、稳定性”，延续了此前的政策基调，体现维护地产行业平稳健康发展的政策导向。

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