体验官对话基金经理：银华ETF小酒馆，展望创新药未来（上）

原标题：体验官对话基金经理：银华ETF小酒馆，展望创新药未来（上）来源：银华理财家

2021年11月13日，银华基金在上海和平饭店举办了第二期银华ETF小酒馆活动，活动主题为“用一壶酒的时间，展望创新药未来”。活动当天，人才济济，大咖云集，快来看看上半场各位嘉宾分享了些什么吧！

王帅：

医药板块核心资产 未来十年投资主线

王帅：南开大学经济学硕士，银华基金量化投资部基金经理，管理规模超130亿元（数据来源：Wind，2021/11/12）。现任银华创新药ETF（159992）基金经理，深耕医药板块及创新药领域，对ETF产品布局有深刻的理解。

基金经理王帅从罕见病角度切入，对创新药的投资背景进行了介绍。从数据上看，2020年FDA批准创新药53个，其中31款用来治疗罕见病。今年以来，获得美国FDA孤儿药资格的中国药物公司有15个，中国公司在罕见药领域的研发热情高涨（数据来源：美国FDA CDER 2020年度报告）。从政策上看，医保方面，国内已经获批上市的罕见病药物有68款，其中46款罕见病用药已经被纳入国家医保（数据来源：国家卫健委，第一批罕见病目录）。从收购情况看，今年上半年全球健康领域融资额同比去年翻了一番，融资数量增长70%以上（数据来源：蛋壳研究院，2021年H1全球医疗健康产业资本报告）。由此可见，创新药在罕见病领域开始慢慢生根发芽，中国迎来创新药新时代。

接下来，王帅从审评端、支付端、工程师红利、资金端四个角度介绍了中国创新药发展情况。

审批端，政策红利助推国产创新药发展。从2015年发布《关于改革药品医疗器械审评审批制度的意见》，到2018年国家CDE对申请人采取即到即审的方式，创新药的获批数量突飞猛进，过去三年获批的创新药数量几乎和过去十七年相等（数据来源：兴业证券，2021/5）。

支付端，医保谈判加速创新药的放量。竞争格局较好的品种纳入医保前的价格相对较高，市场渗透率较低，进入医保后，发生了明显的放量提速。医保控费下，只有能够持续进行研发投入的公司才有可能在激烈的市场竞争中胜出，这迫使原来做仿制药的企业向创新药领域进行升级，将更多资金投入到研发当中。

工程师红利，国内硕博人数逐年攀升，为国内药品研发企业提供了巨大的成本优势。同时，海外人才不断回流，医药行业的创新型人才日渐丰富，转型期的大药企核心技术团队也都以海归专家为主。

资金端，创新药的研发具有周期长、投入大、成功率低的特点，所以需要更多的资本支持。科创板、创业板的改革，以及北交所“专精特新”的概念都体现了国家对创新性高科技公司的支持，2018年香港交易所提出为生物医药类公司的快速上市提供绿色通道，在国家层面建立了一二级市场对创新药的全方位立体式的融资便利和支持。

展望未来，王帅认为未来十年的投资主线是创新药。基因治疗管线迎来大爆发，大量项目进入临床，多家咨询机构也预测整个行业将呈现五年十倍的增长态势。与此同时，未来十年创新药领域的主线是国际化：一方面，药企龙头转型做创新药，逐渐“走出去”，建立海外研发团队；另一方面，很多公司实现了从单纯追逐全球热门靶点药物，到熟练在某些领域抢占先机的转变。

因此，基金经理王帅为大家介绍了银华创新药ETF（159992），以提供创新药产业投资工具。银华创新药ETF跟踪的指数包括三大板块：CXO行业、转型做创新药的传统药企龙头、以及疫苗。截至目前，中证创新药产业指数共50只成分股，平均市值五百多亿，前十大成分股合计权重为62.83%。观察前十大成分股的研发支出可以发现，中国研发企业的研发费用正快速增加，传统的药企龙头目前的研发费用已经达到甚至超过了世界大药企的水平（数据来源：Wind，截至2021/10/18）。

创新药ETF由银华基金管理，银华基金八年获得“金牛基金管理公司”的荣誉称号，量化投资部获得今年唯一量化投资金牛奖。银华量化团队约三十个人，成员经验丰富，自己做量化和编程，并研发量化投资系统和交易系统，以支持和确保将来为大家推出更多像银华创新药ETF这样优质的投资工具。

北落的师门：

适合普通投资者的ETF投资策略

北落的师门：韭圈儿创始人，知名基金博主。10年基金+互联网从业经验，在投研，营销，产品等多个领域有丰富经验，曾在大型金融机构负责基金研究和遴选工作，调研过百位基金经理。公众号《韭圈儿》主笔人，投教内容深受投资者喜爱。

北落的师门为投资者们介绍了ETF的基本概念和投资策略，为之后的行业讲解做了铺垫。他表示“万物皆可ETF”， ETF不是根据投资范围或者风险属性去区分的基金品种，而是一个投资的运作方式。各种类型的基金，除了主动类产品，全都可以变成ETF。ETF的投资方式是被动投资、开放运作，场内交易。ETF开放方式与传统基金不太一样，ETF申购是用股票进行实物申购，交易方式是像交易股票一样买卖ETF。ETF份额每天会变，市场投资者观察ETF板块的资金流入、流出，尤其是机构投资者的资金状况，来作为行业投资的有效指标。

行业、主题指数发展速度很快，基金经理每天都在琢磨市场上的新东西，比人早一步发现，并将其挖掘成ETF。这个过程仅需要符合两个条件：第一，监管合规，符合国家方向；第二，产品看起来有空间，市场标的数量足够。

ETF投资与其他方式作比较，相比主动基金，ETF持仓透明、风格明确、费率便宜；相比场外指数基金，ETF除以上优点外，也具有更强的流动性；相比其他场内基金，ETF没有折价干扰；相比股票，投资者不需要研究个股，只需要选择行业。因此，ETF是资产配置比较好的方式。

最后，北落提供了用ETF做资产配置时的建议。他表示，单只ETF，在行业景气度向好的前提下，要利用市场情绪做逆向投资、轮动投资。同时，需要根据股债风险溢价进行战略资产配置：长期而言，要选择增长稳定、壁垒好的行业作为基本盘，在此基础之上，再投资波动大的行业作为灵活盘。

基金投资体验官对话基金经理

Q1：量化投资部基金经理的工作日常？

王帅：量化投资部的主要业务分为两大部分：主动策略、被动指数。主动策略会通过做量化策略，赚一些ROI（投资回报率）收益。

而被动指数以ETF为代表业务，ETF业务流程较长，量化投资部从参与指数编制开始投入产品研发当中。指数基金经理智慧的结晶体现在前期指数编制方面，科技创新ETF（159987）是我到银华以后参与搭建的第一个产品，是带策略的，通过选因子搭建模型后得出的最优秀的指数编制方案。

Q2：哪些领域主动基金更出色，哪些领域被动基金更好的满足大家投资需求？

王帅：主动和被动各有优劣，如果投资者用业余时间来研究基金，可以买指数基金，尤其创新药ETF（159992）能享受到创新药行业的长期收益。如果投资者有更积极的想法，需要精选主动的基金经理，但主动型基金经理人员变动频繁，所以很难选到长期稳定具有优秀表现的主动型基金。有数据表明，连续三年收益率占全市场前10%的主动型基金在一千只基金中只有十几只（数据来源：Wind，2021/9/30）。

Q3：选择ETF在资产配置中有什么样的作用？

北落的师门：以医药行业为例，对于医药行业指数来说，所有细分行业都在选择范围中：除了创新药，还有中药、医疗设备、医院、药房等标的，甚至包括仿制药的上市公司。此时依靠主动基金经理，可能在标的筛选上存在一些优势。而对于聚焦医药行业细分领域的指数，则很难出现标的偏移现象，可以选择ETF进行资产配置。

Q4：在短期配置和长期持有之间，有什么样的建议？

北落的师门：增长稳定、壁垒好的行业值得大家长期持有。一方面，行业增长不是从0到1的爆发式新兴状态；另一方面，行业里龙头股的竞争壁垒和现金流都有很好的优势，不会有太多负债杠杆等。即使有短期回撤或调整，长期看也会有比较可观的收益。因此，不要频繁的操作，尤其是好的行业和赛道。

Q5：在资产配置上，有哪些建议？

王帅：投资者选赛道和基金公司发ETF是相同的逻辑。第一，选渗透率比较高、成长性比较强的行业，这些行业成长性前景比较明确。第二，选渗透率不太高，但是确定性强、有国家政策扶持的行业，比如国产替代、碳中和碳达峰等。

具体操作上，如果看好某个赛道，如创新药，认为未来三到五年是长期趋势，不妨拿出80%的仓位买了拿住，剩下20%的仓位做灵活配置，来解决手头交易的冲动。

Q6：银华下一步考虑做全球创新药ETF吗？

王帅：港股和美国有很多高科技的生物制药公司，但是对于ETF来说，我们更希望产品开发定位鲜明。如果把A股和港股联合起来做ETF，本身会以牺牲交易效率为代价，流动性逊于纯A股ETF。所以我们面临海外优质标的，更希望是纯港股创新药ETF、纯美股创新药ETF。

感谢大家关注银华创新药ETF（159992）！

王帅先生：硕士学位。曾就职于泰康资产管理有限责任公司、工银瑞信基金管理有限公司、工银瑞信投资管理有限公司，2018年8月加入银华基金，历任量化投资部基金经理助理，现任量化投资部基金经理。自2019年6月28日至2021年2月25日担任银华深证100交易型开放式指数证券投资基金基金经理，自2019年11月1日至2021年5月19日兼任银华中证研发创新100交易型开放式指数证券投资基金基金经理，自2019年12月6日至2021年2月25日兼任银华巨潮小盘价值交易型开放式指数证券投资基金基金经理，自2020年1月22日起兼任银华中证5G通信主题交易型开放式指数证券投资基金基金经理，自2020年3月20日起兼任银华中证创新药产业交易型开放式指数证券投资基金基金经理，自2020年5月28日起兼任银华中证5G通信主题交易型开放式指数证券投资基金联接基金基金经理，自2020年12月10日起兼任银华中证农业主题交易型开放式指数证券投资基金基金经理，自2021年1月5日起兼任银华中证光伏产业交易型开放式指数证券投资基金基金经理，自2021年2月3日起兼任银华巨潮小盘价值交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金基金经理，自2021年2月4日起兼任银华中证沪港深500交易型开放式指数证券投资基金基金经理，自2021年2月9日起兼任银华中证影视主题交易型开放式指数证券投资基金基金经理，自2021年3月3日起兼任银华中证全指证券公司交易型开放式指数证券投资基金基金经理，自2021年3月10日起兼任银华中证有色金属交易型开放式指数证券投资基金基金经理，自2021年4月29日起兼任银华中证基建交易型开放式指数证券投资基金基金经理，自2021年6月29日起兼任银华中证科创创业50交易型开放式指数证券投资基金基金经理，自2021年10月26日起兼任银华中证细分食品饮料产业主题交易型开放式指数证券投资基金基金经理。

 “金牛基金公司”奖项由《中国证券报》评选，银华基金于2006年、2007年、2008年、2010年、2011年、2018年、2020年、2021年八次荣获“金牛基金管理公司” 称号，于2021年荣获“量化投资金牛基金管理公司”称号。

风险提示

尊敬的投资者：投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、特殊类型产品风险揭示：请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。

五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

六、【银华中证创新药产业交易型开放式指数证券投资基金】（以下简称“本基金”）由银华基金依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【http://eid.csrc.gov.cn/fund/】和基金管理人网站【www.yhfund.com.cn】进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。