投资要点：
高端白酒批价坚挺，生鲜乳价淡季不淡
2021 年5 月数据显示，高端白酒批价再创新高，生鲜乳价淡季不淡。其中，飞天茅台53 度(500ML) 高端白酒一批价格节后回调幅度有限，今年春节之前价格最高点达3300 元，节后小幅回落目前价格3390 元。啤酒及葡萄酒价格未有明显波动出现，截止4 月啤酒产量累计同比2019 年基本持平。成本环境方面，猪肉价格中期拐点确立，生鲜乳价淡季高位震荡，农产品价高位震荡，包装材料价格继续走高，目前来看成本环境仍然面临一定压力，部分品类或将通过调整产品结构以及提价加以应对。
一季报预期下有所反弹
2021 年5 月，食品饮料板块整体上涨9.15%，沪深300 指数上涨4.06%，行业跑赢沪深300 指数5.09 个百分点，位列中信30 个一级行业上游。子板块中，酒类上涨11.23%，饮料上涨0.28%，食品上涨4.51%。个股方面，除新股外爱普股份、李子园及佳禾食品涨幅居前，盐津铺子、妙可蓝多以及*ST 科迪跌幅居前。截至2021 年5 月31 日，食品饮料板块绝对PE 和PB分别为53.51/10.72，相对沪深300 的估值溢价率为3.68/6.34。板块近10年PE 中位数为30.25，PB 中位数为4.93，目前板块整体估值仍远高于历史均值，估值溢价明显。上月，北向资金对陆股通标的增仓幅度较大的为酒鬼酒，增持数量占流通股比例达到3.36%，其次为水井坊以及迎驾贡酒；而减持较明显的为光明乳业，减持数量占流通股比例达1.71%。
投资建议
上月，白酒板块继续在情绪催化下走高，其中酱酒概念持续发酵。但是近期板块出现大幅调整，高端及次高端白酒更优。从月度数据看，白酒仍运行在景气周期，大众品上游原材料成本仍存。当前时点我们认为，板块前期积累一定涨幅，整体估值仍然处于相对高位，在流动性预期收紧的前提下，希望板块能够以时间换空间，消化估值行稳致远。在细分子品类方面，建议优选批价持续上行且同期基数相对较低的白酒板块。投资策略方面，我们认为可从以下三个维度入手：其一，自下而上寻找具有估值优势且经营改善的个股；其二，关注后疫情时期业绩同环比将持续改善的景气行业，特别关注一季报超预期个股；其三，布局优质赛道，紧盯高成长性个股。综上，我们暂给予行业“中性”的投资评级，推荐五粮液(000858)、洋河股份(002304)、百润股份(600887)及绝味食品(603517)。
风险提示
宏观经济下行风险，重大食品安全风险，疫情防控不及预期
（文章来源：渤海证券）
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