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基金投资的短期收益和未来表现

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我们常常对近期较短时的信息反应过度,无论是好消息还是坏消息,都容易过度锚定短期的信息并进行短期的判断。

当遇到基金产品的时候也是如此,尽管我们知道“基金过去业绩不代表未来表现”,但是看到所展示的基金业绩时候,仍然不自觉地会去依此推算未来的收益表现,这样又反过来强化了我们对于眼前业绩,特别是眼前短期业绩的关注与评价。

但实际上短期的新闻大部分都是噪音,只会干扰我们的投资结果。

短期收益和未来收益没有必然因果关系

我们心底总是希望短期的上涨能带来长期的上涨,但两者没有因果关系,现实情况可能恰恰相反:短期的上涨,也许会透支未来的潜在回报。

中国证券投资基金业协会发布的《2019年全国公募基金投资者情况调查报告》显示,六成投资者期望基金未来年收益在10%到30%。我们以30%的短期涨跌幅作为触发点,以沪深300指数为标的,观察其在短期上涨或下跌30%之后的表现。

观察区间是2001年12月31日到2021年6月23日,在此区间中,以任意未超过一年时间内沪深300指数上涨或下跌幅度达到30%作为触发点,假设在该触发时间点开始投资,统计其未来一年的收益表现分布情况,具体情况见下表:

数据来源:wind,以沪深300指数为标的,测算区间是2001年12月31日到2021年6月23日。在此区间的、任意未超过一年的时间跨度内,以沪深300指数的上涨或下跌幅度达到30%作为阀值,假设在该阈值触及时间点进行投资,统计其未来一年的收益表现分布情况

风险提示:上述指数选择有一定主观性,引用数据时间区间有一定局限性,上述论述不作为投资建议,请投资者根据风险承受能力谨慎投资。

从上表中我们可以简单总结以下几点:

首先,短期的高回报可能会降低未来投资的胜率。投资除了关注回报率,还要关注获胜的概率,在上表正收益占比一项中,上涨30%后进行投资,未来一年的胜率为43.2%;而在下跌30%后进行投资,未来一年的胜率为77.8%。可以看到在市场有相对较大下跌时进行投资会提高胜率,而在市场有相对较大的上涨时进行投资未来获胜的概率相对在降低。

其次,短期的高收益会透支未来的收益空间。在盈利10%和20%以上占比的统计中,在下跌30%后进行投资,未来一年盈利占比均明显高于在上涨30%后进行投资,也体现了在相对较大的上涨之后进行投资,未来的盈利空间在慢慢降低。

所以,投资时需要具备逆向思维,在市场有相对较大的下跌时要敢于不断分批买入,虽然短期不一定马上能赚钱,但随着市场价格下跌,投资的成本会越来越低,这代表着未来长期获取收益的空间慢慢在变大。

再者,短期的高收益往往会降低未来投资的安全性。投资最重要的事情之一是保住本金,投资时我们会认为在市场上涨时进行投资,亏损的风险会更小,但实际情况可能并非如此。

从上表中亏损占比一项可以看出,在上涨30%后进行投资,未来一年亏损50%和亏损30%的占比明显高于在下跌30%后进行投资。在市场相对大涨之后进行投资,可能我们内心会觉得很安全,但实际上市场价格已经来到了高位,市场价格远远高于市场内在价值,下行的风险正在增加,这也是我们常说不要盲目追涨的重要原因。

比快速下跌更值得担心的可能是快速上涨

我们看到短期的快速大涨,往往会开心,也会坚定我们入场投资的信心,尤其是在牛市的时候,而且我们投资的信心在牛市中后期往往强于在牛市初期,但是在投资信心越充足的时候,我们越是需要提高警惕,反之在对市场失去信心的时候,可能却是投资良机。所以,投资需要具备对极端情况的感知能力,熊市不布局,牛市确实是用来亏钱的。

我们仍以沪深300指数为标的,本次我们提高涨跌幅的触发条件,从30%提高到50%,即观察其在短期上涨或下跌50%之后的表现。

观察区间是2001年12月31日到2021年6月23日,在此区间中,以任意未超过一年时间内沪深300指数上涨或下跌幅度达到50%作为触发点,假设在该触发时间点开始投资,统计其未来一年的收益表现分布情况,具体情况见下表:

数据来源:wind,以沪深300指数为标的,测算区间是2001年12月31日到2021年6月23日。在此区间的、任意未超过一年的时间跨度内,以沪深300指数的上涨或下跌幅度达到50%作为阈值,假设在该阈值触及时间点进行投资,统计其未来一年的收益表现分布情况

风险提示:上述指数选择有一定主观性,引用数据时间区间有一定局限性,上述论述不作为投资建议,请投资者根据风险承受能力谨慎投资。

从上表的统计来看,我们要注意以下两点:

一是在牛市的中后期要审慎投资。在胜率和盈利占比的统计中,上涨50%后进行投资,获胜的概率仅为38.2%,未来一年盈利10%的和盈利20%的占比分别为30.4%和28.1%。我们会发现,牛市带来的仅仅是短期的快感,大涨之后市场的风险在慢慢变大,可能会出现失去自我的下跌,给投资者带来亏损。

二是关注市场“腰斩”可能带来的机会。基于上述假设测算,在下跌50%之后进行投资,未来一年的正收益的占比为100%, 即胜率为100%,未来一年盈利10%的占比为97.7%、盈利20%的占比为91.3%。从中可以看出,市场的极端下跌带来了高胜率和更大的收益空间,可能我们都不太喜欢市场大跌,但是我们可以接受市场大跌带来的更便宜的筹码。

山上青松山下花,花笑青松不如它;有朝一日寒霜降,只见青松不见花。投资需要逆向思维,上述的数据其实也说明了,短期的业绩和长期的表现不仅没有关系,可能大多数情况下是负相关。投资基金不要过度关注短期的收益曲线,而应该关注基金收益曲线背后的投资方法,即投资经理的投资方法是否可解释、可复制、可持续,如此基金产品的业绩才能长青,而不是昙花一现。

 

文:宫喜振

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