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控制个股和大盘风险 每个基金经理都可能是比尔黄

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每个基金经理都可能是比尔黄

本周美股纳指已经接近新高,这比我预想的要更快一些。虽然比尔黄的持仓组合大幅反弹,但已物是人非。这些天我一直在思考比尔的一些事情,以及他的悲剧是否可以避免?应该如何避免?

现年59岁的比尔在过去的几年中,通过重仓成长股,完成了普通人无法想象的财务膨胀。前面我曾经撰文探讨过“杀死比尔:ARCHEGOS基金清盘的教训”, 这次我再谈一谈比尔是如何“活”的?比尔事件对于对冲基金和交易员的真正启示在哪里?

比尔的杀手锏——为什么他敢重仓高杠杆持有个股?

第一、选股;并控制在10只以内。比尔黄是一个成长股选股大师。从他2012年买入亚马逊并一直持有,以及这次爆仓时候的股票组合都可以看到,他的选股风格非常突出,把鸡蛋放进一个篮子里面。在他看来,具有最大客户基础,同时具备适当的市场优势地位,长期成长无忧的股票就是最好的股票。

比如TME。腾讯音乐。客户基础不用说,互联网付费的潮流不可避免。TME的垄断地位越来越清晰。中国关于版权保护的落实会加强。这个时候,谁有资金优势,其实谁就更加具备垄断潜力。而这个市场受政策冲击又小。电动汽车的进一步普及某种意义上会加强音乐付费的趋势。

我隐隐觉得,奈飞的故事,就是比尔选股的原则。奈飞是过去10年,全球表现最好的股票之一。作为奈飞的用户,我可以感受到这家公司强大的创新能力,它在全球的订户只会越来越多。所以,我们需要寻找下一个奈飞。

而比尔为什么不喜欢制造类的股票呢?包括特斯拉,我们不清楚他是否买入了特斯拉。我的理解是,这类股票面临较大的不确定性,因为技术的变革,新竞争者的涌入,除非这家公司已经开始具备相当的市场垄断地位。

第二、控制个股和大盘风险。但是重仓持有类似股票,最大的问题就在于控制回撤。比如,2018年,奈飞最大回撤40%,2019年最大回撤32%,在普遍使用杠杆的情况下,这样的回撤足以让投资者撤出市场,而撤出市场最大的问题,就是在于你很可能就永久丢失了这个仓位。

所以,重仓持有股票,必须配备有相当好的风控技术和手段。这类热门股往往与股指的关联性很低,所以不能用普通的卖空股指的方法来对冲。除了降低杠杆,还需要在技术上选择合适的金融工具,以及更加精细的风险管理手段。

防患于未然—时时刻刻

仔细反思比尔黄的交易,设想你就是他,在当时的处境下,你能干什么?我仔细想过各种场景,比如买入大量看跌期权,卖空与持仓关联度高的证券等。所有的方法其实几乎都不可行,或者说,成本太高以至于没法实施。更重要的是,这些交易都需要通过PB去下单,而PB是他的交易对手。

我自己也经历过多次类似的价格崩盘行为,现在回想起来,在极端风险下,所有关于风控的想象可能都是有问题的,唯一的风控就是防患于未然。

但是,在市场还没有征兆的时候就做风险管理动作,这实在是一件太难的事情了。明明是晴空万里,你出门必须带伞吗?在这种情况下,需要克服的几个困难是:首先在心里层面,明明在赚钱,为什么要花成本做风控?其次,意识到连环冲击的风险,祸不单行,当有第一个不幸事件的时候,一定要想到可能还有第二个。

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