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财经朝闻道 | 颠覆传统IPO?美国证监会批准企业在纽交所直接上市融资(2020-12-24)

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来源:洪泰财富

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今日焦点

当地时间22日,美国证监会(SEC)宣布,对纽交所允许企业在该交易所直接上市的计划予以批准,这意味着企业将获准在纽交所直接获得融资,而无需经过传统IPO流程,为企业上市提供了一个新选择。

洪泰财富解读

直接上市(Direct Listing),又被称为直接公开发行(DPO,Direct Public Offering),和IPO首次公开发行上市同样都是公司进入公开市场交易的一种途径。但两者的主要区别有三点:其一,此前直接上市案例中,公司并不向公共投资者发售新股融资,只是允许员工、内部人士和早期投资者直接在交易所交易私人持有的股份;其二,这种方式注册流程简便、成本低廉,绕过IPO所需的中介承销商,以及烦琐的申报注册程序和严格的信息披露要求;其三,不同于IPO对公司股东和内部人士出售股份会有锁定要求,直接上市并无相关限制,可充分满足早期投资人在公开市场的套现需求。

事实上,直接上市在纽交所已有成功案例,只是数量较少。早在2018年,瑞典音乐流媒体服务商Spotify便是通过这一路径在纽交所挂牌上市。而美国证监会此次批准的计划是对此前DPO上市规则的修改版,新规则将允许企业在直接上市的同时可以公开发售新股筹集资金,使得这一模式将更具吸引力。

直接上市利好初创企业及其风险资本支持者,因该种方式不仅可提供股票流通渠道,还可以缩小定价与上市首日开盘价之间的差距。有分析以爱彼迎(Airbnb Inc.)为例指出,该公司据称原有意直接上市但最终选择IPO,其在本月IPO上市首日的开盘价为每股146美元,远远高于68美元的发行价。这无疑让该公司及其早期支持者损失了40亿美元,而负责承销股票的投行中介则从中获益。

但直接上市模式适用的企业有限,能成功直接上市的企业往往具有以下特点:资金充裕,上市侧重寻求流动性而非融资;股东基础庞大且多样,能为其开盘首日的交易提供足够的流动性供给;具有品牌知名度,商业模式简单易被公共投资者理解。

此外,直接上市可能将削弱对投资者的保护,传统的IPO上市程序对投资者相当于有一重保护,即华尔街投行会对寻求上市的公司进行尽职调查,直接上市则并不需要。事实上,在SEC批准纽交所的计划之前,双方已经历数月的争执。SEC曾应机构投资者委员会(CII)的要求,暂停对该计划的考虑,原因就是CII认为该计划削弱了对投资者的保护,可能会加大股东起诉上市过程中存在重大错误陈述或遗漏的难度。

因此,纽交所直接上市新规获批,无疑将改变全球资本市场的游戏规则,进一步提升纽交所对吸引独角兽公司上市方面的竞争力,之后或将有其他发达市场交易所的效仿跟进。对国内而言,由于做市商、投资者保护等机制基础并不成熟,直接上市模式在当前并不适用,而我国自去年以来加速改革构建多层次资本市场,科创板推出并试点注册制、创业板注册制改革、新三板分层及转板制度推出等一系列利好,均为创业企业和股权投资营造了更为友好的市场环境。

全球隔夜动态

主要指数

道琼斯

30129.83

0.38%

纳斯达克

12771.11

-0.29%

标普500

3690.01

0.07%

恒生指数

26343.10

0.86%

美元指数

90.3745

-0.32%

美元离岸人民币

6.5328

-0.10%

COMEX黄金

1877.30

0.37%

NYMEX原油

48.06

2.21%

❖ 周三美国三大股指收盘涨跌不一,特朗普要求修改抗疫纾困刺激法案

银行股、能源股走高,科技股涨跌不一。摩根大通涨近3%,高盛涨2.6%,美国运通涨超2%,纷纷领涨道指。苹果跌0.7%,特斯拉涨近1%。美国总统特朗普暗示他可能不会签署国会刚刚通过的9000亿美元抗疫纾困刺激法案。

周二晚间,美国总统特朗普在视频中要求国会“立即删掉该法案中浪费和不必要的项目”。他还要求国会将直接发给美国民众的支票额度从每人600美元提高到2000美元。美国众议院议长佩洛西表示,众议院计划周四表决一项法案,将本周通过的抗疫纾困法案中的600美元刺激支票替换为特朗普要求的2000美元。券商Raymond James分析师表示:“特朗普总统要求修改抗疫纾困救济法案,将其中支付给个人的支票金额提高到2000美元,这使未来几天内的不确定性大增,但我们的基本预测仍然是国会通过的法案将成为法律。”

❖ 英国脱欧贸易协议框架已经达成

经过近10个月时常引发担忧的谈判后,英国与欧盟已经达成脱欧后贸易协议框架,目前正在敲定协议文本。据了解情况的官员透露,英国与欧盟目前正在敲定协议措辞。

国内市场观察

主要指数

上证指数

3382.32

0.76%

深证指数

14015.02

0.96%

创业板指

2842.97

1.11%

❖ 股指震荡走升,白酒板块巨震

行业板块方面,光伏、风电板块持续飙涨,新能源、光伏屋顶、风力发电指数均涨超6%;酒类板块盘中剧烈震荡,天价出天量,日内振幅超5%,早盘涨超2%一度出现十余股封涨停的情况,午后最多跌至3%,收盘仍跌超1%,全天成交金额超700亿元,创出新高,其中贵州茅台摸高1906元,低收2%;军工、半导体、农业板块午后走强提振市场。

两市成交9189亿元,上日为9490亿元。北向资金全天实际净买入43.39亿元,其中沪股通净买入近25亿元。

北向资金近30日流向(亿元)

机构表示,消费和新能源是重点推荐的两大方向,抱团趋势板块筹码出现松动迹象也应警惕。总体来看,机构风格强,资金在行业龙头、市场人气龙头上进一步抱团,依然走的是行业龙头趋势新高模式。

中金策略认为,A股市场生态正迎来四大显著变化,值得关注。具体包括:居民资产配置方向可能正逐步从实物资产配置转向金融资产,金融资产中从低风险资产到风险资产;市场投资者结构“机构化”趋势强化,机构“头部化”,投资者投资行为也越来越“基本面化”,股市投资正变得越来越“专业”。

财经要闻速读

❖宏观

1、财政部称积极稳妥推进房地产税立法和改革。财政部部长刘昆在人民日报撰文称,要健全以所得税和财产税为主体的直接税体系,逐步提高其占税收收入比重。适时推进个人所得税改革修法,合理扩大纳入综合征税的所得范围,完善专项附加扣除项目。按照“立法先行、充分授权、分步推进”的原则,积极稳妥推进房地产税立法和改革。

2、世界银行发布最新报告称,中国的经济活动在2020年一季度急剧下滑之后,已经以快于预期的速度正常化;复苏步伐虽快但不均衡,内需复苏慢于生产,消费复苏慢于投资。报告预测中国2020年经济增速放缓至2%,2021年随着消费者和企业信心增强以及劳动力市场状况改善,经济活动扩大到私人投资和消费,增速将回升至7.9%。

3、银联商务发布“夜间消费复苏指数”显示,全国夜间消费规模已恢复至去年同期水平。以北上广深南京为代表的一线、新一线城市夜间消费最为活跃,复苏程度大幅领先于二、三线城市。

❖金融

4、上交所要求,坚守科创板定位,赋能集成电路、生物医药、高端装备等拥有“卡脖子”技术攻关领域的“硬科技”企业。稳步提高直接融资比重,畅通资本与实体对接渠道,平衡投融资关系;做大做强蓝筹股市场,不断增强市场投资功能,助推蓝筹股新旧动能转换,支持主板蓝筹切入新技术、新产业、新模式、新业态“赛道”,向更具先进性的产业进阶。持续推进注册制改革、健全退市机制、提高上市公司质量等关键改革措施和重要制度的落地和有效执行,打造优胜劣汰的良好市场生态。

5、由中国国新联合各方发起设立的国改科技基金正式成立,基金总规模100亿元,首期规模50亿元。该基金将聚焦投资“科改示范企业”及其子企业或项目,以直接股权投资为主,围绕科技创新“补短板”,加大科技创新投资力度。

❖ 产业与公司

6、由我国成功研制出的时速350公里高速货运动车组正式下线,这意味着我国在全球首次实现时速350公里高铁货物快运,标志着我国轨道交通装备的自主创新水平再攀新高峰。

7、针对拟上市传闻称,知乎称“暂不回应”。此前有消息称,知乎正在撰写IPO报告和上市申请书,目前已确定三家承销投行为高盛、摩根士丹利和瑞信,上市地点可能在港股或美股,尚待确认。

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