从草莽走向阳光 私募基金业御风而行

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原标题：从草莽走向阳光 私募基金业御风而行来源：上海证券报

1990年的一个凌晨，证券公司门口人头攒动，还是大学生的陈诚（化名）被周围的人挤得汗流浃背，终于在证券公司开门后买到了人生中第一只股票。“当时证券公司有名额限制，排到号才能买，买了就能赚钱，所以大家都把股票攥得紧紧的。”

彼时的陈诚并没有想到，三十年沧海桑田，当初攥在手中的股票早已泛黄，但中国的资本市场却日新月异，从蹒跚学步发展成为全球第二大市场，而自己也从懵懂的股民成长为颇具名气的私募基金经理。

更令他感到意外的是，乘着资本市场的东风，私募业用短短十余年的时间，就迈过了15万亿规模大关。百亿级私募如雨后春笋般涌现，见证着中国资本市场的辉煌成就，也让更多人分享到了财富增值带来的喜悦。

牛市中燃起的速度与激情

在众多从业者心中，对于私募的记忆始于2007年。

2007年，上证综指一路狂奔至6124点，这轮大牛市，激发了众多公募基金经理下海“奔私”，包括江晖、赵军等一批公募重量级人物。

陈诚也是其中之一。“当时基金经理‘奔私’的热情主要源于牛市的赚钱效应，那时我租好办公楼后，公司只有我一个员工。”陈诚回忆称，那是一段“激情燃烧的岁月”，但也充满着草莽气息。相当一部分私募只知道紧盯大起大落的市场，追逐短期惊人的超高业绩，同行之间讨论最多的也是如何成为所谓明星私募。

确实，从新价值罗伟广，到世通常士衫……在追求“速度与激情”的岁月中，私募行业几乎每年都会涌现出少数短期业绩极为炫目的“明星”，但其中一些人最终成为了转瞬即逝的“流星”。

“很多高收益都是用高风险甚至违规操作换来的。”陈诚说，行业野蛮生长初期，激情似火，但也伴随着鱼龙混杂的乱象。

2009年，徐翔成立了泽熙投资，其后数年，他霸占着私募业绩排行榜榜首，是私募行业中炙手可热的“明星”。然而2017年，徐翔因单独或伙同他人与多家上市公司董事长或者实际控制人合谋操纵股票交易而锒铛入狱，被判有期徒刑五年半，罚金110亿元。

“高速发展的私募行业也意味着高淘汰率，不断有人被推上神坛，也不断有人黯然离场，这其中充满了太多赞叹与唏嘘。”陈诚的一句感慨，道出了私募发展初期独有的味道。

从野蛮生长到正规军团

2014年，《私募投资基金管理人登记和基金备案办法》正式对外公布实施。这一年的3月17日，上海重阳投资总裁王庆终于拿到了心心念念的“红本本”——上面写着“私募投资基金管理人登记证书”。据王庆回忆，这13个金色的字当时在阳光下格外耀眼，仿佛预示着私募黄金年代的到来。

也是这一年，一批“灰色私募”逐步转入正规运作模式，做单账户代客理财起家的张强（化名）就经历了较为痛苦的“阳光化过程”。

“单账户的运作模式是与客户签订一对一的私下协议，代理客户进行账户操作，因此每家‘私募’管理的账户数量非常多，账户之间也普遍存在不规范甚至违规的交易乱象。私募基金备案制度出台以后，公司管理的账户均需要改造，运营模式也发生了巨大变化。虽然初期大家很难适应，但也渐渐明白，这段阵痛是行业大发展中的必经之事。”张强直言。

自此，私募基金业进入了全新的发展阶段，数据或许是最好的证明。中国证券投资基金业协会数据显示，截至今年10月底，存续私募基金管理人管理规模达15.84万亿元，相比于2014年底增长了近5倍。

与此同时，私募监管的“扶优限劣”举措近年来不断升级，告别野蛮生长的私募业，不再比拼谁跑得快，而是谁活得久。令人欣喜的是，一批优秀的私募基金不仅在多轮牛熊更迭中活下来，还在多年积累之后走上新台阶。百亿级私募不断涌现，如今更是达到63家。

“在行业深耕十余年，面对过太多诱惑，也目睹了太多私募的沉浮，最终你会发现，一时的风光无限并不意味着你是赢家，笑到最后的人才是胜者。”星石投资首席投资官杨玲如此感慨道。

站在时代风口的私募业

“随着资本市场改革逐步深化，人们的财富迅速积累，私募迎来了不可多得的发展机遇。”谈及行业的未来，多位私募人士充满着期待。

在重阳投资总裁王庆看来，近年来资本市场的制度和环境发生重要变化，中国股票市场进入了立体化价值投资时代。在这一时代，投资者需要重新回归投资的本质，关注微观和宏观基本面，重视深度研究的价值投资管理人迎来了黄金时代。

杨玲也认为，资本市场有两点变化值得关注：一是中国资本市场正从金融体系的试验田，变为主流融资场所；二是资本市场正逐渐转变为以投资为主的文化。这些变化无疑是私募行业未来发展的重要助推力。与此同时，中国资本市场忠实地反映了中国经济的发展方向，代表新兴经济的上市公司愈发活跃，因此，资本市场必将出现层出不穷的结构性机会，证券类私募也有望重回发展快车道。

中基协数据显示，截至今年10月底，存续私募证券投资基金规模为3.68万亿元，相比于2019年底的2.45万亿元，激增1.23万亿元，涨幅超过50%，可见证券类私募发展势头愈发强劲。

古语云，男子十三便为舞勺之年，即成年之人。若从2007年算起，私募已经站上了“成年”的起点，当时代的风口吹向日趋壮大的财富管理市场，时间将继续见证，私募行业如何顺之以势，明之以道，优之以术，迈向更加成熟、崭新的下一阶段。

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