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中国经济已从高速增长阶段转向高质量发展阶段，政策重心也从加杠杆、去杠杆到稳杠杆，未来一段时间中低利率或成为市场新常态。同时，信用违约此起彼伏，分化加剧。对债券从业人员来说，这是最好的时代也是最坏的时代。债券投资既要坚持投资原则，也要顺应或领先市场发展趋势，做好风险管理，积小胜为大胜，尽力为投资人创造超额收益。
敬畏市场 坚持独立思考、严格分析
受经济周期、货币政策以及投资者行为等因素影响，债市收益率走势往往表现出较强周期性、趋势性特征，类似钟摆一样，不断从一个极端冲向另一个极端，多数时候债券投资要顺势而为。但市场也往往存在很多噪音，优异的投资者也需要具备“第二层思维”，一方面要敬畏市场、向市场学习，另一方面也要保持客观理性的态度、坚持独立思考和严格分析，走在市场的前面、超越市场的共识，敢于逆向思考和投资。
投资是个长跑 积小胜为大胜
投资是一场马拉松式的长跑，比拼的是耐力、韧性。公募基金行业竞争异常激烈，为了博取短期收益，过度承担风险，往往得不偿失；而应该积小胜为大胜，相信时间的力量、复利的力量，努力获取相对稳健的回报、避免过大的回撤。
债券组合的收益基本上来自于票息和资本利得，在低利率为常态的环境下，要更加注重组合的精细化管理，在不同的市场环境要灵活调整组合的久期、杠杆以及个券等。在熊市行情，以防御为主，控制组合久期和杠杆水平，上移评级中枢，以获取稳定的票息收益为主；在牛市行情，则通过对利率债、高等级信用债等的波段交易，多获取资本利得，力争跟上市场；而在震荡市行情，则根据市场行情把握利差收窄、个券选择的机会等。
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识别和管理风险是组合管理的首要任务
霍华德·马克思说过，有胆大的投资者，有老的投资者，但是没有胆子又大又老的投资者。债券投资收益有限，但又持续面临利率风险、流动性风险和信用风险，识别风险、管理风险是组合管理的首要任务。
其中，信用风险的管理更是重中之重，信用债的投资收益和风险存在一定不对称性，特别是近年来，随着宏观经济下行，信用违约常态化，而公募纯债投资组合一旦出现信用违约就是0和1的区别。中国的信用债市场，投资级和投机级区分度不够，各种信仰都在打破，要以看空的思维、怀疑的眼光来审视各个发行主体，通过深入的分析各发行主体的经营风险、财务风险以及外部支持等来识别各种潜在风险，要在风险可识别、可控的范围内投资，同时要注重分散投资、控制好集中度以及期限等，并保持持续的跟踪，一旦风险持续暴露要及时止损。
低利率时代、个券alpha时代逐步到来
债券与股票不同，股票基金更多从自下而上的分析研究、预判，通过选择个股，来获取超额收益。债券基金，通过个券选择获取的超额收益占比偏低。但在低利率环境下，信用分化加大，个券信用挖掘的收益贡献正在逐步体现。除了常见的信用下沉策略外，个券选择思路也可以从评级上调、困境反转、周期回升、隐蔽资产、隐形债务化解、担保、条款博弈等角度出发。例如，发行人因经营业绩持续快速增长，带来外部或隐含评级的上调、信用利差下降，进而带来超额收益。困境反转型则指因为内外部环境、或者突发事件，使得公司短期经营遭受较大压力，偿债风险加大，债券遭到抛售，信用利差大幅走阔。但随着特殊事件消除、得到明显的外部支持等，公司的经营情况和偿债能力恢复，信用利差将会明显缩窄。时机选择是投资周期型公司债券的关键，在周期底部的右侧要敢于上车，在周期的顶部逐渐开始衰退的时候，要适当的防守。隐蔽资产主要是从企业的清算价值、或者抵押融资的角度出发，去挖掘公司的资产是否存在重估的可能性、能否较好的覆盖企业的债务情况。担保增信也是常见的选择思路，弱主体强担保也存在一定的超额利差。
来源：上海证券报
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