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为什么我建议,散户们投基不炒股

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来源:雪球

我的基本观点:就个人的投资理财而言,你是不是价投,其实不太重要。

我认为投资最重要的一个原则,是stay in the game——出轨出家都可以,但就是别出局。这个原则又可以进一步拆成两个分原则,第一个是长期,第二个是分散。能做到这两点,作为一颗韭菜,在镰刀环伺的资本市场里生还的几率就会大增,就不容易出局。

美国投资界有句俗话叫,你要么是在餐桌上,要么是在菜单上,这句话说明市场对韭菜非常不友好,因为就是被吃的命运。但是韭菜并不知自己韭,往往头铁,喜欢做T,喜欢做空,喜欢加杠杆,喜欢上期权,喜欢一切可以将自己爆炸得更早更快更彻底的赌具。

赌具很丰富,且对手又都是妖怪。你看一眼餐桌上,坐着高盛、美林这些大镰刀,各路对冲基金、量化、算法、自动交易这些小镰刀,各大做市商这些渔利者,各大券商这些剥皮者。有一个问题韭菜非常应该问自己,你要能赌赢,凭什么。

于是许多散户往往出现在在菜单上,被做成韭菜沙拉。

所以不要赌,要坚持长期而分散的投资。这通过投资基金就可以实现。有这个几个好处。

1. 分散

许多人对分散嗤之以鼻。他们说,the more you know, the less you persify 。

但问题是大多数人都会有知识的僭妄,也就是不知道自己不知道。越懂的人,其实越知道自己懂得少,而股市里亏的最惨的往往是张自信和李胆大。

巴菲特说分散是对无知的保护,善莫大焉。勇于承认自己对黑天鹅或灰犀牛的无知,是一种投资的美德。

张磊说弱水三千,只取一瓢,以此来反对过度分散。但大多数人却并没有高瓴的智囊与资源,也根本没办法做到确切的“知道”。真正做过项目尽调的人,都会感慨对投资标的的风控有多难——事无巨细,嘘寒问暖,人财两察,到最后也经常百密一疏,结果被坑个鼻孔朝天。

况且,高瓴真的集中吗?有人算过,高瓴前后投过800多家公司。只是高瓴在赛道上的选择比较集中(大医疗、消费、TMT),所以你错觉以为他持仓很集中。

我以为,如果你要学习高瓴做一个赛道型选手,可以“弱水三千而我独跑一个赛道”,押注行业而不要押注公司。比如你看好芯片,那你就买个芯片基金就ok了。因为跑一个赛道,能大大分散掉单个公司带来的风险(company specific risk);我认为,从个人投资者角度而言,风控一个行业要比风控一家公司轻松不少。

小心翼翼、强调分散,是我在美国金融业从业多年留下的习惯。

大家知道美国人养老全靠自己, 没有布尔什维克给你终生兜底,你要么自己存钱养老,要么就干到死。而美国雇主给你开的养老金401k账户,是强制你分散的。因为401K基本上不会给你投资个股的机会,一眼望去全是基金,而且还是债基、房基与股基深度搭配。401k不会给你一把亏死的机会。

比如今年三月的市场大劫,当股市里的众多散户为账户净值腰斩而无比悲恸之时,我有一个美国小伙伴也非常悲痛,他带着哭腔对我说:好惨啊,我的401K账户居然亏了8%。

我相信,当时有许多亏废了的旁友,会很羡慕他的8%。这就是分散的基金组合所带来的防御力。

2. 长期慢慢变富,做时间的老铁

这阵子随着《价值》大卖洛阳纸贵,大家都像是发现新大陆一样,发现了投资里一个最最基本的原则——长期主义。

就像当年俯仰皆有《原则》,在陆家嘴通勤的人群,已经张嘴离不开“长期主义”。

然后又出现了《要警惕过度长期主义的不正之风》(大概意思)之类的文章,想蹭热度或者给这波洛阳纸贵浇冷水。然而我想说,长期主义这不是常识吗,将不长期的买卖交易行为叫成投资,就像把约炮叫成金婚银婚一般荒谬。

比起持有个股,持有基金更容易实现长期主义。

炒股与炒基,为什么炒股要听着顺耳许多?因为没人炒基金。至少没人炒公募基金(mutual fund)—— 一天出一个净值,你没法做T。研究显示,基民的换手率要远远低于股民。

所以投基金天生是反短期投机的。当然有些人说我可以交易ETF(也是基金的一种),也能做T。但是ETF往往波动不大(因为有分散相助),你搞来搞去T到手续费都够付你娃大学学费了,也搞不出几个点,这也就食之无味、性质索然。

另外要实现长期持股,可以通过定投基金的方式。固然你也可以定投股票,但道理是一样的,股票波动太大,你定投股票不容易长期坚持,追高怕被套,买跌怕陷阱,心都慌。但定投基金,容易客服短期波动带来的心理问题。我知道有很多优秀的基金经理,他们的习惯是把收入与奖金定投进自己管理的基金中。

这样比较容易做时间的老铁。

3. 专业素养

专业素养,就是说基金一般都会有称职的基金经理,先不说人家名校毕业、人中龙凤、摸爬滚打、夜夜敖肝、壮年秃顶,积攒了三高动脉硬化一身毛病的同时也积攒了宝贵的行业经验;作为离市场最近的群体,人家至少信息上是有优势。虽然基金经理也不能预知未来,虽然也有基金经理因为跑不赢大盘而被人骂,但我认为一个市场——特别是像A股这样比较无效的市场——机构要吊打散户,还是太轻松了。这点也已经被大数据所证明。

有个比方我经常打。假设我盗了个墓,然后就地将赃物和各种高仿、赝品混在一起,开了个墓葬文物展销会。已知:已经有一万个业内最顶尖的古董专家学者先进去淘了一轮宝,然后有一波牛逼的业内收藏人士又扫荡了第二轮。

问题来了,作为一个业余到不行的业余古董爱好者,你还愿意去扫荡第三轮吗?我猜你大概会说不去了吧,被这些人啃过的骨头上还会有什么肉。有句话叫做,别拿你的爱好来挑战我的专业。

股市其实也并无太大的区别,但大多散户却做出了完全相反的选择。

4. 不择时

要做到不择时很难,人就是手欠,就是会幻想自己能够做到高抛低吸神操作。

但择时本质上是一个零和游戏,如果考虑进去佣金与其他交易费用,这就又是一个负和游戏,择时多了,几乎注定会降低你的收益。

作为散户,要用择时来带来长期的超额收益,难如登天。

张磊的恩师——耶鲁大学的大卫·斯文森在《不落俗套的成功》这本书里罗列了大量的研究,来证明美国散户资产组合的时间加权回报(time-weighted return,不考虑现金流时机的回报计算方式)要系统性地、显著地高于价值加权回报((money-weighted return,IRR,考虑现金流时机的回报计算方式),以此来证明个人投资者总是追涨杀跌、择时失败,其抓时机的结果往往是错失时机。

当然并不是说你择时就一定不能赢,或许你天赋异禀,择时百发百中。但从整体系统上而言,整个市场的择时行为一定就是要交智商税的。追涨杀跌、高买低卖是人的天性,所以市场才会有牛市和熊市。因此对于散户而言,为了克服你人性的弱点,你还不如不要去碰“择时”这个猪队友。长期持有基金,持有那些不以择时为策略特点的基金,做到不择时,不错过市场的任何一次暴涨。

你的钱就像肥皂,触碰得越多,剩得就越少。

小结

总之,我认为投资不是一个强者生存的游戏,而是一个无为者比较容易生存下来的游戏。所谓无为,是指分散持仓加上守你到天荒地老。在这种路线方针下,投资基金比自己选股并选择持有策略,要靠谱,要更加顺合人性。所以,我建议散户们投基而不要炒股。A股市场迟早也会是一个机构的市场,通过基金分享股市的回报与上市公司的红利,将也会成为一种A股的常态。

【温馨提示】本文内容不代表象树资产观点。文中涉及的内容与信息不构成任何投资建议,股市有风险,投资需谨慎。

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