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2020年开年至今，创业板的行情再起，市场一片问号。“这是真的牛吗？”“牛到底来了没？”“如此行情之下，正确的投资方式是什么？”
面对这么多问题，我们不妨先来看下已经被定论的2013-2014年结构牛行情的具体特征。
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盈利上行+监管放松“牵来的”结构牛
2013年年初，大盘呈现震荡下行态势，但创业板却一枝独秀，扶摇直上，率先敲开了结构性牛市的大门，紧接着，大盘也强势崛起，A股的全面牛市正式开启。
2011-2019年创业板指收盘价与净资产收益率（同比增长率）走势图：
数据来源：Wind，2011.06.01-2019.12.31
从历史表现看来，2013年起，创业板上市企业的业绩持续增长，表现为创业板指净资产收益率增速的不断提升，从本质上支撑起创业板整体的收益增长。与此同时，作为新一轮“金融创新”改革的元年，2013年来多份纲领性文件相继出台，金融监管进入了长达四年的放松周期，资本市场的地位得以提升，股权融资成为新宠儿，市场迎来双向扩容与结构牛市。
2013-2015年相关政策整理：
数据来源：各部委官网
而现阶段创业板指的亮眼表现源于2018年底，创业板指的净资产收益增速提升，盈利重回上行趋势。同样的，2019年起也相继颁布了《关于修改〈上市公司证券发行管理办法〉的决定》、新《证券法》、《创业板改革并试点注册制总体实施方案》等文件，科创板注册制、创业板注册制、新三板精选层等改革落地，叠加再融资放松、并购重组放开等政策实施，标志着新一轮“资本市场全面改革”的监管放松周期正式开启。
在上述利好因素的共同驱动下，作为创业板市场的表征，创业板指展现出良好行情，那么，创业板上市企业个股的相关表现如何呢？
近八成创业板个股跑不赢指数
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Wind数据显示，截至7月20日，2020年来创业板指累计涨幅高达50.01%，远超市场其他宽基指数。目前，创业板上市企业共828家，板块个股的平均涨幅为31.91%，其中，低于平均涨幅的个股占比66.07%，低于创业板指涨幅的个股比例为76.09%，还有205只个股年内呈下跌走势。
2020年至今创业板个股区间涨跌幅分布图：
数据来源：Wind，2020.01.01-2020.07.20
由Wind数据分析看来，创业板指大涨的情况下，板内个股的赚钱效应却不强，大部分创业板股票表现一般，近七成个股的涨幅达不到平均值，而近八成的个股跑不赢指数。
究其原因，主要是年初以来，创业板中的科技、大消费、医药等板块持续受到投资者追捧，创业板指在少数权重较高的个股带动下上涨。同时，注册制改革的落地也是一个重要的因素，整个创业板市场呈现出强者恒强的趋势，符合注册制下的市场特征。
但这不仅仅是今年以来才有的表现，在2013-2014年结构牛行情时，仍有54.70%的创业板个股跑输创业板指（数据来源：Wind）。并且从长期来看，个股间的分化趋势或将继续。股神巴菲特那个著名的赌约也同样印证了这个现象。
如此看来，结构行情中，指数工具或将成为投资者更好的布局方式。
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