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来源：好买臻财VIP
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好买说：
春节以来，全球市场经历的大幅波动，无论是原油期货出现的负值价格还是美股的接连熔断，都让人觉得在不断见证历史。
在全球事件频发，市场动荡的行情下，中国的A股也在这段时间经历了较大的波动。阿尔法策略在这种不同的市场环境下，各类策略表现也各不相同。
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阿尔法策略并非没有波动
一直以来，大家都认为市场中的阿尔法是稳定的，可以通过市场中性策略获取稳定的阿尔法收益，这是一种不符合实际的预期。因为阿尔法没有对标指数，因此人们很难预判阿尔法的收益情况是怎样，所以当我们谈论阿尔法的周期表现时，或许会让一些读者感到有些虚无缥缈。但事实是阿尔法的获取并非总是稳定，更多的是会受到市场的影响。
数据来源：好买基金研究中心
数据区间：2019.12.27-2020.4.17
从上图可以看出，从我们所跟踪的不同类型的阿尔法策略平均收益中，当市场在2月份出现大幅上涨的行情时，机器学习和量价类的策略普遍表现较好，而基本面策略在这种突然爆发式的上涨行情中表现平平，而到了三四月份，受海外疫情影响，市场出现反转，成交量下滑，基本面策略开始崭露头角。不同的策略在不同时期表现不同。
从过往历史中，市场中性在2017年和2018年整体表现不佳，主要原因是2017年的一九行情，白马股领涨，导致指数的涨幅只集中在个别股票，而阿尔法策略的持仓股票较多，无法跑赢大盘。
经历了17年的一九行情后，18年的市场中性在探寻更多的阿尔法。18年上半年市场整体表现比较好，但时间转到下半年，由于贸易战的持续发酵，整体市场经历大跌后，交易情绪低迷，8月到10月交易量极低。
市场也在这段时间里进入了两个局面，一个是恐慌情绪散发，基本面因子失效，很多基本面表现好的公司依旧在恐慌情绪下被大量抛售。另一方面，对于频率较高的量价策略，市场流动性降低，导致交易成本增高，交易成本并不能覆盖产生的阿尔法，因此出现亏损。
到了2019年，一季度市场成交额激增，量价类策略普遍表现亮眼，到了下半年，市场成交额再度收缩，最低的时候两市成交额仅为4000亿左右，量价类策略在低成交额下表现不佳，而基本面策略由于交易频率较低，受到成交额的影响较小，在这段时间受到市场关注。
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阿尔法策略受哪些因素影响
数据来源：好买基金研究中心，
数据区间：2019年1月11日-2020年4月3日
首先从成交金额说起，市场成交情况，也就是流动性，与量价类阿尔法策略息息相关。
量化交易相比普通的主观交易，持仓股票更多，换手更快，这就导致量价类阿尔法策略需要每天在市场上进行交易。当成交量降低时，市场整体流动性变差，很难以同一价格成交大量订单。市场成交额的上升往往伴随着股票市场的上涨，这个时候市场活跃、流动性强，量化交易成本较为正常。
而成交量偏低往往出现在熊市行情中，2018年8月之后和2019年6月之后，股票市场交易低迷，流动性降低，两市成交额变低。同样的情况也出现在2008年10月左右，以及熊市中的2012年末到2014年初，这段时间两市成交额同样一直维持在较低的水平。而基本面类的策略虽然很少受到成交额缩减的影响，但是基本面类阿尔法往往交易频率比较低，超额收益的波动要大于量价类的阿尔法策略。
另一方面，从阿尔法获取本身来看，当市场出现一九行情时，同样较难在市场中获取阿尔法。当出现极端的一九行情时，市场中上涨的往往是一小部分股票，而这些股票大多又是权重大的白马股，因此导致指数整体被拉升的偏高，而量化选股的一篮子股票很难大幅超越这些涨幅极高的白马股，因此在整个白马股票行情下，量价因子的阿尔法表现较差。
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量价类策略 VS 基本面策略
近几年，量价类阿尔法策略由于其交易频率高，整体波动小，普遍受到市场的青睐，市场份额也不断升高。
经历了2019年下半年市场成交额下降，也让投资人意识到，高频量价类的阿尔法策略并非在任何时候都表现出色。事实上，随着时间的推移，近几年量价类策略的阿尔法水平也呈逐年下降的趋势。基本面策略由于其交易频率低，波动往往大于高频量价类策略，但随着量价类策略阿尔法水平的下降，基本面策略也会逐渐受到市场关注。
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