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158家机构去年底持有瑞幸咖啡 基金经理称其爆雷可预判

原标题 基金经理称瑞幸爆雷可预判

□本报记者李惠敏林荣华

瑞幸咖啡自曝财务造假令部分市场人士担忧中概股的财务真实性。有基金经理表示,其实,通过深入的财务分析和实地调研,是能够对瑞幸咖啡财务造假进行预判的。目前,超过八成的私募认为中概股整体估值合理甚至偏低,具有相对较高的配置价值,中概股互联网龙头值得关注。

158家机构去年底持有瑞幸咖啡

4月2日晚间,瑞幸咖啡公告称公司COO涉嫌伪造22亿元人民币销售额。受此影响,瑞幸咖啡盘前暴跌超80%,4月2日收盘跌幅高达75.57%;4月3日股价再度下挫15.94%,收于5.38美元/股;4月6日,股价继续下跌18.4%,收于每股4.39美元,市值仅剩11亿美元,随后停牌至今。

瑞幸咖啡大幅下跌令部分机构损失惨重。Wind数据显示,截至2019年四季度,共有158家机构持有瑞幸咖啡,较2019年三季度新增34家,持股总数达4.60亿股,其中新进持有1.45亿股,增持2.59亿股。从前十大机构股东来看,全球资本研究投资者基金(CAPITALRESEARCHGLOBALINVESTORS)持仓最多,达6032.23万股,持股市值达2.97亿美元;其次是孤松资本,持有4853.90万股,持股市值达2.39亿美元;ALKEON资本、美国银行、MELVIN资本管理、瑞银、DARSANA资本、瑞信、亨德森集团、SYLEBRA资本等机构也均持有1100万股以上。

4月21日,美国证监会主席强调在美国上市的新兴市场国家股票(特别是中概股)有信息披露不足的风险,要求从业人员对相关风险做出适当披露。

瑞幸爆雷可预判

瑞幸咖啡财务造假有迹可循。多位机构人士表示,瑞幸咖啡财务问题能够提前发现,规避风险。相聚资本指出,2019年公司曾对瑞幸咖啡做过研究。从商业模式以及平民化的定位上看,瑞幸咖啡符合互联网企业的一贯做法,通过“大额补贴+疯狂开店”的烧钱扩张战略快速抢占市场,形成规模效应,之后通过提升价格或者增加利润率更高的产品品类获利。但经过进一步研究后发现,瑞幸快速扩张的模式与现金流出现相悖的情况。

瑞幸季报数据显示,2019年三季度,瑞幸营收15.42亿元,同比增长540%,但净亏损5.319亿元,较上年同期亏损幅度扩大6.2%。虽然营收大幅增长,但亏损幅度增大,主要原因在于瑞幸疯狂扩张的模式导致单店盈利能力不足。2018年年末,瑞幸门店数为2000家左右,而在2019年年末突破4292家,门店数量超过星巴克。而瑞幸透露计划在2021年将门店数量翻倍,达到1万家。

相聚资本表示,通过访问专家得知,瑞幸门店加密太快,使订单严重分流,从刚开始的平均单店500多杯销量下降到平均240杯。后续公司计划进一步扩张,这会对单店产出产生较大压力。相聚资本进行草根调研后,发现结果与专家预判一致。从商业模式上看,判断瑞幸公司未来会遇到规模和效率需要平衡的问题。

某主动型基金经理也表示,尽管有些突发“黑天鹅”无法提前判断,但有些是可以预判的。瑞幸咖啡的财务报表和发展模式存在疑点,比如瑞幸咖啡2019年的现金流状况与快速开店扩张的商业模式显然不匹配,这可以通过门店的实地调研得到验证。此次爆雷更加说明,对于有疑点和问题的公司要尽量规避。

八成私募看好中概股

虽然近期美股连续反弹,但仍有超过八成的私募看好未来中概股的投资价值,尤其是中概股互联网龙头。

私募排排网调查结果显示,80.95%的私募认为目前中概股整体估值合理甚至偏低,具有相对较高的配置价值,目前是投资者入场的好时机;19.05%的私募认为随着美股长达十年牛市的上涨,中概股也已出现较大涨幅,当前虽然有所回调但估值并不低,尤其是美股市场退市比例较高,投资者还需谨慎。

保银投资认为,未来美国金融机构可能在销售中概股和与之相关的一些投资产品(例如新兴市场股票ETF)时,会在销售材料中明确指出中概股信息披露方面的风险。若下一步美国证监会的政策仅限于加强金融产品的风险披露,那么对于中概股的负面影响可能有限。

某私募基金经理表示,中概股中优秀标的并不少。预计未来会有越来越多的优质中概股回到香港上市,A股投资者可以通过港股通更方便地参与。前述中型私募则表示,非常看好中概股的投资价值,尤其是其中的互联网龙头企业。在5G商用持续推进和云计算、云游戏发展浪潮下,这些互联网龙头未来的增长动能依旧非常强劲。

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