广发基金傅友兴：追求确定性较高的稳健回报

原标题：广发基金傅友兴：追求确定性较高的稳健回报来源：上海证券报

正如基金名称所言，广发稳健增长是一只长期业绩优异、风格稳健的股债平衡型基金。自2004年7月26日至2020年3月20日，它以稳步向上的净值曲线为持有人实现了974.87%的累计回报，年化回报率达16.37%。更重要的是，产品的波动率远低于同类平均水平，真正给持有人带来了稳健的净值增长。

品牌是消费品企业的护城河，出色的长期业绩也是一只基金最好的护城河。最近5年，广发稳健增长两度荣获晨星“年度混合型基金奖”等业内权威奖项，获得银河、晨星、海通等多家评级机构的五星评级。2019年基金年报数据显示，118.9万基民选择了广发稳健增长。

近日，广发稳健增长基金经理傅友兴在接受采访时表示，他个人比较注重平衡，属于相对保守、稳健均衡的风格，考虑买卖决策时，对风险考虑更多，目标是实现长期收益。

问：广发稳健增长在波动的市场中实现了低波动的超额收益，能否谈谈您的投资目标？

傅友兴：在产品设计上，广发稳健增长是一只股债混合型产品，产品定位的要求就是波动和回撤要比股票型基金小一些，适合中低风险偏好的个人投资者。广发稳健增长自2004年7月成立至今，已稳健运作15年以上，这要归功于以前历任基金经理的付出与不懈努力，也与我们公司投研团队强有力的支持密不可分。

在我管理的最近5年，大多数时间产品保持了50%的股票仓位和40%的债券仓位。由于股票仓位比其他基金要低一些，大部分时间这个产品的波动性就更小。我是比较厌恶风险的，这使得我在投资中非常看重安全边际，会不断评估持仓的风险和收益并进行动态调整。结合产品的定位及个人的风格，我的投资目标与基金持有人目标是一致的：在相对高波动的市场中，给大家带来稳健的收益，让净值不断创出新高。

问：广发稳健增长在过去八个季度，没有一个季度排名靠后。你如何在不同市场风格中都取得不错的表现？

傅友兴：用几个季度衡量一只产品的表现，可能时间较短。我们并没有刻意在每一个季度都追求相对排名，主要还是通过自下而上选股，深入研究企业价值，在估值合理或者低估时买入，追求较高确定的绝对收益。我不会在单一行业暴露太多，这样会受行业景气度的影响比较大，造成产品有较大波动。况且，如果对于行业的判断出现失误，会产生较大冲击。一般情况下，我在单一行业的配置比例会控制在20%以内。

从配置偏好来看，我主要布局消费、医药、制造等行业，过去一年也增加一些科技股的配置。挑选标的的核心是这些公司具有比较强的安全边际，有相对明确的预期收益率。这样，我的产品在不同市场风格中，表现都不会太落后。

问：一般回撤小的产品进攻性很差，但您的产品过去几年收益率排在市场所有基金的前10%，回撤更是排名前1%，背后的原因是什么？

傅友兴：A股市场波动比较大，如果组合不能较好地应对，就会导致短期回撤较大。举个例子，2015年上半年市场涨得很好，随后半年多时间，市场出现比较大的调整。2018年市场也出现幅度不小的下跌。

巴菲特做投资的核心原则是保护本金安全，我自己也深度认同这一点。做投资首先要保证不发生大的亏损，如果3年、5年中有一年、两年亏损，就会使组合长期收益下降得比较明显。我不觉得我的产品进攻性有多强，主要是市场调整时，我的产品跌幅比较少，这会使得从3年、5年来看，累计回报相对好一点。熊市中只要亏得比较少，长期收益大概率是不差的。

霍华德·马克斯在《周期》中讲到基金经理有两种：一种是保守配置型，特点是市场跌的时候，他跌得比市场少；市场上涨时，他能跟得上市场的表现。另一种是进取配置型，特点是市场下跌时，他的下跌跟市场一样；市场上涨时，他比市场涨得多，长期下来超额收益也很多。我们每个人都想做到市场跌的时候跌得少，市场上涨时涨得多的那一类，但是很难做到。（朱昂）