富国大通：央行定向降准5500亿！谁将受益？

国务院常务会议定调，央行定向降准5500亿！谁将受益？

富国大通

3月10日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，确定应对疫情影响，稳外贸稳外资的新举措；部署进一步畅通产业链资金链，推动各环节协同复工复产；要求更好发挥专项再贷款再贴现政策作用，支持疫情防控保供和企业纾困发展。

这次国常会信息量极大，其中值得注意的一条为：要抓紧出台普惠金融定向降准措施，并额外加大对股份制银行的降准力度，促进商业银行加大对小微企业、个体工商户贷款支持，帮助复工复产，推动降低融资成本。

3月13日，中国人民银行宣布于2020年3月16日实施普惠金融定向降准，对达到考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点。

在此之外，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点，支持发放普惠金融领域贷款。

央行称，此次定向降准释放长期资金5500亿元，其中对达到普惠金融定向降准考核标准的银行释放长期资金4000亿元，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点释放长期资金1500亿元。

这是央行今年第二次降准。首次降准是在1月1日，当天央行决定于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放长期资金约8000多亿元。

本次定向降准有何不同？

央行自2018年起建立普惠金融定向降准年度考核制度，对普惠金融领域贷款占比达到一定比例的大中型商业银行给予0.5个百分点或1.5个百分点的准备金率优惠。

普惠金融领域贷款包括农户生产经营贷款、建档立卡贫困人口消费贷款、助学贷款、创业担保贷款、个体工商户经营性贷款、小微企业主经营性贷款、单户授信小于1000万的小型企业贷款、单户授信小于1000万的微型企业贷款。

也就是说，普惠金融服务考核达标了，商业银行就能享受定向降准的优惠。

定向降准本身就是为了鼓励银行加大普惠金融服务，降低标准也可以让银行更多地加大对中小微企业的服务，为他们提供更多低成本的资金。

这一次普惠金融定向降准比较特殊的是，符合条件的股份制银行额外定向降准1个百分点。

按照央行此前规定，凡上一年普惠型小微贷款余额或增量占比达到1.5%的商业银行，存款准备金率可在人民银行公布的基准档基础上下调0.5个百分点；前一年上述贷款余额或增量占比达到10%的商业银行，存款准备金率可按累进原则在第一档基础上再下调1个百分点。而本次股份制银行只要满足了第一档要求即全部享受1.5%个百分点的定向降准。

股份行之所以会有额外定向降准，业界总结原因大致为以下三点：

1．股份行的可调整空间大

央行此前已经在不同场合强调过，目前金融机构平均存款准备金率和发展中国家相比处于中等偏下，总准备金率水平和发达国家相比是低的。而大多数小银行、服务县域的金融机构目前在1月的存准率也仅6%，第一档的大行又需要发挥维护金融稳定的角色，那么在总体有限的情况下，更多的空间是在股份银行。可以说大行已全部满足二档优惠，城农商行去年已有额外的定向降准，因此本次选择股份行进行额外降准。

2．引导股份行普惠金融更大发展

当前央行货币政策是以结构性政策为主，导向主要是向普惠性金融领域倾斜。如此前关于再贷款也是特别指出“6月底以前对新发放的利率不高于LPR+50BP的普惠型小微企业贷款，允许等额申请再贷款资金”，从本次大行全部享受1.5%的降准优惠来看，大行都满足了普惠小微贷款余额或增量占比达到10%，而前两档机构的贷款贡献了八成左右的贷款，未来更能出效果的方向可能也是在股份行。

3．给予股份行更多的发展支持

从资产和负债来看，股份行的负债成本压力相对大行较大，而普惠小微企业的不良率在2019年上半年为3.75%，目前流动性承压、需求承压且不确定性较高的大环境之下，普惠小微企业的不良率压力应会更大，所以需要给与股份行更多的支持才能有动力。

为何实施本次定向降准？

1．降低融资成本支持实体经济

央行表示，此次定向降准释放长期资金有效增加银行支持实体经济的稳定资金来源，每年还可直接降低相关银行付息成本约85亿元，通过银行传导有利于促进降低小微、民营企业贷款实际利率，直接支持实体经济。

普惠金融定向降准有助于实现精准纾困。随着普惠金融定向降准政策落地，将释放资金专门服务小微企业、个体工商户等薄弱领域，帮助企业复工复产，提升金融纾困的精准度。

同时，资金面的宽松还有助于降低银行资金成本，预计3月20日LPR将进一步下降，从而带动企业融资成本下行。

需要注意的是，此次对得到0.5个百分点准备金率优惠的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点，同时要求将降准资金用于发放普惠金融领域贷款，并且贷款利率明显下降，从而加大对小微、民营企业等普惠金融领域的信贷支持力度。

股份制商业银行市场化程度比较高，体制机制灵活，产品和服务创新能力比较强。对这些股份制银行额外降准，向它们释放更多流动性，有助于股份制银行发挥优势，加大普惠金融领域贷款投放，更好服务实体经济。

2．为股份制银行“减负”

股份制银行来自企业和居民的负债仅占全部中资银行负债的19%，低于大型银行的54%与小型银行的27%，但股份制银行给企业的贷款在商业银行总贷款中的占比却高达25%。

这意味着，股份制银行在吸收存款占比较低的情况下，给实体企业提供了较多的金融支持。由于吸储压力较大，股份制银行的资金成本较高，满足流动性监管指标的压力也更大。

上市银行披露的数据显示，2019年上半年股份制银行的个人定期存款平均成本为3.3%，显著高于国有行的2.7%。因此，对股份制银行额外加大降准力度，是加强支持实体经济有针对性的政策操作。

银行财报数据显示，国有大型银行资产质量普遍更高，承受风险能力也更强；相比之下，股份制银行、中小银行在吸收存款等方面相对处于劣势，负债成本相对更高，并且相当部分股份行、城农商行大量对接中小企业、“三农”。这不利于股份行提升对中小微民企低利率信贷支持的力度，加大对其降准力度，也是进一步释放其对于实体企业的信贷投放空间。

3．稳定市场信心

近期国际金融市场剧烈动荡，连续出现大幅度调整，被称为“恐慌指数”的标普500 VIX指数飙升至接近2008年国际金融危机时的水平。美股两周内三度大跌触发熔断机制，欧洲、亚太股票市场也跟随美股大跌。同时，多数大宗商品均震荡下跌；外汇市场震荡也极为剧烈。截至目前，已有多国央行表示将采取行动稳定外汇市场。

此次降准时点选择在海外股市暴跌之后，理论上可以起到稳定市场情绪的作用，有利于稳定金融市场预期。

降准也有助于保持资金市场的流动性充裕，维持市场利率在较低水平。目前具有代表性的存款类机构质押式回购利率7天品种（DR007）显著低于7天逆回购利率，要使资金利率维持在当前的低位，需要通过降准注入低成本资金。

因此，此次降准能在一定程度上，对冲国外央行降息政策和金融市场动荡情况下的流动性短缺问题。

本次定向降准谁将受益？

3月10日国务院常务会议强调“下一步要实现经济恢复性增长，努力保持全年经济运行在合理区间”，这意味着货币政策当务之急在于缓解企业面临的资金压力，支持企业加快复工复产。2020年实现社会目标时间紧、任务重，经济社会作为一个动态循环系统，不能长时间停摆，但受疫情冲击，许多企业资金链面临较多困难，需要货币政策加大逆周期调节力度、加强政策的精准性。

同时，为应对疫情冲击下经济下行压力的增加，财政政策也将更加积极有为。预计近期政府债券特别是专项债券发行节奏将明显加快，此时降准有利于支持银行增加对相关债券的购买规模，支持实体经济恢复。

当前国内受疫情影响最严重的是民营、中小微企业和个体工商户，其中仅批发和零售、住宿和餐饮、交通运输仓储和邮政业的私营企业、个体户的就业人数占总就业人数的比重就达到23.7%，这意味着目前需要帮扶的中小微企业、就业群体数量相当大。预计国内约1.86亿劳动者或正面临着一定减薪甚至被裁员的风险。

在“三档两优”存款准备金率框架下，此次降准前，国内大多数小银行、服务县域的农村金融机构实际的存款准备金率已降至6%，不足大型银行的一半。考虑到维护金融稳定、抵御金融风险，维持一定的存款准备金水平是必要的，表明上述金融机构下调准备金率的空间已有限。

相比之下，在此次降准前，以股份制商业银行为代表的中型银行的存款准备金率为10.5%，考虑到享受普惠金融优惠后的中型银行的准备金率亦达到10%，降准空间较小银行更大。另外，相比小型银行，股份行资本充足率更高、信贷供给能力更强，加大对其降准力度，能最大限度发挥正向激励作用，向小微、民营企业等普惠金融领域释放更多的信贷资源。