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【盛·大咖】听霍华德·马克思说“投资最重要的事”

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霍华德·马克思是一个好的投资者,同样也是一个好的表达者,自上世纪90年代,他开始为投资人撰写《投资备忘录》。2000年1月份的投资备忘录中,他准确预言了科技股泡沫破裂。而他所创立的橡树资本成立时间20多年,管理资产已经到了1000 亿美元的巨大规模。更惊人的是其长期绩效表现:20多年来橡树资本的平均回报率高达 19%。下面就跟着小盛一起听霍华德·马克思说“投资最重要的事”。

“第二层思维”

大多数的投资者都是趋势跟踪者,而杰出的投资者恰恰相反,他们需要“第二层思维”,“第二层思维”是与市场普遍观点不一样的逆向思考,一种不同于常人的更复杂、更具洞察力的思维方式。

杰出投资者必备的两个基本要素:

1、看到别人没看到或者不重视的品质(并且没有反映在价格上)。

2、将这种品质转化为现实(或至少被市场接受)。

而精心构建投资组合的过程,包括卖出不那么好的投资从而流出空间买进最好的投资,不碰最差的投资。

过程需要的素材包括:

一、潜在的投资清单;

二、对它们内在价值的估计;

三、对其价格相对于内在价值的感知;

四、对每种投资涉及到的风险及其对在建投资组合影响的了解。

对于第一点,投资者应列出一个满足自己最低标准的候选投资清单,然后从中挑出最划算的。清单列出之后,下一步就是从中选择投资,这一步通过识别潜在收益风险比率最高或最划算的投资来实现。如科特尔(《证券分析》的编辑)说的“投资是相对选择的训练。”我们的目标是寻找股价过低的资产。便宜货存在的必要条件是感觉必须远不如现实,即最好的时机通常在大多数人不愿做的事情中发掘出来的。

这些便宜货特点:

1、鲜为人知或人们一知半解;

2、表面上基本面有问题;

3、有争议、不合时宜或令人恐惧;

4、被认为不适宜“正规”投资组合;

5、不被欣赏、不受欢迎和不受追捧的;

6、收益不佳的追踪记录;

7、最近有亏损问题,没有资本增益的。

便宜货的价值在于其不合理的低价位,因而具有不寻常的收益风险比率,因此它们就是投资者的圣杯。耐心等待机会,等待便宜货,往往是最好的策略。但需要注意的是,等待投资机会到来而不是追逐投资机会,你可以做的更好。

在投资里,周期最重要

投资只关乎一件事:应对未来。没有人能够确切地预知未来,所以风险是不可避免的。在投资中,如同生活一样,完全有把握的事情很少。

马克思有信心把握住的两条法则是:

法则一、多数事物都是周期性的。

法则二、当别人忘记法则一时,某些最大的亏损机会就会到来。

事物的兴衰涨落是基本原理,经济、市场和企业也是同样的起伏不定。世界具有周期性的根本原因是人类的参与。机械化的东西可以直线运行,时间不断向前推移,得到足够动力的机器也可以不断前进。但是历史、经济领域的进程涉及到人的,当人参与进来的时候,结果就有了可变性和周期性。他认为其中的主要原因是,人是情绪化并且善变的,缺乏稳定性和客观性。周期的极端性主要源自人类的情绪和弱点,主观和矛盾。

将球棒搭在肩上,站在本垒板上观望,是巴菲特对耐心等待机会的解读。而且仅当风险可控的获利机会出现时,球棒才应挥出。买进的绝佳机会出现在资产持有者被迫卖出的时候,在经济危机中这样的人比比皆是。

在危机中关键要做到远离强制卖出的力量,并把自己定位为卖家。我们永远不会知道要去往何处,但最好明白我们身在何处。市场周期给投资者带来了严峻的挑战,那么面对市场周期我们应该怎么做呢?

第一种,否认周期的不可预测性,加倍的预测未来。目前找不到令人满意的证明。

第二种,承认市场的不可预测性,忽略市场周期,即所谓的“买入并持有”法。

而第三种马克思认为是正确的答案:试着弄清我们处在周期的哪个阶段。

在投资领域里周期最可靠。我们不知道一个趋势会持续多久,不知道它何时反转,也不知道导致反转的因素及反转的程度,但是他相信,趋势迟早会终止,没有任何东西能够永远存在。市场在周期性运动,有涨有跌。钟摆在不断摆动,极少停留在弧线的中点。这是危险还是机遇?投资者应该如何应对?马克思的答案很简单,努力了解我们身边发生的事情,“市场是疯狂还是低迷?”,并以此指导我们的行动。

《投资最重要的事》

巴菲特曾这样说:“当我看到邮件里有霍华德写的投资备忘,我做的第一件事就是马上打开阅读。”除此之外,很少推荐投资书籍的巴菲特还大力推荐马克思的作品——《投资最重要的事》,并称自己读了两遍。下面就是马克思在《投资最重要的事》中的主要观点:

1. 在投资行业,没有哪类资产或哪个领域,本身就能持续带来高回报。

2. 重要的不是投资什么,而是什么时候投,价格是多少。

3. 对投资者而言,最重要的学科不是会计、也不是经济学,而是心理学。

4. 关键是最好做一个逆向投资者。

5. 投别人不投的注。

6. 正如沃伦·巴菲特所说:“别人越是不小心谨慎,我们自己越要小心谨慎。”

7. 格雷欣法则 (Gresham's Law) 认为“劣币驱逐良币”。

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