国富论｜国海富兰克林2020年度暨一季度投资策略报告（固收篇）

利率债

四季度以来，货币市场相对三季度有所改善，受央行降准降息影响隔夜资金价格有所走低，但CPI受猪肉价格上涨影响大幅上行，冲击10年期国债收益率先走高后又小幅回落，期限结构并未发生较大变化。

预计2020年一季度经济韧性仍存，利率债收益率阶段性磨顶，但长期看收益率下行趋势未变。

信用债

四季度信用债收益率整体在波动中小幅下行。相对于前三季度，四季度收益率和信用利差变化主要表现为中等久期和资质相对较好的低评级债券小幅下行，这主要受整体高评级短久期债券绝对收益率已处于较低水平、配置价值减弱影响。

受宏观经济阶段性平稳、未来盈利可能有所改善以及央行货币政策仍有宽松空间影响，金融机构可能为追求一定收益率风险偏好有所提高，高评级中长久期信用利差有可能进一步压缩。

可转债

转债策略方面，短期问题是估值略高，但预计2020年权益市场向好，转债向下空间不大，若有波动即是布局机会，仓位上保持配置，遇到市场调整可适度加仓。

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