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浙商基金刘波:当前利好债市的因素仍然偏多,胜率依然较高

市场走势:本周央行净投放6000亿元,流动性较为充裕;受1月17日降息影响,本次14天逆回购利率同步下调10BP。受公开市场操作净投放6000亿影响,本周货币市场隔夜资金利率大幅下行,中枢下行30BP以上;而跨年7天资金成本走高。债市走势呈牛陡,中短端下行较多,而长端相对稳定。(数据来源:wind、浙商基金)

目前利好债市的因素仍然偏多,胜率依然较高,包括经济在下行,宽信用政策虽开始发力,但社融等拐点信号尚未出现,短期底部徘徊的概率偏高;房地产仍处于惯性下行阶段,1月贷款数据存在低于预期的可能。疫情的冲击尚未消退,国内假期消费数据表现平淡,高频数据显示2022年春节票房收入大幅下滑;海外如果全民免疫乃至全面开放,国内如何应对存在很大的不确定性;央行的表态无疑确认了宽货币仍有空间,市场多数认为还存在一次降准和降息的可能,如果有降,一季度落地的概率较高;情绪面上配置和交易盘均存在一定的买入动力。

赔率空间上,10Y国债2.7的位置,利率水平可能已经处于偏下位置。从地方两会可以推断,今年经济增长目标大概率可能定在5.5%左右。政策动员会逐步向财政、宽信用扩散,利率债供给也会前置,宽信用何时反映在数据和市场上,尚待观察确认。

春节期间,美国1月非农数据表现稳健,市场对美联储3月加息50bp的预期增加。英国央行加息25bp,甚至最快将于3月开启“缩表”。欧元区通胀意外上行,CPI创出新高欧央行表态变化。美、英、德三国利率上行幅度较大,并且中短端上行幅度明显大于10年。美国10年期美债收益率已经突破1.9%。海外央行预计于一季度迎来政策转变“窗口期”。虽然短期,人民币相对美元汇率坚挺,海外的紧缩暂时对国内政策影响不大;但随着国内和海外利差的缩窄,外部制约的权重会越来越大。

我们FICC系统中多数信号仍然提示看好债市为主,总体来看短期倾向保持中性稳定,多看少动。

(数据来源:wind、浙商基金,时间截至2022年2月7日)

刘波

基金经理

计算机硕士,2017年加入浙商基金管理有限公司,目前任职于固定收益部。投资理念为系统化考量市场主要影响因素,在有效控制风险的基础上,选择战略战术上合理的方向

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