WEEKLY REPORT 01
一周数据纵览
WEEKLY REPORT 02
12月资产配置建议
WEEKLY REPORT 03
国 内 宏 观
❏ 重点事件解读之中央政治局会议
本次政治局会议释放“稳增长”信号，对2022年的要求是“稳字当头、稳中求进”，并加入了“着力稳定宏观经济大盘”的新表述，民生领域也强调就业政策，重申“六稳”，显示出稳增长诉求较强。房地产方面，强调推进保障房住房建设。财政政策方面，会议强调“精准、可持续”，积极的财政政策要提升效能，未来政府债有望继续发力。
❏ 重点数据解读之进出口
11月出口两年平均增速上升至21.3%，出口维持高景气。全球供应链瓶颈导致航运时间拉长，从而海外圣诞订单前置，对我国出口形成利好，支撑9-11月我国出口高增速运行；此外，价格走高和海外疫情恶化也对出口形成阶段性支撑。从主要出口商品来看，本月高新技术和机电产品出口增速出现较大改善，可能反映了“缺芯”状况的好转。
11月进口两年平均增速录得17.3%，大宗商品进口增速抬升，尤其是在国内保供政策推进下，煤炭进口数量大幅上升，同时原油、铁矿砂等其余大宗商品也出现明显抬升。
❏ 重点数据解读之通胀
11月CPI同比上升0.8个百分点至2.3%，食品价格和交通通信的大幅上涨为主要拉动因素。具体来看，食品项同比增长1.9%，冬季寒潮下鲜菜价格同比大幅增长30.6%，猪肉价格继续降幅收窄；交通通信分项中，燃料价格涨幅扩大至35.7%造成主要贡献。但值得注意的是，核心CPI同比下降0.1个百分比至1.2%，需求不足问题仍然凸显。
11月PPI同比回落0.6个百分点至12.9%，保供稳价政策效果显现。PPI生产资料项中采掘、原材料、加工工业价格集体回落，但原油、天然气等大宗商品价格仍在高位波动，致使PPI降幅暂不明显。往后看，随着PPI基数的抬升和保供稳价政策的持续发力，PPI大概率已进入下行通道。
❏ 重点数据解读之金融数据
11月社融存量同比增速温和回升至10.1%，政府债发行提速产生推动，但“宽信用”速度仍较慢。从社融增量分项来看，人民币贷款未见增量，企业融资和政府债券融资构成主要贡献。信贷方面，居民中长期贷款小幅少增，企业部门中长期贷款继续缩量，且“票据冲量”特征延续，企业自主投资意愿不足，实体融资需求仍乏力。
WEEKLY REPORT 04
海 外 市 场
❏ 宏观方面
就业方面，11月美国新增非农就业人数录得21万人，低于9、10月水平，11月份美国失业率从前值的4.6%下降至4.2%，持续保持下行趋势，11月平均时薪同比增长4.8%，出现减弱，显示劳动力短缺的困境初步缓解，当前美国就业市场正在持续改善。工业生产方面，11月美国ISM制造业PMI指数录得61.1，较前值略有回升，疫情缓解下。
❏ 欧洲方面
欧元区11月经济景气指数小幅回落，从分项具体来看，零售信心指数和服务业信心指数均出现小幅上行，而工业信心指数下降。消费方面，欧元区10月零售销售上行至114.4，显示欧洲节假日需求旺盛。
❏ 资本市场方面
本周全球重要指数全线上涨，美股标普500指数和纳斯达克指数涨幅居前。美股行业方面，本周各行业普涨，其中信息技术行业上涨3.8%拔得头筹，涨幅最低的必须消费行业也录得1.5%的正涨幅。债券市场方面，本周投资级债品种表现平平，高收益债大幅上涨。
WEEKLY REPORT 05
国 内 股 市
本周，在央行“降准”、人民币汇率突破新高、外资大量流入、社融小幅回暖等因素共同作用下，万得全A指数小幅上行1.2%。市场呈鲜明的结构性行情，上证50、沪深300指数在权重行业金融、消费的强势反弹下领先市场；而周期上游和中游板块拖累中证1000指数，领跌市场；中证500、创业板指也未跑赢市场。
市场活跃度方面，万得全A指数周日均成交额相比上周小幅提高3%，略有回升；从每日成交额看，周内较为波动，而在周四主要股指均有一定幅度的提升。风格上，大盘风格占优，小盘孱弱；市场风险溢价下行带动成长风格回归，整体看，价值/成长风格表现相对均衡。
陆港通交易方面，北向资金大幅流入，周四净买入216.6亿，为今年以来单日净买入金额次高，全周总净买入488.3亿，创年初至今单周净买入额新高，外资在近一周较为积极的态度大致与周内人民币升值强势有关。南向资金共净买入117.7亿，陆港通交易层面，A股净流入370.7亿。
从十大成交活跃股来看，外资净买入规模前三名分别为贵州茅台、东方财富、五粮液，净卖出规模前三名的个股是伊利股份、立讯精密、华友钴业；行业偏好上，从Wind一级行业来看，外资仅小幅减持医疗保健行业，主要增持金融、日常消费和信息技术。
图：陆港通交易情况(亿元,RMB)
数据来源：Wind，诺亚研究
行业方面，周期上游、中游有所回落，而下游消费和金融地产反弹明显，TMT板块表现分化。“元宇宙”概念以及社零持续修复带动休闲服务板块估值上行，领先于其他行业。从行业的超额收益来看，食品饮料行业连续5个交易日的均录得一定的超额收益，另外休闲服务和传媒行业也有4个交易日的超额回报，其余板块偏弱。
图：本周行业超额收益热力图
数据来源：Wind，诺亚研究
WEEKLY REPORT 06
国 内 债 市
继周一宣布月中降准决定之后，本周公开市场操作回归平淡，仅以每日100亿规模进行等额逆回购操作。本周共有2800亿的逆回购到期，因此全周净回笼2300亿。
利率方面，存款类金融机构质押式回购利率（DR007）上幅回升至2.15%附近，继续低于央行2.2%的7天逆回购政策利率，资金面依然宽松。十年期国债利率下幅下行至2.85附近，接近年内低点。
考虑到下周有9500亿的中期借贷便利到期，我们认为此次降准对于资金面的实际宽松效果仍应结合下周MLF到期的续作幅度综合评判。如果续作量较少，那么本次降准的意义更多集中在降低银行负债端成本上，对于宽松的直接意义则相对有限。
❏ 本周信用风险事件
恒大地产集团有限公司（恒大地产）主体及债项信用等级由A调降至BB，并继续列入可能降级的观察名单。
2021年下半年以来，恒大集团物业销售金额持续大幅下滑，恒大集团整体资产出售情况尚未取得重大进展。12月3日，公司公告称，鉴于目前的流动性情况，恒大集团不确定是否拥有充足资金继续履行财务责任。当天，广东省政府同意向恒大地产集团有限公司派出工作组，督促推进企业风险处置工作。恒大集团及恒大地产继续履行财务责任的可能性较低，其债务本息的偿还存在很大不确定性。
深圳市奇信集团股份有限公司主体评级由AA-调降为A+。
福建阳光集团有限公司发行的中期票据“18福建阳光MTN001”展期，违约金额4.00亿元。
奥园集团有限公司（奥园集团）主体及公司债券信用等级由AA+调降至AA，评级展望为负面。
深圳深业物流集团股份有限公司主体及相关债项信用等级调降为BBB，评级展望为负面。
佳兆业集团（深圳）有限公司主体及债项评级由AA调降为A。
江西正邦科技股份有限公司主体及债项评级由AA+调降为AA。由于国内生猪市场价格大幅下滑，公司盈利能力大幅下降，流动性压力增大。
鹏博士电信传媒集团股份有限公司主体及债项评级由AA调降至A，评级展望为负面。
WEEKLY REPORT 07
商 品 市 场
图：本周商品数据
数据来源：Wind，诺亚研究
本周商品市场除贵金属外普遍上涨。其中能化领涨，涨幅达到1.7%。贵金属下跌幅度达-1.1%。受加息预期影响，金银价格低位震荡。
从相关策略的表现看，上周各策略普遍微涨，截至目前，CTA策略今年以来的累计收益10.7%，仍是主要策略中表现最好的策略。周趋势来看，燃油、铁矿石、菜粕领涨，涨幅分别达8.0%、6.9%、4.5%；玻璃、纯碱、红枣领跌，跌幅分别达-10.1%、-8.9%、-7.8%。从波动率角度看，本周，期货主力合约平均年化波动率为17.7%，较上周18.4%略微下跌，对中短频CTA或造成影响。
WEEKLY REPORT 08
汇率
本周公布的美国经济数据基本符合市场预期，美元指数本周波动较小，截至周五来到96.2，与上周基本持平。人民币兑美元汇率本周走势平稳，收于6.37。
今年9月以来，美元指数一路走强，在此背景下人民币兑美元汇率不降反升，人民币逆势大幅升值引起关注。本周内，央行宣布于12月15日起上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点至9%，如此一来银行需获得更多外汇头寸来满足存款准备金要求，以达到抑制人民币升值压力的作用，避免汇率市场过度波动。
图：美元与人民币走势
数据来源：同花顺，诺亚研究
诺亚2021年12月资产配置报告
变异毒株扩散，全球避险情绪升温（11.29-12.3）
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