固收市场 | 短期内债市或维持震荡

原标题：固收市场 | 短期内债市或维持震荡来源：兴银基金

3个重大要闻

1、2021年9月工业企业利润增势平稳

      2021年10月27日，国家统计局公布2021年9月工业企业利润数据显示，2021年9月规模以上工业企业实现利润总额7387.4亿元，同比增长16.3%。累计来看，1-9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额63440.8亿元，同比增长44.7%，比2019年1-9月份增长41.2%，平均增长18.8%。（数据来源：国家统计局）

      总体上看，2021年9月工业企业利润增势平稳。分行业看，上游采掘、原材料工业的增量营收和利润占比均出现了明显回落，反映上游出现见顶的迹象；中游装备和下游消费品利润结构边际改善，上游价格开始向中下游传导。

2、2021年9月利率债和信用债托管量走势分化

      截至2021年9月末，中债登、上清所债券总托管量110.09万亿元，较8月增加12209亿元（8月增加18942亿元），其中中债登总托管量83.8万亿元，环比增加11220亿元（8月增加14544亿元)。上清所总托管量27.32万亿元，环比增加989亿元（8月增加4397亿元）。（数据来源：中债登、上清所）

       2021年9月利率债净发行规模维持高位，托管量大幅增长。近期财政部表示新增专项债尽量在11月前发行完毕，后续需关注专项债供给压力。信用债市场季节性走弱，绿色债务融资工具保持高增长，一方面受季节性影响，另一方面也与地产端融资政策收紧有关。

3、2021年10月蔬菜价格大幅上行

       农业部统计数据显示，截止2021年10月25日，全国28种重点监测蔬菜价格同比涨幅录得27.9%（9月读数-4.5%），这一数据大致属历史峰值区间上沿；环比涨幅大幅升至31.9%（9月读数-1.8%）（数据来源：中国农业部）

       2021年9月底以来，国内蔬菜价格超季节性上行，主要有两方面的原因，一是今年极端天气较多，蔬菜采收难度加大，同时运输成本受降雨影响有所增加；二是上游价格上涨导致大棚供暖成本抬升，导致终端蔬菜价格超季节性上涨。

2个方向的较大驱动因素

利多：经济下行压力较大

利空：专项债加快发行

1个清晰结论

       近期发改委出台政策加大煤炭保供稳价的力度，蔬菜价格大幅上涨反映上游价格向下游传导效应有所增强，后续来看PPI有望高位回落，CPI将开始上行。流动性方面，央行近期逆回购净投放规模较大，资金面平稳跨月，近期债市有所回暖。海外方面，随着加息的预期上升，全球流动性将会收紧，欧美各国短端利率有所回升，后续需关注中外流动性错位问题。短期内影响债市的主要矛盾或是国内利率债供给和货币政策宽松程度，债市或维持震荡格局。

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