兴银基金权益市场 | 经济处于滞胀阶段，不支持全面赚钱效应

原标题：兴银基金权益市场 | 经济处于滞胀阶段，不支持全面赚钱效应来源：兴银基金

市场情况

2021年10月18日-10月22日，上证综指上涨0.29%，创业板指上涨0.26%，沪深300指数上涨0.56%，科创50指数上涨0.36%，恒生指数上涨3.14%。海外市场，道琼斯指数上涨1.08%，纳斯达克指数上涨1.29%，标普500上涨1.64%。28个申万一级行业中有16个实现上涨，其中，化工（+4.36%)、公用事业(+4.02%)、有色金属(3.81%)上涨幅度较大；休闲服务（-4.83%）、食品饮料（-3.12%）、通信（-1.66%）下跌幅度较大。

流动性

2021年10月18日-10月22日，北上资金净流入233.03亿元。截至10月22日，两融余额18609.00亿元，较10月15日下降0.53%。截至10月22日，央行本周共有5笔逆回购到期，总额为500亿元；5笔逆回购，总额为3200亿元。公开市场操作净回笼（含国库现金）共计2600亿元。截至2021年10月22日，R007(七天回购利率)本周下跌11.21BP至2.03%，SHIB0R隔夜利率下跌39.30BP至1.6720%。1年期国债收益率上涨1.14BP至2.3475%，3年期国债收益率上涨0.97BP至2.6556%，10年期国债收益率上涨2.70BP至2.9953%。(上述市场情况、流动性中引用的相关数据和内容均来自Wind公开信息）

市场点评

10月18日，国家统计局发布了第三季度主要经济数据，其中第三季度GDP同比增速为4.9%，低于Wind此前的预测值5.3%；从复合增速的角度看，三季度复合增速4.9%，低于二季度的5.5%，远低于一季度的12.4%；从三大产业角度看，第二、三产业复合同比增速明显回落。我国三季度GDP增速不及预期主要受第二产业GDP增速大幅下滑影响。这是源于三季度限电限产和能耗双控对工业尤其是高耗能制造业的影响；9月份规模以上工业增加值同比实际增长3.1%，41个大类行业中有30个行业增加值保持同比增长，其中，计算机、通信和其他电子设备制造业，专用设备制造业，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，电气机械和器材制造业，分别同比+9.5%、+8.8%、+7.9%、+6.8%，均高于工业整体水平，定位较为高端的制造业门类保持了更快的增长，我国制造业转型升级的节奏稳健。

宏观流动性方面，央行重回百亿逆回购，MLF（中期借贷便利）等量续作。10月以来央行完全回收前期加量逆回购，反映货币政策稳健态度。10月15日到期的5000亿MLF等量等价续作，降准预期再次降温，未来可关注重要宏观数据的公布以及10月政治局释放的信号；受降准预期回落、大宗商品价格大涨引发通胀担忧以及信用放宽提升资金需求等因素的影响，无风险利率延续上行，十年期国债收益率逼近3%。

当前经济“类滞胀”特征愈加清晰：一方面，受供需两弱影响，9月制造业PMI下穿荣枯线至49.6%，三季度实际GDP同比增速为4.9%。另一方面，9月PPI同比涨幅扩大至10.7%，连续7个月超过3%阈值。本轮滞胀的成因，其核心在于供给强约束导致上游资源、工业品价格上涨。随着工业品维持高位的时间拉长，PPI正在慢慢向下游CPI传导。从历史上看，每一轮滞胀的时间并不会很长，最终大概率以需求下行冷却上游价格的结局将经济拖入衰退阶段。在滞胀阶段，食品饮料和农业往往有一定的超额收益表现，而利率敏感性行业在宽信用落地预期越来越强、长端利率上行的环境下也大概率有修复表现。因此在配置方向上，两条主线可能有机会：1、消费：农业养殖、食品饮料、汽车零部件等高性价比板块；2、金融板块：银行、保险等。

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