记者：蒋汉昆
摄像：曹志军
林存，深圳市森瑞投资管理有限公司董事长。清华紫荆慈善会荣誉会长。出身君安证券，有近30年投资经历，实现收益近百倍。旗下基金长期专注医药医疗投资，并推出20年代医药核心资产G20指数，以及“医如既往，药牛十年”的投资口号。
观点集锦
医药板块持续震荡分化 未来半年会有明显上升
过去两年涨幅较大 医药板块在消化估值
坚定信心 医药需求仍将保持强劲
医药板块内部将经历高度分化
仿制药、耗材等受影响 医药研发服务行业则有望创新高
优中选优 强者恒强 好的医药研发项目仍会持续发展
新药研发带动需求增长 CXO行业景气度持续提升
创新药投资风险较大 建议投资者谨慎对待
等待“利空”出尽 医药板块会重新崛起
采访摘要
医药板块持续震荡分化 未来半年会有明显上升
第一财经：您好，林总，感谢接受我们的专访。第一个问题，请您用一句话来总结对当前整个医药板块的观点和看法。
森瑞投资 林存：我认为现在的医药是一个持续震荡分化，未来半年左右会有明显的继续上升。
过去两年涨幅较大 医药板块在消化估值
第一财经：近期医药板块整体回调，在您看来影响它回调的主要原因有哪些？
森瑞投资 林存：大致是两个成因，第一是从2019、2020年以来，医药板块累计的涨幅非常巨大，很多医药蓝筹股的平均涨幅都在两倍甚至几倍以上，那么需要时间段去做修正和消化估值。
第二是最近有一些关于医药方面的政策，比如说集采对大家心理的压力，也有一些创新药开发的引导政策，这让大家产生了不少的疑惑和担心，那么借助这些因素消化估值就显得更加剧烈。
坚定信心 医药需求仍将保持强劲
第一财经：在您看来，当前医药板块整体行业景气度是怎样的状态？您又如何看待它中长期的发展趋势？
森瑞投资 林存：首先我们需要坚定信心，中国医药行业的发展应该是一个如火如荼的局面，中国老龄化情况也愈发严重，医药在需求端是绝对不会轻易发生变化的。但是我们也可以看到会有一些扰动因素，比如说在医药采购的政策上会对一些医药企业的产品进行压价，那么如何解决这个问题，是我们做医药的人需要充分考量和智慧选择的。
医药板块内部将经历高度分化
第一财经：医药板块在经历这样的回调后，在您看来当前它是否又重新具备了一定的投资价值和机会？
森瑞投资 林存：市场虽然出现了一些动荡，但是我们认为很多公司在未来的发展上，它的发展方向还很清晰，盈利也不一定受到影响，那么后面最可能出现的一个情况就是高度的分化。受政策影响大的细分行业就可能会表现的不如人意，但是一些关联性不高的，反而会越来越好。
仿制药、耗材等受影响 医药研发服务行业则有望创新高
第一财经：刚才您也提到在行业内是有明显分化现象的，具体而言这个分化是如何表现的？
森瑞投资 林存：如果说受冲击大的，比方说仿制药，以及部分的器械耗材，我们认为在未来一段时间之内盈利可能会出现下滑，订单可能会出现落标等不稳定现象。那么这些领域，现在暂时我都认为需要观望，但是我们也认为会有一些行业不受相关的集采政策的影响。比方说医药研发服务行业，我们简称CXO的这些领域，这些相关的上市公司现在订单非常充足，而它们的客户主要是一些药企，而不是医保局。特别是有一些跨国的医药研发公司，它们接手的都是一些海外的订单，那么业绩的增长就更加不需要担心。
我们从最近陆续公布的半年报上来看，反而在去年高增长基数上，进一步增速加快，平均都会达到几十个点甚至翻倍的状况，表现出相关公司经营的优良。我们认为经过一段时间的震荡，这一类公司甚至还会不断创出新高。
优中选优 强者恒强 好的医药研发项目仍会持续发展
第一财经：对于医药研发外包服务行业而言，其实它在业务上，是不是也有分化的表现，尤其是在政策的背景下。
森瑞投资 林存：对，是这样。前段时间确实出台了一些关于创新药的引领性的意见，我们认为实际上中国的创新药，本来已经走在一个不断升级的路上，相关的优良资源也正在不断的匹配给那些最优的药物开发项目上。那么我们觉得将来会是一个优中选优，强者恒强的状态。可能一些相对疗效或者竞品非常多的产品，经过这一轮的洗牌以后，可能会渐渐的淡出市场，但是好的医药研发项目一样会继续高歌猛进的飙出来。
新药研发带动需求增长 CXO行业景气度持续提升
第一财经：对于这些行业来说，目前大家接到的相关订单主要是来自于国内还是海外？
森瑞投资 林存：这个两者都有。那么无论是海外还是我们本土，其实大家对创新药的渴望都是非常的迫切的。比方说像新冠的特效药物，全球各个国家都花重金在做开发，虽然经过两年时间，目前很明显的特效药还没被开发出来，药企上并没有明显的收获，但是相关的这些投入的资金都由医药研发服务行业承接了，那么进一步促进了这些CXO公司业绩不断的向上，我认为我们应该把握这个机遇。
第一财经：换句话说，对于CXO行业来说，其实市场对于医药研发服务外包的需求还是在不断涌现的。
森瑞投资 林存：是的，现在很多CXO公司订单都多到几乎做不过来的状况，那么相关的企业只能去优中选优。选择这些新药开发成功几率更高、市场前景更广阔，同时服务的单价利润都更高的这些新药项目上，那么我认为这种也是符合优胜劣汰趋势的。
创新药投资风险较大 建议投资者谨慎对待
第一财经：近期针对创新药《指导意见》的出台，其实也能看到对相关的一些药企带来了一定的影响。对于投资者而言，如果想关注创新药市场，你会给他怎样的建议？
森瑞投资 林存：创新药公司也很多，但是创新药也有高低之分。有的产品市场竞争环境很激烈，一定要看它的药物疗效是否更有积极的意义。因此在这种环境下，投资人要选择投创新药的股票，那么就要非常注意这一点。如果我们的管线储备不够，个别项目又没有特别强的市场竞争力，那么对于这样的公司，大家一定要非常的审慎。也就是说，要投就投最好的公司，一般的尽量不碰。
等待“利空”出尽 医药板块会重新崛起
第一财经：从您的观察和行业的角度来看，近期医药行业有没有一些正在发生的有趣的变化和趋势，可以给我们分享一下。
森瑞投资 林存：目前来说，最近市场很多医药政策都出了不少，每一次都引发投资人的关切或担忧。那么相关的政策最近都在陆续的落地，可能还需要再等待一段时间，等市场消息出尽，估值也消化的差不多了，我们认为医药板块会重新的崛起，尤其是一些优秀的行业和公司。那么在明年仍然非常值得期待的包括生物制品，一些创新器械，不在医保集采清单之内的，都还存在非常好的发展机遇。
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