近期，上证指数持续在3400-3500点宽幅盘整，沪深两市成交额已连续10个交易日保持在万亿元以上，代表A股龙头成长板块的“茅指数”、“宁组合”也轮番震荡。
与此同时，中小盘基本面开始回暖，资金开始向中小盘调头，反映在股价上，4月至今以中证500和中证1000为代表的中小盘相对于以上证50和沪深300为代表的大盘龙头开始获得超额收益。
数据来源：Wind，2021/4/1-2021/8/3，指数过往不预示未来，投资需谨慎
种种迹象似乎暗示，一场风格切换正在酝酿，
接下来我们顺着基本面、估值面和资金流向这三个角度一探究竟：
基本面：经济回暖之下
中小盘具有更高业绩弹性
具体来看，中证500指数、中证1000指数可分别用于衡量A股的中盘股、小盘表现。
从一季报来看，沪深300、中证500和中证1000 业绩增速分别为34.9%、95.5%和137.3%，很明显，中小盘企业呈现出更高业绩弹性。
中小盘业绩弹性和增速预期更高
资料来源：Wind，安信证券研究中心
另外，从中报预告来看，
以TMT板块为例，600亿元以下市值的小盘成长的净利预期持续上升。
TMT预期净利润同比增速
（600亿以下）
数据来源：Wind，广发证券发展研究中心
除了盈利能力提升，基本面改善之外，近日管理层也再次强调政策将继续呵护中小企业：中小企业好，中国经济才会好，要坚决支持中小企业的发展，培育和扶持“专精特新”企业，同时资本市场将为中小企业发展创造好的条件。
性价比：估值几乎临近历史极值
代表中小盘的中证 500 和中证 1000 目前市盈率百分位分别为6.25%、19.82%，明显低于上证50、沪深300的78.12%、74.41%；从市净率百分位的角度看，前两者20.11%、53.44%的位置依旧低于后两者的64.45%、65.42%。
数据来源：Wind
另据天风证券测算，中证500股债收益差已接近极值——中证500指数股债收益差接近-2X标准差。
*备注：在由标准差和均值构成的通道内，股债收益差形成一个类似“钟摆运动”的格局。 当股债收益差运行到+2X标准差附近的时候，意味着该指数的性价比大幅降低，进入下跌趋势，而同时债券的性价比开始明显提升。
当股债收益差运行到-2X标准差附近的时候，意味着该指数的性价比大幅提升，进入开始酝酿机会的阶段，而同时债券的性价比开始明显下降
中证500股债收益差
数据来源：Wind，天风证券研究所
近四次中证500指数位于-2x标准差的时间点分别是2020年4月、2019年9月、2018年12月、2016年2月。
2010年至今中证500点位走势
数据来源：Wind，2010/01-2021/07
资金流向：7月资金逆市流入中证500
还有另一个信号值得关注：在7月宽基指数ETF净流出93.86亿元的背景下，中证500却受到资金大幅加仓，一举成为7月流入资金最多的ETF，突显了资金近期偏好。
7月ETF净流入（亿元）
数据来源：Wind，天风证券研究所
总结而言，在交易与估值约束下，前期极致分化终将走向收敛。
叠加今年中小盘个股经营状况有明显改善，同时中小盘估值修复有较大空间。
未来，资金或继续流向有基本面支撑的中小市值股，中小盘风格或许蕴藏着一定的胜率和赔率，正式的风格切换时刻或已不远。
#本文关键词#
风格切换/基本面/性价比
股债收益差/经济回暖/高业绩弹性
资金流向/极致分化走向收敛
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