CXO企业估值测算

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CXO企业现在估值处在什么水平，今天文章从未来三年终局测算方面进行估值测算。

CXO的渗透率是多少?

在医药终端增长逐步稳定平缓的情况下，行业渗透率决定了行业天花板。

CXO渗透率估算核心逻辑：

CXO收入=药企研发投入*渗透率+创新药企业融资投入*年研发投入占比

截止2020年底，国内制药细分市场规模约为2482亿美金，全球市场规模为13841亿美金。国内市场虽在集采下化药增速放缓，但有望在生物仿制药占比提升的趋势下提升未来5年整个仿制药市场的增速。结合创新药，国内整体增速约为6.77%。

数据截至2021.07.07

研发费用占比今年来国内呈现上升趋势，2015年研发支出104亿美元，研发支出占销售比重为5.35%。2020年研发支出253亿美金，占销售比重提升至10.19%。

PE融资方面，2018、2019、2020年国内融资金额分别1290亿元、1030亿元、1627亿元。三年平均金额为1315亿元。

数据截至2021.07.07

由于Biotech企业或初创制药企业没有造血功能，通常前期融资使用时间约为三年左右，平均年支出440亿元，由于初创企业的对外渗透率相对较高，预计为50%-60%，取55%，则CXO取得的市场额度约为37亿美金。

2020年，国内CXO市场规模约为140亿美金。剔除融资部分委托CXO企业贡献的37亿美金，剩余103亿美金除以253亿美金，为CXO占制药企业的渗透率，为40.71%。

渗透率方面，国内CXO渗透率由2013年的25%提升至2021年的40%，目前，全球CXO行业渗透率约为46%。

数据来源：兴业证券，截至2021.07.07

数据截至2021.07.07

按国内各CXO公司收入计，预计2020年中国CXO市场规模为140亿美金。但国内本土市场的规模远远不及140亿美金，因为从统计口径来说，国内龙头企业收入部分来自于海外业务。

海外市场医药行业发展较为成熟，CXO行业的渗透率也在50%以内，全球平均CXO市场渗透率为46%。近五年预计是国内市场CXO整个赛道增长的黄金时期，其后，高增速拐点到来，整个行业增速逐步平稳。因此，在未来3-5年，行业增速放缓时，结合行业增速和行业属性给于其平均估值将下降至30倍左右。