上海钦沐资产合伙人于洋：多想长远的事情 少做无意义的预判

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原标题：上海钦沐资产合伙人于洋：多想长远的事情 少做无意义的预判来源：上海证券报

“我是于洋，以前算是个有点名气的基金经理，现在是一中小规模私募的合伙人。”简单明了的自我介绍，勾勒出业内人士眼中这位80后优秀投资人的转型路。

去年11月前，于洋还是富国基金的明星基金经理，在2018年医药指数跌超24%的市场环境下依旧获得了正收益。如今，他的身份是钦沐资产的合伙人、基金经理。尽管其管理的新产品成立于市场震荡中的2020年11月，却画出了逆势向上的净值曲线，规模也实现了快速增长。

这一切是怎么做到的？“做投资赚钱的方式有很多，我们只赚自己能赚的钱，即看得更长远些，用可攻可守的仓位，赚取产业趋势的钱。同时，在深入研究的基础上，紧密跟踪市场，寻找个股基本面改善过程中的投资机会，经过努力，结果不会太差。”作为一位80后基金经理，于洋有着同龄人少有的超脱和清醒，谈及自己的业绩也颇为谦虚。

于洋直言，组合中的一半仓位会配置在“无需考虑卖出”的行业上，另外一部分仓位则用来挖掘个股的超额收益。医药和新能源板块经过前期的调整，一些细分领域中的优质标的值得关注。

“寻找处于‘六七岁’状态的好生意”

优秀投资人在很多方面有相通之处，都能敏锐发现并把握蓄势待发的产业趋势，并在其中甄选出成长空间巨大的黑马。正如高瓴资本创始人张磊经常所讲：“Think big，Think long。”

对于洋来说，投资最大的乐趣就是挖掘出“无需考虑卖出”的行业和个股。他直言：“A股历史上每个阶段都会有新的产业趋势，一般会跨越5到10年的产业周期。而在产业扩张过程中，一批股票具备可持续性较强的业绩增速。而且在产业爆发期，这些股票大概率会出现5到10倍的涨幅。我们更愿意找到这样的标的，因为不用考虑卖出问题，只要买入并持有就可以分享企业成长的红利。在持股组合中，公司至少有50%的仓位配置在这样的资产上。”

于洋的投资理念似乎并不复杂：从长期景气的赛道中挖掘出优势企业，买入并持有。不过，简单并不意味着容易！

正如一个人有少年、中年和老年等不同年龄阶段，一个产业也会经历萌芽、成长、成熟、衰退等发展阶段，选择在哪一阶段入场是门学问。

“我更愿意寻找处于‘六七岁’状态的新赛道，因为市场对这类行业中的公司宽容度较高，就算有些小瑕疵也不会被资金迅速抛弃。而处于产业趋势末端的部分行业就像是人处于40岁至50岁的状态，市场对其要求比较苛刻，后续的空间可能会受到限制。”于洋表示。

站在当下，哪些赛道处于“少年阶段”，哪些赛道处于“中年阶段”甚至“老年阶段”？于洋认为，新能源车的中长期投资价值值得关注。因为新能源车去年的全球渗透率仅为个位数，今年月度渗透率仍在不断提升，未来3到5年行业增长速度大概率较快。虽然部分标的估值出现透支的迹象，但经过调整后性价比显著提升，同时一些细分行业估值仍处于合理区间。“相比之下，白酒行业似乎走到了产业趋势的末端，透支了未来很多年的基本面，龙头企业的增速也明显趋缓。”

“多听听市场的声音”

找到好行业好股票后还需要用好价格来买入，随着市场定价效率的提升，做成这件事情的难度似乎越来越大。于洋的应对方法是：紧跟市场，少做预判，攻守兼备。

“提前做过多预判是没有意义的。”于洋坦言，投资需要多听市场的声音。正如著名哲学家黑格尔所说的“存在即合理”，市场也是如此，一只股票不管出现何种走势，最终都能作出合理的解释。因此，相比于预判，应对更加重要。“基金经理需观察、跟踪市场的变化，这也是我一直保持进可攻退可守仓位水平的原因，即平时相对均衡地进行配置，在市场方向较为明确后再加仓。”

谈及自己的能力圈，于洋颇为坦率。他笑言：“因为是医药研究员出身，我对医药行业自然最为熟悉，也大概率能够在这一板块做出比较卓越的阿尔法收益。对其他行业的研究没有医药板块那么深入，所以我不会强求自己做得很优秀，只要赚到行业长期贝塔收益就可以了。”

站在当前时点，于洋认为，经过短期回调，行业整体高估值有所消化。虽然部分机构重仓的龙头标的仍存在估值被透支的风险，但一些细分行业的龙头标的具备投资机会，比如内窥镜、制药装备、隐形牙套等细分领域。

另外，对于近年来备受市场关注和追捧的医美赛道，于洋认为需要继续观察，并警惕其高估值风险。