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来源：好买财富
好买说
调研时间：1月29日
大成滚雪球是一个定位稳健的基金组合，回撤严格控制在3%以内，权益和固收资产配置中枢分别为20%和80%。与众不同的是，该组合日常管理中仅20%-30%的工作是在选基金，其余工作都是择时。
在调研中，我们对组合为何“热衷”择时，如何选基，具体投资策略，以及背后的投资团队等都做了详细的挖掘。
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定位稳健的类“固收+”组合
大成滚雪球为一个定位稳健的基金组合，其权益和固收资产的配置中枢分别为20%和80%，不会偏离很大，类似于“二级债基”。在投资中组合主要采取核心与卫星的策略，其中：
核心资产目的是在风险可控的情况下获取稳健的长期收益，实践中一般以债券基金、绝对收益基金、指数基金等为主，通过量化风险模型实现股债轮动均衡配置，力争获取稳定的市场收益，进行防守。
卫星资产则根据宏观环境和市场状态，灵活捕捉市场短期机会，保持进攻。卫星资产主要包括打新基金和权益基金等。
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利用团队优势提高“择时”胜率
据调研，在该组合的管理中有70%-80%的工作是择时。原因在于：虽然海外市场择时胜率是一个比较难克服的问题，但由于中国市场对政策敏感性很高，可以利用这点提高择时胜率。
且大成基金自认为在这方面有优势：其一、公司组合业务于2019年由副总经理姚余栋牵头做，姚余栋为前央行金融研究所所长，对政策解读和宏观研判都比较准确；其二、公司有战略发展部专门做宏观前瞻判断，不仅给固收提供研究支持，也为组合负责。
目前公司基金组合、投顾相关业务和组合投顾经理均归属于大类资产配置部，另外战略发展部宏观团队也会提供宏观经济研究支持。相关团队成员信息如下：
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底层基金主要采用ETF
组合管理仅有20%-30%的工作是选基金，在调研中我们发现了两个可能的原因：第一、组合可选成分基金集中于公司内部产品；第二、组合构建初期底层基金大部分采用ETF来配置。
对于组合底层基金采用ETF，我们也了解到了一些原因：
1、采用大成内部的1-3年、3-5年债券指数ETF可以对债券久期有比较准确的控制和把握；
2、此前（2017年）公司有一年时间未发行新产品，所以在权益基金方面也缺少风格特别明确的产品。
在调研中我们进一步得知，由于担心发生收益率大幅波动情况，采用债券指数基金不一定能很好把握，所以组合选择用中短债和中资美元债来构建了部分债券资产；另外公司近两年开始陆续布局风格明确的权益基金，组合也进而做了一些主动权益基金的更换。
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调仓依据“大成四季理论”
组合管理采用定期调仓和不定期调仓结合的方式，正常市场环境下，拟定约两个月调仓一次。
调仓的主要依据为公司研发的新一代大类资产配置理论——“大成四季理论”。该理论结合经济周期与金融周期，考察基本面与流动性变化对大类资产走势的影响，提出不同资产季节下的最优大类资产的配置建议。
同时，投顾团队也会在综合考虑成分基表现、风控要求以及市场环境等情况后进行调仓。
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调研总结
大成基金组合业务由副总牵头，并成立战略发展部专门负责基金组合和投顾相关业务，有助于提高市场判断的准确性，提高择时胜率。大成滚雪球组合定位稳健，严格控制在3%回撤的基础上提高组合收益，采用核心卫星策略，但组合对于核心和卫星资产的定义，以及调仓逻辑均不是特别清晰，且大成内部权益基金也不具备突出优势。综合给予中性评级。
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