汇丰晋信陆彬：一个不给自己贴标签的基金经理

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转载：Sir财经

陆彬

汇丰晋信研究总监、动态策略、低碳先锋、智造先锋基金 基金经理 、拟任核心成长基金经理

2020年，因重仓新能源板块，89年的陆彬名声鹊起。他管理的汇丰晋信低碳先锋，摘得了2020年股票型基金的桂冠，全年回报是134.41%。

（注：数据来源于晨星（中国），陆彬管理的汇丰晋信低碳先锋基金2020年收益率在晨星956只普通股票型基金中排名第1，截至2020.12.31。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现，基金管理人管理的基金的业绩并不构成其他基金业绩表现的保证。）

业绩出色只是表象，我们应该关注这背后形成的原因，更深层次的或许还有专业思维和价值观。比如，为了研究新能源产业，陆彬甚至买了一辆国产特斯拉Model 3，是第一批吃螃蟹的用户。

勤奋、努力是陆彬身上鲜明的特质。去年国庆长假的第一天，陆彬曾和同事表示在家很无聊，希望能尽快上班。除了做研究、投资，他基本没有其他别的爱好。

陆彬每天早上六点就到公司，一天除了吃饭睡觉就是在做研究，每天工作16个小时。周末空下来，不做研究，他还真不知道做什么好。除了热爱，很难解释这种全身心的投入。

陆彬的爆红其实也不意外。不积小流，无以成江海。我们每个人的性格、思维和行事风格，都是由一生中的点滴经历汇聚而成，基金经理也是如此。

陆彬经常在直播或采访中提到，要坚守专业的良心。他会把每一位客户的每一分本金像自己妈妈的退休金一样对待。无论是机构还是渠道的客户，他都不会区别对待。

做投资要看清大势。正如查理·芒格所言，“如果我知道自己会在哪里死去，我就不去那个地方。”

“2021年大概率赚的是‘辛苦钱’，需要投入更多时间做投研，比拼的将是基金经理的主动研究能力、细分行业和个股选择能力。”对于今年的A股市场，陆彬有着清醒的判断，这几个月的走势也证明了他的预见性。

01

“真知出于一线”

陆彬是汇丰晋信一手培养起来的新星。

陆彬复旦大学金融学硕士研究生毕业，2014年加入汇丰晋信基金，曾担任公司助理研究员、研究员、基金经理，现任汇丰晋信研究总监。

2019年5月起，他先后担任汇丰晋信智造先锋、汇丰晋信低碳先锋、汇丰晋信动态策略的基金经理。让人刮目相看的是，陆彬上任后，就取得了优秀的成绩。

陆彬可能是市场上最早重仓配置新能源汽车的基金经理，在行业一片悲观的情况下，陆彬却果断加仓，在2019年三季度，他就开始重仓有关公司。

“往往在行业低谷期，更能看出产业链公司的能力和决心。2019年下半年，那时候跑完就知道哪些公司的竞争力很强。”陆彬回忆道。

陆彬的自信应该是来自于对这个行业和公司的深入研究，“真知出于一线”是他的方法论。他认同彼得林奇的总结:“过多的、貌似精确的自上而下的宏观推演会把你的投资引入死角。”

从19年7月开始，他调研了特斯拉*产业链上的所有核心企业，并且实地考察了特斯拉在上海的工厂。为了研究新能源车的产业链，他甚至买了一辆国产特斯拉Model 3，是第一批吃螃蟹的用户。体验之后，更加坚定了他布局新能源产业的信心。（*特斯拉作为美股上市公司不属于本公司旗下基金投资标的，仅供示意用途，不作为投资推荐，投资需谨慎。）

这一精准的布局，为基金带来了丰厚的收益。截至2020年12月31日，陆彬管理的两只基金名列2020年股票基金前十，其中汇丰晋信低碳先锋2020年收益位列股票基金第一；汇丰晋信智造先锋A/C同样名列前茅。（注：数据来源于晨星（中国），陆彬管理的汇丰晋信低碳先锋基金2020年收益率在晨星956只普通股票型基金中排名第1，汇丰晋信智造先锋A/C 2020年收益率在晨星956只普通股票型基金中分别排名6/956、7/956，截至2020.12.31。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现，基金管理人管理的基金的业绩并不构成其他基金业绩表现的保证。）

尽管经历春节后的市场调整，截至今年一季度末，陆彬管理的基金业绩也依然亮眼。智造先锋基金A过去3年年化收益率排名同类第1。

数据来源（上下滑动查看全部）

1. 数据来源：汇丰晋信，累计收益率经托管行复核，截至2021.3.31。注：年化收益率=[(1+期间累计收益率)^(1/N)-1]*100，其中N为年数。

2. 数据来源：晨星，低碳先锋股票基金、智造先锋股票基金为普通股票型基金分类，动态策略混合基金为积极配置型基金分类，截至2021.3.31。低碳先锋股票基金晨星各区间收益排名：过去一年：5/1001；过去两年年化：7/742；过去三年年化：57/548；过去五年年化：182/380；陆彬自2019.8.17起任本基金基金经理。智造先锋股票基金A类晨星各区间收益排名：过去一年：2/1001；过去两年年化：2/742；过去三年年化：1/548；过去五年年化：11/380；智造先锋股票基金C类晨星各区间收益排名：过去一年：4/1001；过去两年年化：3/742；过去三年年化：2/548；过去五年年化：12/380；陆彬自2019.5.18起任本基金基金经理。动态策略混合型基金A类晨星各区间收益排名：过去一年：22/845；过去两年年化：204/746；过去三年年化：174/672；过去五年年化：113/570；陆彬自2020.5.9起任本基金基金经理。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现，基金管理人管理的基金的业绩并不构成其他基金业绩表现的保证。

02

能力圈范围扩大

这一路投资经历，也是伴随着陆彬能力圈不断扩大的过程。

早期，陆彬的研究覆盖大周期的化工、有色金属等行业，此后又曾覆盖多个如新能源、军工和机械等大制造行业。“过去几年重点跟踪新能源车、军工，新能源渐渐进入行业爆发期。这些行业偏小一些，没有白酒、医药那么‘高大上’，但对我的投资有很大帮助，是风格和行业基本功的积累。”

这奠定了陆彬多元化的风格，以及对行业研究的宽度。在近日的路演中，陆彬这样概括自己的投资风格：

第一个：偏好的领域是周期加成长；第二个是偏逆向，核心还在于看到了行业未来的拐点和它的低估值；第三个是会择时做交易，在性价比的比较、行业之间基本面和估值性价比的比较、行业内个股的比较之间，做一些轮动和交易。

作为一名逆向投资者，陆彬的操作有时遭到周围人的质疑，去年的新能源行情是这样，今年初大涨的白酒行情也是这样。面对部分核心资产过高的估值，他还曾公开反向提示风险。

投资不是一朝一夕的事，短期业绩也许能靠运气，但如果缺乏一个长期稳健且可靠的投资体系，就很容易失去“好运”。

陆彬所在的汇丰晋信基金，以PB-ROE模型著称，很看重估值和价值因子。“这个策略对偏经济周期相关的投资机会有效性更强。在目前的大环境下，2021年“PB-ROE”投资策略或将迎来上升期。”

谈到具体的投资操作，陆彬表示，会做择时，也会做行业的轮动和配置，将通过资产均衡和行业均衡来控制回撤。希望通过仓位调整来尽量抵御风险。

橡树资本创始人霍华德•马克斯在2021备忘录中说，价值和成长之间没有边界，并非泾渭分明。

入行这么多年，陆彬不愿意给自己贴上标签，“我不搞投资主义，也不说自己是价值投资者或者成长投资者，更侧重于尊重市场，用不同的尺去量不同的行业，评估不同行业的投资机会。”

03

“今年赚的是辛苦钱”

2020年，公募基金实现业绩与规模双丰收。2021年会怎样？这是很多投资者都在关注的问题，特别是春节后，A股各类指数均遭遇了不同程度的回调，投资者更加迷惘。

“2021年是机会和风险并存的，机会主要来自于基本面，风险主要来自于估值，今年赚的是辛苦钱。”在近日的路演中，陆彬坦言，今年对投资是很大的考验。

但最近的这波调整，其实也给了陆彬更大的一个信心。“之前最担心的是估值，近期部分高估值股票跌了30%-50%，之前担心的估值风险至少释放了大部分。下跌是释放风险的一个最好方式，这类资产其实比以前要好多了，它可以靠行业和公司的发展来消化估值，后面我们并不认为有特别大的系统性风险。”

其实，春节后市场的变化在陆彬团队预期的范围内，其节前就提出了高估值核心资产拐点论，判断的主要逻辑：

•随着全球疫情逐步得到有效控制，经济正式步入加速复苏的态势，美债利率大概率持续上行，高估值核心资产大概率会在2021年经受小周期的考验；

•在春节前期开门红后，公募基金发行规模的边际减弱，资金力量也边际减弱了。

“1月底我们进行了仓位调整，元旦以来的策略是低配高估值核心资产，春节后市场的变化并没有对我们带来太大的影响。”陆彬说。

陆彬的策略是结合基本面和估值，以动态策略的思路来把握新能源的投资机会，在估值特别高的时候做了防御。

在陆彬看来，今年是很震荡、博弈的一年，“今年其实蛮考验投资的，不仅要考验对行业的理解、个股的理解，还要考验对策略的理解。”

04

投资主线或是“碳中和”

那么，今年有哪些投资机会？

陆彬认为，今年投资机会主要来自于基本面，下一轮或将开启以基本面为驱动的结构性行情，主线或是碳中和。在全球“碳中和”的政策大背景下，以“电动车”为代表的新能源行业和以“化工”为代表的顺周期行业基本面的强度和持续性正在超预期。

“我们在碳中和的大方向下，找到了两类有望风格对冲的资产：第一类是新能源的资产，第二类是顺周期的资产，这两类资产的组合有较大概率让波动率有所下降。”陆彬说。

这一判断的逻辑是什么？陆彬表示，当前碳排放结构中接近一半是由传统能源发电贡献的，实现碳中和离不开能源结构的改变，提升新能源发电的比例和应用范围。随着碳中和目标的提出，风电、光伏、储能和电动车等新能源行业有望迎来更广阔的成长空间。

“至于第二类顺周期资产，或许会有投资者感到疑惑，为何碳中和能够惠及传统行业？”陆彬解释道，一方面，传统顺周期行业对于我们衣食住行以及工业生产来说仍是必不可少的基础产品；另一方面，顺周期行业的确是排碳大户，未来可能通过供给侧结构优化和节能减碳新技术，提升行业门槛，有利于具备技术优势和一体化的龙头企业。同时，也有望降低周期行业的盈利波动性，从而改变整个行业的基本面趋势和估值体系。

秉承上述投资逻辑和理念，拟由陆彬担任基金经理的汇丰晋信核心成长混合基金（A类：011578C类：011579）将从5月6日起开始发行。该基金会在全市场选股，捕捉具有长期成长潜力的公司。

“说实话，经过春节长假后的这一轮下跌，市场上不缺低估值的机会。碳中和的概念一出，更将相关领域的投资价值提高了一个维度，上升到了国家整体战略的层面上。”陆彬透露，已开始高度关注相关行业和个股的机会。

最后说一点，陆彬是一个着眼长期、对客户负责的人。他认为，当前这个时间点市场风险不大、有很多的投资机会，更有利于为客户创造长期收益。

注：低碳先锋基金过往业绩(业绩比较基准收益率)如下：2016年-23.92%(-15.38%)，2017年-3.87%(-0.86%)，2018年-39.11%(-35.02%)，2019年45.87%(17.72%)，2020年134.41%

(48.42%)，基金合同生效以来(2010.6.8-2021.3.31)累计220.49%(31.90%)。期间基金经理为：陆彬(2019.8.17-至今)，方超(2015.9.19-2019.9.7)，曹庆(2013.12.21-2016.4.30)。

智造先锋基金A类过往业绩(业绩比较基准收益率)如下：2016年-5.9%(-18.79%)，2017年7.45%(1.22%)，2018年-27.16%(-27.16%)，2019年73.88%(26.03%)，2020年128.65%

(63.21%)，基金合同生效以来(2015.9.30-2021.3.31)累计193.51%(30.68%)。智造先锋基金C类过往业绩(业绩比较基准收益率)如下：2016年-6.44%(-18.79%)，2017年7.06%

(1.22%)，2018年-27.52%(-27.16%)，2019年73.12%(26.03%)，2020年127.52%(63.21%)，基金合同生效以来(2015.9.30-2021.3.31)累计185.83%(30.68%)。期间基金经理为：陆

彬(2019.5.18-至今)，曹庆(2015.9.30-2017.4.22)，吴培文(2015.9.30-2019.12.28)。

动态策略基金A类过往业绩(业绩比较基准收益率)如下：2016年-8.3%(-7.45%)，2017年19.18%(4.76%)，2018年-23.13%(-12.21%)，2019年44.65%(20.54%)，2020年71.75%

(15.82%)，基金合同生效以来(2007.4.9-2021.3.31)累计464.13%(62.32%)。期间基金经理为：陆彬(2020.5.9-至今)，郭敏(2015.5.23-2020.5.30)。

数据来源：汇丰晋信，业绩经托管行复核，截至2021.3.31。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现，基金管理人管理的基金的业绩并不构成其他基金业绩表现的保证。

本基金管理人依照诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，在少数极端情况下，投资人可能损失全部本金。投资有风险，基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。本基金的募集初始面值为1元，在市场波动等因素的影响下，本基金净值可能会低于初始面值，本基金投资者有可能出现亏损。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，敬请投资人根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。

基金的特有风险：本基金是一只混合型基金，股票投资比例范围为基金资产的50%-95%，将维持中高的股票持仓比例。如果股票市场出现整体下跌，本基金的净值表现将受到影响。

汇丰晋信核心成长混合型基金不是一只主题型基金，其名称“核心成长”的命名是基于本基金的投资策略。其中“核心”指的是我司运用在权益投资中的基础投资策略——“估值-盈利”投资策略。“估值-盈利”策略是一套个股优选流程，以PB、PE、EVIC等指标代表的估值维度，以EBIT、ROE等指标代表的盈利维度，其分别反映公司估值高低（估值维度）和反映公司盈利能力（盈利维度）。基金管理人力求通过遵循严格的投资纪律，在这两个维度中选出高盈利下具有低估值属性的投资标的构成核心股票库。本基金名字中的“成长”指的是基于上述的“核心”策略（“估值-盈利”策略），本基金将重点挖掘持续成长特性突出的优质上市公司。

这些特有的风险因素可能使本基金的业绩表现在特定时期落后于大市或其它同类型基金。

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