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世诚投资陈家琳:目前市场受国内资金影响更大,存量公司仍有机会

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陈家琳陈家琳

世诚投资陈家琳是中国首批QFII基金经理,曾担任海富通基金投资决策委员会委员,负责股票研究和投资部门,并担任全球最大的主动管理型QFII基金之一——规模超百亿的富通“扬子”基金的基金经理。该基金在自2004年底成立至2007年9月底的33个月内,取得了超过550%的绝对回报,为该期间内业绩表现最好的A股基金之一。2007年,他创立了上海世诚投资管理有限公司,是国内首批“奔私”的明星基金经理。之后他的累计投资业绩稳居行业第一梯队,多次斩获私募金牛奖在内的权威奖项。在首届华曜奖的评选中,获得“最佳股票策略基金经理”和“年度领军人物”双项大奖。

新浪财经总结了他最新的公开观点供大家参考交流。

美债收益率下行只是导火索,前期涨太多才是市场下跌核心

春节之后A股调整幅度较大,对此陈家琳认为,指数层面的调整幅度有限,更多体现在机构重仓股调整上,他表示这个调整已经创下过去5、6年的纪录了。

追问原因,他认为内部因素是关键,表示1月份基金发行火爆,很多“资金子弹”打入市场,带动个股涨得太快太多,才是现在下跌的核心。作为补充,债券收益率上行,给了这些短期脱离基本面的公司股价下跌的由头。另外他还提到,当股票涨到一定程度,后面进来的买家更多的是趋势投资者,随涨而进,所以市场交易结构很脆弱,一有外部扰动市场就会剧烈震荡。

目前市场受国内资金的影响会更大

谈到对未来核心资产股价的看法,他认为鉴于现在市场主要矛盾已经转移到情绪推动,所以难以判断底在哪里。但他也表示,目前这批股票已经调整了20%以上,流动性、基本面、估值都到了合理范围,从中长期角度看,已经相当物有所值。

另外,针对目前市场波动,他表示可以更多关注国内因素,尤其是国内债券的收益率情况。“到现在3月底,外资和国内资金影响力在此消彼长,外资仍旧以每年两三千亿的节奏流入,但国内资金流入量是两三万亿,确实要多关注国内的宏观基本面和流动性。”

在谈到未来投资机会,他认为在目前“茅指数”成分股出现阶段性调整的情况下,未来一些非龙头企业会在市场风格切换中受益。这里面包括两大方向:首先是以银行为代表的金融股。“它们符合“四低”原则,低预期、低市盈率、低估值、低持有度,机构的持有也不多,我相信还是有持续表现的机会。”

其次是顺周期板块。“顺周期主要有两个方向,一个是上游,比如资源品,包括大家讲的多的煤炭、钢铁、化工,这个是直接受益于经济复苏的。另外就是中游的制造业会有持续的机会。”

中外资同台竞技资管行业大有可为

回顾外资长期对中国资本市场的影响,陈家琳表示海外投资者长期看好人民币资产,现在外资进入,更多是基于资产配置,而不是看短期能赚多少钱。他也谈到了具体原因,“我们整个市场在进一步开放,去年我们不仅把QFII额度的上限取消掉了,还进一步修改了QFII、RQII的游戏规则,外资现在可以投我们私募基金了。这就进一步吸引了他们进来。”

此外,他还提到海外资产管理机构进入中国,给国内资产管理行业带来的影响。他说,“我觉得不至于影响太大。其实我们这个市场太大了,财富管理、资产管理这个行业才刚刚开始,虽然公募基金已经发展了20年,但我开玩笑说前面都是“野蛮生长”,现在才正儿八经走上正轨。如果你是基金经理,能坚持自己的理念和方法,最终就能得到投资人认可。大家同台竞技,反而更有利于行业良性发展。”

经济高质量发展存量公司也有机会

回顾A股过去30年的发展历史,陈家琳认为现在A股市场被赋予了更加重要的职责。“国家要通过资本市场给到科技型、科创型公司更好的直接融资渠道,加速它们未来的发展,最终是为了促进整个中国经济的转型升级。”

他还提到,“未来五年,中国GDP体量可能已经超过120万亿,我相信那时候资本市场的总市值应该不会小于这个数。”他认为未来资本市场市值扩大,会有一小部分来自新股发行带来的增量,但他更相信,在经济高质量发展的情况下,股市的数量和质量会有更好的平衡,存量公司也能给我们持续的可投资机会。

看公司会特别关注大股东情况

聊到个人投资经验,陈家琳重点谈了如何避免踩雷的问题。他说,“控制风险很重要的一点是要特别关注上市公司的治理结构,也就是这家公司有没有一个好的制度安排,能让小股东也得到公平公正的对待。A股有4000多家公司,里面95%以上都有一个大股东。我们会花很多时间研究这个股东在想什么、做什么、怎么布局,看这家公司在他版图里是怎样的棋子。”“另外我们也花很多精力在财务分析上,魔鬼都在细节里。”

关于鉴别大股东风险的方法,陈家琳也给出自己的观点,“首先我们关注是否有不重要的事会干扰大股东的时间精力,比如除了上市公司,他在外面还有很多资产,而且和上市公司本身没那么明显的协同效应,那这个时候就要慎重。其次很多风险来自股东的质押,但凡有股东质押,我们都会用放大镜放一下这个钱派什么用场了,对上市公司意味着什么机会和风险。”

多听市场声音,根据预期差形成观点,再交易

谈到价值投资,陈家琳表示世诚投资理解的有两个维度,一个是要对投资标的有深刻的理解,再一个就是充分认识到市场是充满博弈的。“任何投资人,哪怕体量再大,也只是市场的一份子,没办法决定大盘和个股的走势。这意味着你要多倾听市场的声音,看其他投资人的所想所做,结合自己的观点,看里面有没有预期差,形成自己的观点,然后再落到交易层面去。”

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