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长城固收:流动性边际放松,长短端收益率涨跌不一

来源:长城基金微天地

债券市场

资金面:

上周,紧张的流动性环境有所缓解。恰值春节假日前夕,央行稳定市场资金面的意图明显,通过逆回购净投放资金960亿元,资金价格也有明显下行:隔夜资金利率降至1.9%,7d资金利率降至2.3%。与此同时,银行间的成交量由2.6万亿回升至3.6万亿左右。

债券收益率

短端同业存单:

上周,随着银行间的资金面由紧转松,1Y内的同业存单利率冲高回落,期限越短,下行幅度越大。

具体来看股份制银行的CD走势:上周,1m收益率大幅下行85bp至2.65%左右;3m下行15bp至2.95%左右;6m下行15bp至3%左右;9m小幅下行5bp至3%左右;1Y维持在3.12%左右。

中长端债券:

整周来看,尽管银行间的流动性由紧转松,短端的资金面利率也有明显回落,但中长期的债券收益率并没有随之下行,反而进一步上行。具体来看,截至2月5日,5Y国债收益率收于3.07%,7Y收于3.2%,10Y收于3.22%,30Y收于3.77%,上行幅度在5-10bp。

对于长端债券收益率的持续上行,且并没有跟随短端资金面走势而下行,我们的 逻辑此前也有明确论述,即“后疫情时代”全球经济复苏的逻辑不支撑长端债券收益率短期内由熊转牛。至于此轮中长端债券收益率上行的持续时间及上行幅度,我们将继续保持跟踪和观察,力争在拐点处给出解答。

图1:近一月10Y国债收益率走势图

图2:近一月10Y美国国债收益率走势图

国债期货:

上周,10Y主力期货T2103下跌0.45%, 5Y主力期货TF2103下跌0.22%,连续两周大幅下跌,与现券表现较为一致。

期限利差:

上周,不同国债及国开债的收益率均出现上行,但3Y内的短端收益率上行幅度略小,其他期限收益率上行幅度略大,因此期限利差略有走阔。截止2月5日,国债10-1Y利差为50bp,与上周持平;国开债的10-1Y利差为83bp,较上周大幅走阔10bp。

图3:1-10Y国债期限结构图

信用债:

上周,7Y以内的信用债与利率债走势明显不一致:短端的收益率大幅上行,尤以1Y收益率上行幅度最大,而中长端的5~7Y收益率变动不大。

图4:AAA公司债期限结构:1-7Y

可转债:

市场热点关注

1月31日:1月制造业PMI指数为51.3%,比上月下降0.6个百分点。其中:1月新订单指数52.3%,较上月下降1.3个百分点;新出口订单下降1.1个百分点至50.2%,1月在手订单指数小幅上升0.2个百分点至47.3%;

2月5日:美国1月季调后非农就业人口增加4.9万人,预期增10.5万人,前值减少22.7万人。1月失业率为6.3%,预期6.7%,前值6.7%。

风险提示:

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