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长城固收:流动性大幅收紧,收益率上行明显

来源:长城基金微天地

债券市场

资金面:

上周,全市场的资金面进一步收紧,银行间和交易所的资金价格创下近年新高。截止上周五,银行间隔夜和7d资金价格分别为6.6%和4.4%,较上上周分别上行400bp和200bp,上行的速度和幅度大幅超出市场预期。交易所的隔夜及7d价格最高达到10%和7%,也是近三年新高。与此同时,成交量大幅萎缩,银行间的成交量由3.2万亿回落至2.6万亿左右。

债券收益率

短端同业存单:

上周,随着银行间的资金面骤然收紧,1Y内的同业存单利率大幅上行,期限越短,受影响越大,上行幅度越大。

具体来看股份制银行的CD走势:上周,1m收益率大幅上行120bp至3.5%左右;3m大幅上行60bp至3.1%左右;6m大幅上行45bp至3.15%左右;9m大幅上行35bp至3.15%左右;1Y大幅上行25bp至3.15%左右。

中长端债券:

整周来看,银行间极度紧张的资金面已传导至长端利率债,各个期限的收益率均有较为明显的上行,上行幅度在2-7bp之间,弱于短端。具体来看,截至1月29日,5Y国债收益率收于3%,7Y收于3.18%,10Y收于3.11%,30Y收于3.71%。

对于长端债券收益率的上行,我们并不感到意外。国内经济明确的复苏逻辑,以及新冠疫苗上市及分发后,全球有望更有效地控制疫情,由此带来全球经济同步复苏的可能性,均对于当前的较低收益率存在较大的威胁。

近期资金面的骤然收紧,以及监管层对于宏观杠杆率的抬升以及资产价格的走高表达担忧,被看作是债市大幅波动导火索。但着眼于长期,经济基本面则对债市起着决定性的作用,货币政策甚至监管方向,也是围绕经济增长而进行动态调整。

图1:近一月10Y国债收益率走势图

图2:近一月10Y美国国债收益率走势图

国债期货:

上周,10Y主力期货T2103下跌0.57%, 5Y主力期货TF2103下跌0.46%,均打破此前连续五周的上涨,与现券表现较为一致。

期限利差:

上周,不同国债及国开债的收益率均出现上行,但受资金面影响最大的短端上行幅度更大,因此期限利差进一步收窄。截止1月29日,国债10-1Y利差为50bp,较上周收窄15bp;国开债的10-1Y利差为73bp,较上周大幅收窄25bp。

图3:1-10Y国债期限结构图

信用债:

上周,7Y以内的信用债与利率债走势较为一致,均呈现大幅上行态势,上行的幅度在10-15bp。

图4:AAA公司债期限结构:1-7Y

可转债:

市场热点关注

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2020年6月获证券时报第十五届“三年持续回报保守配置混合型明星基金奖”。

数据来源:基金定期报告,截至2020/12/31。基金过往业绩不预示未来表现,基金产品收益有波动风险。基金定期报告显示:长城新优选基金A类、C类自成立以来的年度业绩及业绩比较基准如下:2016.3.22-2016.12.31、2017、2018、2019、2020年A类业绩/C类业绩/业绩基准涨幅分别为2.50%/5.00%/1.10%、9.27%/8.67%/2.42%、4.82%/4.42%/2.23%、10.83%/10.24%/8.79%、2.58%/2.46%/2.70%。蔡旻自2016年3月22日至2017年7月27日任职该基金,史彦刚自2016年4月15日至2016年12月1日任职该基金,马强自2016年4月15日至今任职该基金。

风险提示:

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