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近日，上投摩根指数及量化投资部总监胡迪参加了由中国证券投资基金年鉴发起的2021ETF 创新发展专题研修会。会上，胡迪分享了上投摩根《2020中国ETF投资人洞察报告》的调研结果和分析解读，并对市场及未来ETF发展前景做了展望。
上投摩根指数及量化投资部总监胡迪
胡迪曾先后在美国哥伦比亚大学修读计算机工程学士和金融工程硕士，并在美林证券、标准普尔投资、中金等海内外国际知名机构从事量化工作。作为上投摩根指数及量化投资部总监，胡迪拥有超过12年的量化投研经验，曾参与管理数十亿美元的全球量化投资组合，标的覆盖美国、欧洲、和中国的股票、期权、期货以及其他结构化衍生品。
核心观点：
1.国内ETF发展方兴未艾，相比美国股票ETF总规模占股市总市值6.8%，国内这一比例仅为1.3%，未来仍然有很大发展空间。
2.外资已成为国内市场举足轻重的投资者，其配置更偏好食品饮料、医药、计算机、电子等行业，未来这些行业或仍将享受外资流入的红利。
3.港股投资价值正不断凸显，估值处于全球“洼地”，具有较高安全边际；海外资金回流叠加南下资金大量流入，充裕流动性有望推动港股进一步上涨。
4.包括很多科技巨头在内的优质中概股正在回归港股市场，国内投资人可以放宽视野，通过港股通配置在港上市的优质中国科技企业，分享经济转型升级的红利。
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ETF发展方兴未艾
2021仍是大众重要资产配置工具
展望2021年的A股市场，胡迪认为，虽然存在不确定性，但仍是充满希望的。“从基本面看，随着新冠疫苗的推出，2021年疫情对于经济的影响会渐行渐远，企业的盈利水平恢复增长，驱动上市公司收入及利润率的扩张。在2020年信贷水平显著扩张后，2021年宏观的流动性水平预计会逐步恢复常态，并可能中性偏紧，不过居民对于股票资产的配置及海外资金的流入，对股市的流动性仍有一定的支持作用。”
2020年中国全年GDP首次突破百万亿大关，在疫情的冲击下，成为全球唯一正增长的主要经济体。受益于国内经济率先复苏，A股市场走出了一轮靓丽的上涨行情。Wind数据显示，2020年创业板指的涨幅为64.96%，大幅超越同期纳斯达克指数的涨幅，可以说是“牛冠全球”。
数据来源：wind，截至2020.12.31。
而ETF作为一种透明、便捷、低成本的投资工具，在股票投资领域正扮演着越来越重要的角色。根据招商证券统计，截至2020年底，全市场ETF总数为351只，合计管理规模8492.57亿元，较2019年末分别大幅增加94只和2260.6亿元，其中，股票ETF在各类ETF中仍占绝对优势。
不过胡迪认为，虽然中国的ETF市场在过去取得了巨大的发展，但借鉴美股的经验，当前ETF总规模的市场占比仍然较低，未来仍然有很大发展空间。根据摩根资产管理和BIS数据显示，截至2020年9月底，美国股票ETF的总规模占股市总市值之比达到了6.8%，而国内的这一比例仅为1.3%，仍存在较大差距。
“未来，随着A股对外开放水平的进一步提高，以及社保、保险、外资等长线资金不断入市，市场越来越有效，更多的人选择被动的指数化产品投资，ETF将迎来更大的发展。在居民资产配置结构转换的背景下，将逐步成为投资者资产配置的重要工具。”胡迪认为。
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A股仍将受益外资流入
港股价值与成长有望齐飞
谈到2021年的投资机会，胡迪表示，横向对比，目前A股市场和港股市场仍是全球价值洼地，价值龙头的配置意义显现，而“互联互通”机制下A股和港股有望迎来更多机遇。
图：全球主要股指的估值水平
数据来源：Wind，上投摩根整理，截至2021年1月19日。
首先，在全球仍具备较高投资价值的A股，有望吸引更多外资的流入，也带来更多投资机会。Wind数据显示，截至2021年1月22日，自沪港通开通以来北上资金累计买入金额超过1.2万亿元，尤其是2018年以来，外资加速通过陆股通流入A股，叠加QFII资金，外资成为国内市场举足轻重的投资者。从过去几年外资配置的行业来看，其更偏好食品饮料、医药、计算机、电子等行业，未来这些行业或仍将享受两股资金流入的红利。
图：陆股通当日及累计买入净额（亿元）
数据来源：Wind，上投摩根整理，截至2021年1月22日。
另外，胡迪还补充道，随着互联互通机制的加深，港股和A股正在成为更加一体化的市场，国内投资者可以通过港股通在A股和港股选择更具性价比的资产，投资人对两地互联互通的ETF产品有较高的配置需求。
胡迪判断，在国内经济持续复苏的大背景之下，港股的投资价值正在不断凸显。首先，港股估值处于全球的“洼地”，具有较高的安全边际；其次，海外资金回流，叠加南下资金大量流入，较高的流动性有望推动港股进一步上涨。
图：港股通当日及累计买入净额（亿元）
数据来源：Wind，上投摩根整理，截至2021年1月22日。
“从配置的板块来看，南下资金除了青睐低估值的大盘蓝筹股以外，更多配置了代表‘新经济’的成长性核心资产，有望实现传统价值股和‘新经济’为代表的成长股双轮驱动。”胡迪认为。尤其是在2018年港交所发行制度改变以及中美博弈的大背景下，越来越多的优质中概股回归港股市场，包括一些大家耳熟能详的科技巨头，国内投资人可以放宽视野，通过港股通配置不在A股上市的优质科技企业，充分分享中国经济转型升级的红利。
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以全球视野
探寻ETF差异化发展之路
面对未来中国ETF市场巨大的发展空间，以及投资者多样化资产配置的需求，胡迪在会上表示，上投摩根始终以全球的视角看待中国、投资中国、服务中国投资者，并力争成为连接世界与中国的桥梁，未来将会在ETF领域为投资者提供更多元化、更丰富的投资产品。
在2020年，上投摩根在ETF领域迈出了坚实的一步，发行了跟踪外资投资A股风向标——MSCI中国A股指数的ETF及联接基金。其中上投摩根MSCI中国A股ETF于2020年5月13日正式成立，为上投摩根旗下首只宽基ETF。据Wind数据，2020年度MSCI中国A股指数涨幅为31.41%，相比同期沪深300指数的27.21%，取得了更好表现。
中国的ETF市场在经过了近16年的发展，当前聚集了较多的参与者，竞争比较激烈，而且呈现出头部化的趋势，胡迪分析道。“未来，上投摩根将会融合外方股东的优势，借助摩根资管在ETF领域的丰富经验，携手共建中国ETF平台，帮助世界走向中国，帮助中国走向世界。”
具体在产品布局上，胡迪表示，上投摩根一方面将提供便利的配置工具帮助国内投资人投向境外市场，如近期广受投资者关注的港股市场；另一方面也将为加速流入境内的海外资金补充投资工具，推出符合外资配置需求的行业、主题类ETF、smart-beta策略ETF。
从中长期来看，上投摩根将深耕ETF市场，除股票类ETF之外，借鉴摩根资管在固定收益类、流动性管理类，甚至是主动管理型ETF的成功经验，推出覆盖多元资产类别的ETF产品。并在此基础上，针对投资者的不同需求，提供定制化、个性化的ETF投资解决方案。
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