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博时基金魏凤春:春季躁动提前开启 关注2021年盈利改善预期确定板块

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乘风而上

魏凤春

博时基金首席宏观策略分析师

核心观点

美国复苏进一步深化,民主党横扫或带来刺激加码。资金基本面相对宽松,关注短期信用债修复空间。“春季躁动”已开启,A股赚钱效应加速回暖,审美以大为美。关注2021年盈利改善预期相对确定的军工与新能源、顺周期涨价的有色、白酒、年报业绩加速改善的化工,以及春节前农产品、造纸等必选消费涨价带来的投资机会。决定市场转向的是经济增长和信用高点的共振,而非舆情,后者影响节奏但不会改变趋势。

宏观展望

宏观方面,全球疫苗接种稳步推进。需求旺盛带动美国12月制造业PMI升至两年高点,复苏进一步深化。美联储纪要显示购债规不变,流动性总体宽松;民主党横扫或带来刺激加码,新总统就任后政治扰动将减少。国内政策层面,商务部公布《阻断外国法律与措施不当域外适用办法》,此后在应对某些国家推行单边主义时能够采取必要的反制措施。央行工作会议指出2021年人民币汇率、跨境资本流动乃至全球金融市场的波动风险将成为核心关注点。

产业方面,国产新能源车发布新品。春节前农产品、造纸等必选消费品出现供需缺口,关注价格上涨带来的相应板块投资机会。高频数据的关注点包括:汽车制造、光伏硅片、维生素、线下娱乐消费等产业景气趋强;造纸、农业、化纤、新能源、半导体、地产后周期、家具家电等景气持续改善;基建地产链表现出边际走弱迹象。

资产方面,2021年“春季躁动”行情或已开启判断验证,开年A股赚钱效应加速回暖,市场依然选择围绕景气改善预期做交易,2021年盈利改善预期最确定的军工与新能源、顺周期涨价的有色、白酒以及年报业绩加速改善的化工,是年初以来市场的主线。依然是少数公司的牛市,以大为美。

A股

A股方面,去年12月中下旬流动性意外宽松触发2021年“春季躁动”行情提前开启,目前市场整体赚钱效应依然处于低位,后续赚钱效应有望向上扩散,ERP也指向后续指数蓝筹的躁动行情可期待,春节前是最确定的做多窗口。结构上,保持对顺周期有色/化工/金融板块的核心仓位配置,成长继续推荐景气可以跨年且长周期向上的军工和新能源车板块,同时将历年春季躁动表现突出但当前滞涨的电子板块纳入观察。

港股

港股方面,维持全球经济向上共振、人民币升值、南下资金大幅净流入、以及AH溢价高位均支撑港股未来半年有望盈利牛的判断不变;结构上,坚守低估值有补涨动能的金融和周期板块,以及受益于经济复苏的可选消费板块,同时,适当增加对超跌反弹的科技板块关注度。

债券

债券方面,当前资金基本面相对宽松,国开和国债利率自央行出手呵护资金面以来下降幅度较明显,短期进一步下行空间有限,市场对于信用债的信心仍在缓慢修复中,交易重点依然集中在短久期、高评级的品种上,关注短期信用债修复空间;转债主线依然是有色和能源金属、汽车、化工、食品,但要注意高估值个券的波动风险。

原油

原油方面,2021年全球需求复苏将主导原油上行,近期美国新一轮财政刺激也将提振需求,但复苏势头可能受到疫苗普及进度影响,预计原油将震荡向上。

黄金

黄金方面,美国财政刺激出台以及复苏推进引得通胀预期快速上行、实际利率从深度为负的底部转头向上,对黄金走势产生压制。

在任何情况下本报告中的信息或所表达的意见不构成我公司实际的投资结果,也不构成任何对投资人的投资建议。

基金有风险,投资需谨慎

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