市场赚钱效应升温，风格却不断切换，抓住低吸潜伏的好时机！立即开户，踏准节奏，不错过下一波大行情
近些年，一批优秀的基金经理抓住市场机会、乘风破浪，在投资上成绩斐然。富二家的杨栋便是其中之一。
杨栋具有约10年证券从业经历，是一位均衡成长风格的基金经理。他善于挖掘个股，重视组合的风险管理，专注具有安全边际的成长股投资。
杨栋是富二家自行培养的投研人才。2011年至2015年，杨栋在富国担任研究员；2015年起开始了基金经理生涯，曾管理过的基金包括富国天合稳健优选（2015年8月至2020年4月管理），现任富国低碳新经济、富国清洁能源产业、富国积极成长一年定期基金经理。同时，他还兼任富国基金权益投资部权益投资总监助理。
➢在投资过程中，杨栋十分重视风险收益比，通过自下而上深入研究寻找具有竞争优势的成长性个股，力争实现长期稳定的回报；
➢在选股逻辑方面，杨栋关注上市公司核心价值，重点关注未来市场想象空间大、企业家精神优秀、公司治理良好、有较高风险收益比和安全边际的企业。
杨栋目前管理的代表作富国低碳新经济（001985）任职回报率达200.54%，同期业绩比较基准14.09%。（完整业绩情况见底部注释。）
杨栋认为，“站在现在这个时点往后十年，如果说再能回到现在，有可能你会后悔没有配置权益类资产。”最新分享妙语连珠，有价值的信息不止于此，富二附上精华帖，和客官一起学习。
自下而上看个股控制行业暴露度
问：你现在做了差不多有5年的基金经理，你觉得你的投资风格是什么样的？
杨栋：风格可以称为均衡。我不去赌什么板块。至于多大比例算赌，我觉得是跟自身的置信度是相关的。你觉得这个事情你100%成功，你可以放100%的仓位进去，这个没有问题。
但是对我来讲，我希望是一个长维度，就是稳定的投资方法，所以我自身目前对于单一行业，比如说军工方向、新能源方向，我一般不会采取过高的暴露度。
我不是说这些行业是置信度不高的行业，而是觉得这些行业都有机会，想要均匀地获取回报。我如果放100%在新能源里面，然后觉得军工也很有机会，我不可能卖掉100%去放军工，我觉得均衡地来获取回报比较好。
而且有一点，我认为有机会的时候，市场并不一定反应，它有可能要过一段时间才会涨。比如军工我其实去年年底就看好了，但其实到今年7月份才涨。当时我对军工上涨是有较强的信心，但我如果全部放进去的话，上半年我的市场偏离度就会很大，持有人体验会很差。
所以这个就是组合管理跟炒股票的不同，炒股票你自己看好什么就all in，没有问题，你可能忍受得了阶段性不涨。但是组合管理不能这样，组合管理要考虑不能跟市场偏离，不能跟同行偏离。
问：那如何挑选个股？
杨栋：先是研究员推荐、卖方推荐，我会比较开放地接受这些观点，然后从里面筛选。其次，我单个行业暴露度不能太高。
问：你决定接受个股的标准是什么？
杨栋：我会衡量一下风险收益比，比如上涨空间有一倍，下跌空间20%，或者说上涨空间50%，下跌空间10%，那我觉得这种赔率就比较合适，我就愿意去买。
当然怎么来确定赔率，可能要根据不同的个股分析。不可能一概而论说市盈率多少倍以下的买、多少倍以上的不买，要有个性化的分析。
比如要判断一个公司的涨幅，就想象一下它3年后公司的经营规模是否能翻倍，如果利润、收入，或者关键性的经营指标都翻一倍了，那么我认为它的股价大概率是可以翻一倍的。
落实到个股选择上，一定不是靠模型，靠框架选出来的。我更偏向于看未来的成长。公司自身经营的变化，一定是要趋势向好的。而且目前的股价可能没有过多地反映趋势向好的情况，那我觉得这个大概率是可以买的。
问：我看你自下而上精选个股是使用3：6：1的原则，1是宏观对冲，这块具体是什么？
杨栋：我不是故意要把组合构建分成这样的，可能部分源自组合管理的意识。
比如2017年时，市场普遍看空经济，但是行业研究员反馈的各种信息，比如重卡的销量、挖掘机销量、煤炭、发电量等等，都表征经济情况很好。当时市场上主流观点是比较悲观的，一年期和十年期的国债收益率是倒挂的，所以在我看来这个时点在宏观层面，其实就有较大的预期差。
于是我就买了一些周期股，因为当时煤价没涨的时候有7倍市盈率，分红收益率有10个点，安全边际很高。一旦经济预期修复，周期股的量价齐升会涨很多。所以当我有这种置信度的时候，我就可能会做大概10个点的对冲。
问：那你自己怎么看三个点和九个点的档位？
杨栋：一个是看置信度，再一个就是看这个公司未来还有多大空间，然后适配相应的仓位。这里也不一定是成长性，我如果觉得这个时点的配置价值很高，那我就会配很多。
新能源波动大 靠不断技术创新才能存活
问：你怎么看新能源行业？
杨栋：新能源听起来感觉是一个高大上的行业，前期供给和需求的波动都非常大，导致了行业利润率的波动也会非常大。
例如光伏，还有就是风电，我挺庆幸能够看到这个行业的，到现在我没有发现有波动性这么大的行业。这对人生是有指导价值的：不要低估对手，尤其是顺利的时候千万别盲目扩张，要建立起自己的核心优势。靠资金、靠规模可能并不会形成优势，不断做技术创新才能够存活下来。
今年开始长期看好新能源
问：你对新能源是长期看好的吗？
杨栋：从今年开始长期看好。因为以前的政策和需求都有比较大的不确定性，好在从今年开始，特别是最近，政策非常鼓励。
所以我觉得，核电都有很大概率去超预期，要积极地跟踪。在风电行业里面，我希望做的事情是在β的底部去买入最具有α的环节。即使行业β没起来的话，它也有自己的优势。
α的环节看景气度。举个例子，今年光伏最大的α环节就是双玻组件跟电池设备，就是具有阶段性。再往前，2015年是金刚线，再往前有可能是单晶硅片。每一年是不太一样的，但是你要知道每一年比较景气的环节，然后落实到个股上，我不太擅长买纯占风口的，我觉得还是要落实到个股上。
投资更要基于客观规律而不是政策驱动
问：除了新能源，你还拓展了哪些其他行业？是不是也给了你很多启发？
杨栋：还有环保、公用事业、电器设备。环保行业的启发就是投资要基于客观规律，不能太基于政策驱动，经济规律是最本源的。
我觉得对于投资来讲，产业规律、市场化的经济规律是可靠的。比如光伏，随着成本的下降，肯定会被市场化接受，靠政策推动必然是波动性比较强。
今年5月份光伏行业的波动较大，但是成本下降导致它的经济性越来越高，需求自然会起来。所以还是要尊重这种市场化规律。
光伏其实有一段时间，在A股市场、美股市场的波动都是较大的。艰难的时候，我们也在跟踪。我觉得对于光伏这个行业，就是要有不抛弃不放弃的精神，很多事物也都如此。
大概2013年的时候，我讲了光伏的利空。当时有一些人说，这个行业是不是以后永远都不用看了？但其实你现在回头看看肯定不是那样的。有时候你要想想长远的未来。我曾经跟别人说过，未来人类能获取到最低成本的能源就是光伏发电，你想象到这个未来，可能就不会被眼前的一些困难所吓倒。
长期权益类资产或许是未来的配置方向
问：在这个时点，你怎么看明年的投资？
杨栋：首先，对于明年我不悲观，因为我觉得长期的权益或许是较佳的配置方向。假设你能回到十年前或者十五年前，你可能会去买房子。
站在现在这个时点往后十年，如果说你再能回到现在，有可能你会后悔没有配置权益类资产。
市场估值的参考意义可能并没有那么大。老百姓买股票放十年不见得赚钱，但是买基金、买一些优质的资产有可能是赚钱的。因为我觉得未来可能还是会继续通胀，应对通胀最好的办法其实是买到优质的资产。
买好公司的股票，也是优质的资产。现在起，应该是进入一个优质权益资产的长期发展阶段。
我比较看好新能源、军工、金融。军工其实不依赖高估值，而是高景气，因为“十四五”的规划，军工后面的需求量可能会非常高。有些资金就是投资景气度的，不是投资低估值的。
我觉得明年分割会均衡化，比如我觉得金融是有配置优势的，高分红的股票我觉得也有一定的配置优势。
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