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核心关注：
经济复苏进行时，欧美疫情形势持续恶化，市场波动不断，后市到底如何走？
亚洲高收益债的收益到底有多「高」？现在上车还来得及吗？
11月20日，易方达香港携手富途，请到易方达（香港）固定收益部高级投资经理和全球债券策略师蔡少俊，为牛友们解读了亚洲高收益美元债市场行情及后市投资机遇。
蔡少俊先生拥有12年的行业经验和丰富的海外债市投资经历，其投资经验覆盖美国信用债、欧元信用债，新兴市场主权和公司美元债以及全球银行资本债。
疑问一：2020年大家经历了肆虐的全球疫情和焦灼的美国大选，如何看待这一系列国际事件对于宏观经济的影响？
易方达香港蔡少俊：疫情方面各国政府已经采取了有力措施，同时国际上疫苗的开发也取得了较好的进展。虽然我们认为短期内疫情还是会呈现拉锯的态势，但长期是可以战胜的。
欧美新一轮疫情继续发酵
西欧各国采取严厉封锁措施，疫情传播得到控制来控制疫情传播。
对美国而言的话，应该说整体在大选过后的话，美国疫情持续恶化，近期平均每日新增超过10万例。
疫苗数据振奋人心
我们目前看到的情况是美国和欧洲因新冠疫情住院人数和每日死亡人数均有所回升，相对不容乐观，当然说一个比较好的一个消息，目前有多家医疗公司的疫苗试验初步结果乐观，今年底疫苗有望获批， 2021年上半年可大量使用。虽然疫情短期内不乐观，还继续在恶化，但是我们放眼未来一年的话，随着疫苗的突破，我们战胜疫情只是时间的问题。
美国信用违约有见顶迹象
很多债券投资者都非常关心美国的信用债市场，我们发现美国信用违约率自3月危机以来，已经连续两月出现明显下降(高点8月：8.8%），穆迪最新预计违约率顶峰从13.3%下调至11.0%，这表明整个经济形势正在复苏，企业的基本面逐步改善。
全球经济明年复苏趋势更加明确
未来一年疫情对经济的影响会逐渐消退，企业的基本面随着经济的发展持续的改善，这一点从各国的PMI指数的变化趋势可以清晰反映出。全球PMI指数延续反弹，中期来看全球经济将从衰退进入复苏增长。最近收到疫情封锁措施影响，欧洲服务PMI出现下跌。
编者按：PMI指数（Purchasing Managers' Index）即采购经理指数，是通过对采购经理的月度调查汇总出来的指数，分为制造业PMI、服务业PMI，反映制造业或服务业的整体增长或衰退也，PMI指数50%为荣枯分水线，能够反映经济的变化趋势。
疑问二：经历了黑天鹅频出的一年，我相信对很多的市场都发生了很巨大的一个改变，那么对于债券市场又有怎样的影响？
易方达香港蔡少俊：无论是从长期经济周期的角度，还是从短期的市场驱动因素来看，我们为未来一年整个美元债市保持相对乐观的态度。
美国大选尘埃落定，影响有限
美国大选尘埃落定，去除市场不确定性，大选结果本身对市场影响有限，特别是对债市来讲是相对有限的。民主党未如预期大胜，参议院仍受共和党掣肘，因此各项政策主张实施上都将打折扣，不太可能出现激进政策。
而且，从通胀预期的角度来讲，并没有预期那么高，那么对整个美债利率其实是没有那么大的影响，这样的话对债市来说也是一个不错的结果。随着经济的复苏，包括新的民主党政府可能的一些措施，以及美联储在明年应该还是会保持一个非常宽松的货币政策。所以整体来看的话，我们为未来一年整个美元债市保持相对乐观的态度。
疑问三：可以简单介绍一下亚洲债券市场的情况吗？
易方达香港蔡少俊：不管是中资美元债还是亚洲美元债市，顾名思义，它其实就是亚洲或者中资的企业在境外离岸市场发行的以美元计价的债券。
亚洲美元债券市场蓬勃发展
近年来，得益于我们中国企业发行美元债的规模激增，亚洲美元债可谓是蓬勃发展，亚洲债市规模年均增长17%。截止2020年10月底，亚洲美元债市场规模约为1.5万亿美元，占新兴市场美元债市存量约40%。
亚洲美元债市投资机会多样化
2020年整个亚洲债市可以说是有非常多样的投资机会。从发行人行业角度来看，主要有主权类，金融类，地产类和其他行业多元的分布。
另外从评级角度来看，分布也是非常多元化的，其中亚洲高收益债在整个亚洲市场的占比是1/4，投资级占比约3/4。
疑问四：目前亚债是否具有投资价值？亚洲高收益债券是否值得长期布局？
易方达香港蔡少俊：经济复苏初期，新兴市场债券反弹，中资美元债估值仍有修复空间，适合布局亚洲高收益债。
亚洲高收益美元债长期回报不俗
要判断一类资产值不值得长期投入，可参考其长期回报率。我们从过去10年这么一个中长期时间维度来看，自2010年以来，亚洲高收益债的平均年化回报率达到了8.1%，可以称得上是一个不俗的回报。而且亚洲高收益债的整体的波动率相对比较小，波动率小于股票资产*。所以说应该说是不管是从回报，还是从波动率的角度来讲，拿着高收益债投资一下不错的一个资产，这应该说是我们长期看好亚洲高收益债券这类资产非常重要的原因。
经济复苏初期适合布局高收益债
当前全球经济历经衰退，处于复苏前期
中国高收益债凸显价值
美国大选至今，拉美和中东地区显著跑赢亚洲/中国，当前亚洲/中国高收益估值更具吸引力。
新兴市场债券反弹，中资美元债估值仍有修复空间
年初至今，新兴市场美元债投资级利差加宽17bps，而高收益利差收窄13bps；中资美元债投资级利差加宽38bps，高收益加宽157bps
疑问四：普通投资者如何把握债市投资机会？
易方达香港蔡少俊：做债券投资其实有两种方式。
第一种答案就是直接去购买美元的高收益债券。但是这个方式的话应该说门槛会比较高，因为债券投资的话跟股票投资不同，有一个最低的购买门槛是20万美金，对个人的投资者来讲可能门槛相对比较高。同时，也要求具备一定的对公司、对债券的专业知识，才能去选到一个比较好的债券。所以第一种方式存在一定局限。
第二种方式是如果投资者看好高收益债券，可以去买对应的高收益债券基金。这样其实相当于聘请了一个专业的团队挑选债券，做一个专业的管理，这样的话也能实现和整个高收益市场类似的回报或者超过整个市场的回报。
疑问五：国内债券违约事件，对于海外债市是否会产生直接或间接的影响？
易方达香港蔡少俊：对于境外投资者的影响较小。
我们目前的观点认为整体影响是比较小的，更多的是一个情绪的传导，是大家对于未来不确定性担忧的表现。据市场观察，虽然会收到情绪的影响，但境外美元债价格还是相对稳定的。但如果因违约事件的牵连而出现下跌，我们不妨可以认为是逢低买入的良机。（完）
国内资产管理行业最大的固定收益投研团队
易方达拥有国内资产管理行业最大的固定收益投研团队，资产管理规模位于行业前三水平，且投资业绩在前十大基金公司中遥遥领先。在规模快速增长的过程中，易方达固定收益投资仍保证了较高的投资效率。这主要得益于团队明确的分工，强大的研究支持，以及系统化、平台化的运作模式。
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