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Fund Talk | 什么样的基金值得纳入组合?

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来源:小5论基

今年中的时候我曾经写过一篇叫做《投资是一种收益和风险的平衡艺术》的文章,大致的意思是说既然高收益和低风险这两者无法兼得,我们只能退而求其次:要么降低收益预期去满足低风险的需求,要么提升风险去满足高收益预期的需求,这就是所谓的收益和风险的平衡艺术。

我当时的文章是基于全市场数据做的一些归纳总结,不过我相信在实际的操作中,很多小伙伴可能依然不知道如何去做具体的分析和选择,所以今天我就通过一个具体的例子来说明:到底什么样的基金值得纳入主动基金组合?

这个话题还得从上周的一个散点图讲起:

上图的数据取自2016年初至2020年11月20日这个时间段,这将近五年的时段中包含的市场行情场景还是比较丰富的:既有短期暴跌的熔断股灾,也有白马蓝筹大涨中小创大跌的分化行情;既有全市场几乎全年下跌的熊市,也有触底反弹(or反转)至今偏成长风格的震荡上行行情,总而言之这段近五年的时期还是比较有代表性的。

那么如果我们要去选择适合做组合的成分基金的话,第一步的粗选就可以来自上图。

比如标准严苛一点的话,可以选择年化收益率大于20%,并且最大回撤低于25%这个区间内的基金。

因为选取标准较为严苛,所以落在这个区间内的基金数量不多,但是我以前讲过一次的南方基金章晖管理的基金竟然独占两只,因此我就以其中表现略好的南方新优享这只基金为例来继续今天的文章。

这里还可以扩展的部分是选取数据的时段。

常规而言这个时段自然是越长越好,但是因为数据的可得性,时间越长一般数据就越少,但时间太短肯定是不行的,所以这里的选取标准可以是至少3年,最好5年,包含的市场行情场景自然是越丰富越好。

我们继续往下,大家可能也能发现,我基于上图选出来的基金有一个特点叫做“收益不错,回撤控制也不错”。

一个问题是:为什么这样的基金会比较适合做组合的成分基金呢?

事实上这是由主动基组合的投资策略决定的,主动基组合的常规投资策略就是“买入并持有”,并且一般“不择时只择基”。

基于这个大前提,选择南方新优享这类“收益不错,回撤控制也不错”的基金有一个最大的优势就是可以有效的提升持有期间的投资体验。

这个我分两方面来阐述。

先来看“收益不错”。

第一点依然叫做屡创新高。

上图展示的是南方新优享这只基金历史上创新高所需天数的情况,创新高的另一个意思就是万一在某个高点买入被套之后所需要的解套天数。

我们来看南方新优享的例子:

这只基金的最差情况是在2015年的牛市顶点买入,需要817天创新高(或者解套)。

看上去这个创新高的时间似乎略长,不过要做到这点事实上也并不容易,因为与之相对比的包括沪深300,中证500等在内的所有的宽基指数至今都未创出2015年牛市顶点以来的新高。

平均值是15天,中位数依然是3天。

我同样给大家看些概率数据,历史数据来看,投资南方新优享这只基金:

3天内(含3天,下同)创新高的概率为62.36%;

一周内创新高的概率为80.51%;

一月内创新高的概率为93.13%;

三月内创新高的概率为96.86%;

半年内创新高的概率为98.13%;

一年内创新高的概率为99.10%;

简单来说在净值屡创新高这条康庄大道上,南方新优享做得还是很不错的,而1)净值总能创新高,并且2)大多数创新高所需时间都不长这两点是能极大地增强持有期信心的。

说到持有信心,这里我还可以给大家看个基于南方新优享的投资压力测试。

上图展示的是在各种极端市场情况下的南方新优享,绿色圆点代表历史或阶段低点,红色圆点代表历史或者阶段高点。

上面表格则是基于上图各阶段低点或高点买入南方新优享至今(2020年11月27日)的收益率情况。

我就不提在那些低位买入持有至今的收益率了,只看那些红色高位买入持有至今的收益率,其中哪怕是在2015年最高点时候买入的南方新优享,持有至今的年化收益率也有16.17%。

虽然历史数据不能代表未来,但是极端市场情况下的压力测试显然某种程度上可以提升并坚定我们的“不择时买入并长期持有”的信心,而这正是基金能够投资成功的关键因素之一。

当然了,风险部分的压力测试我认为还是要看“最大回撤”这个指标,这个我在之前《南方基金章晖:当金牛名将基金经理遇上ESG》那篇文章已经有较为详细的描述,这里就不多说了,简单放个南方新优享的最新收益回撤图大家体会下就行:

一句话总结就是这只基金的回撤控制做得还是不错的。这一点从文章开头的散点图对比中就能看出来:大部分的基金都被拦在最大回撤小于25%这个标准之外。

说到其他基金这里还可以引入一个第三方的指标。

话说大多数人选基金都喜欢看基金收益的排行榜,市场上引人注目的永远是那些排名靠前的基金(哪怕只是暂时的或者短期的),不过我相信有点投资经验的小伙伴可能会知道那些长期收益不错的绩优基金大部分时间反而都是比较默默地,它们基本很少出现在排行榜的最前列,而是大部分时候都出现在排行榜的中前段。

上图来自天天基金网,显示的是南方新优享近3月排名的百分比排名走势情况。

从这个图中我们可以看出,南方新优享这只基金的近3月排名大部分都处于靠前的60%,很少接近最高的100%但也很少跌破40%,个别极端情况会到后20%左右,但是也不会排名接近最末端的0%。

我认为这类基金是更加适合作为主动基组合的成分基金的,原因在于这类基金涨的时候能跟上(大部分的基金),跌的时候又往往比别的基金要跌的少。

事实上这可以说是基金波动性的另一种展现方式,其更深层次的作用依然是提升持有体验和信心:涨的时候你会发现这山望着那山也没那么高(防止老是追涨换基金),跌的时候则会发现虽然跌很多但是似乎跌的比别的基金要少(防止杀跌在低点),人的攀比心理一旦体现出正向效果,就能起到稳定情绪的作用。

这方面我也不多展开了,我放一只被市场公认为是好基金的百分比排名走势图给大家对照着体会下区别:

就南方新优享这只基金而言,另一个可以分享给大家的点是:在其百分比排名低于40%的时候就是一个相对比较好的买入时段。

这显然是一个择时的问题。

我前文曾提到过买基金我们一般不择时只择基,但这不意味着买基金不能择时;同样的,虽然市面上大部分基金经理都是只择股不择时的,但也不意味着所有的基金经理都只择股不择时。

比如南方新优享的基金经理章晖除了优秀的择股能力之外就还有一定的择时能力。

这块我同样在之前《南方基金章晖:当金牛名将基金经理遇上ESG》那篇文章有过描述,这里也不赘述,放个南方新优享的各季度资产仓位图给大家简单体会一下即可:

需要强调的是,择时(主要是权益仓位的调整)的目的依然是降低组合的波动性以提升投资体验,这是因为对大多数投资者而言,能拿得住可能比基金长期业绩好来得更为重要。

另外南方新优享全称为南方新优享灵活配置混合型证券投资基金,基金的股票投资占基金资产的比例范围可以是0-95%,配合基金经理的择时能力无疑能让投资者更添一份持有信心。

讲到这里我不知道大家有没有奇怪貌似右上还有更好的选择,为什么我要选南方新优享作为今天的例子呢?

这里就涉及到一个管理规模的问题。

这个问题我在上周的文章中已经给过一些结论,这里也不多说了,总之就是规模大基金业绩不一定就会变差,但同等业绩情况下,规模相对小或者市场知名度相对较低的基金经理反而会更具有灰马潜质。

对照在文章开头讲到的右上的红色区域内的基金中,南方新优享的基金经理章晖的管理总规模(基于2020年三季报)为不到100亿的85.80亿,对比其他几个动辄几百亿的蓝色大圆点,从投资者的角度出发他的基金可能会更有投资价值。

讲到这里今天标题所提出的问题“什么样的基金适合做组合的成分基金”算是解决得七七八八了。

还有一个最后压轴的部分,也就是我们选择的成分基金到底在一个主动基组合里面承担什么样的角色,或者换一个说法就是去确认基金经理的投资理念、擅长风格以及在行业配置等方面的信息是否和我们构建组合的整体投资目标相匹配(事实上这就是我之前写基金经理的文章开头总会写几段这方面内容的真正目的所在)。

这部分我也不想多做展开,以我之前提出的均衡思维的五行组合为例,如果整个组合分别由价值,成长,价值成长,中观配置和均衡五种风格的基金组合组成的话,那么今天我们所选的章晖管理的南方新优享这只基金就可以占据成长风格的部分(或者更确切一点来说是偏大盘和中盘的成长风格)。

讲到这里就真的可以结束了。

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