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中国基金报记者 叶秋 王建蔷
近两年，权益基金大发展，但风格漂移问题仍不时侵扰。记者了解到，一些行业主题基金出现风格漂移情况，其投资组合与行业主题或投资风格不完全一致。
不少受访者认为，基金经理风格漂移也比较常见，市场热点快速切换、基金经理考核方式等均可能造成基金风格出现一定程度漂移，需要一分为二看待，部分基金出现风格偏移属正常，前提是投资组合调整要有逻辑和体系。
部分基金出现风格漂移
基金风格漂移可谓“老生长谈”。如一只成长风格的混合基金配置集中在某一科技行业，三季报显示该基金前十大重仓股多为这一行业个股，占基金资产净值的比例达77.69%。
记者查阅该基金合同发现，在投资理念一栏中，仅提到“精选个股以获得成长性溢价，严控风险以保障持续性增长”。“从持仓来看，该基金更像是一只细分行业主题基金，而不是主动偏股类混合基金。”一位业内人士表示，尽管基金合同规定的投资范围比较宽泛，该产品还是出现了一定风格漂移，从成长主题类漂移到细分主题类风格。
另一只农业主题基金也有些风格漂移。从该基金历史季报来看，2019年曾在前十大重仓股中出现有色金属、食品饮料等行业个股；还有一些环保主题基金前十大重仓股主要是食品饮料、家用电器、化工等行业股票。
上述业内人士表示，除主题类投资风格漂移外，还存在基本面投资风格漂移的现象，体现为基本面风格的变化。“例如标明大盘价值投资型的基金在实际运作中是小盘成长型，这类行为容易导致投资的跟风效应，可能加剧市场波动。”
行业轮动加速或为主因
对于基金出现的风格漂移现象，汇丰晋信基金产品总监何喆表示，“疫情以来，国内的行情轮动变化比较剧烈，医疗、半导体、新能源、消费等热点板块切换非常迅速。这也造成部分主动管理基金经理，为了迎合市场走向，频繁切换持仓股票，最终导致产品的风格比以往偏离得更加严重。”
格上理财首席策略师张婷认为基金风格是否发生漂移，和基金经理的投资理念、宏观环境以及市场的变化都有关系。“上半年市场流动性充裕，叠加科技成长盈利相对优势凸显，科技医疗等风格表现亮眼；随后流动性开始边际收紧，中游制造业盈利恢复加快，7月份以后，汽车、机械设备、电气设备等等表现亮眼；进入三季度，可选消费优势提升，家具家电、休闲服务等开始表现；10月份以来，随着上游行业利润的提升，有色、化工、钢铁、煤炭等开启表现。”
“市场的演绎会随着经济、流动以及盈利的变化而变化，一定程度上，基金经理的持仓行业也会发生一些偏移。”张婷说。
好买基金研究中心总监曾令华表示，“要珍惜少数派，理解大多数”。基金风格漂移其实很正常，根本原因在于市场在变，人在进化，投资框架也在不断完善，成熟稳定的投资人毕竟还是少数。
对风格漂移不能一概而论
受访人士同时强调，不能简单地对一只基金是否发生风格漂移下定论，需结合具体情况分析。
“首先，从基金合同来看，并不能说这样的操作违约了。单从名字上看，一些基金看似有固定投资方向，但基金合同允许更宽泛的投资行业或主题。所以按基金合同的条款来看，并不能把风格漂移等同于违约。当然，一些投资范围有明确定义的基金除外。”何喆说。
何喆表示，基金风格漂移也涉及基金经理考核的问题。基金公司对基金经理考核的方式主流的还是看排名。“对基金经理来说，如果产品中没有明确限定的投资范围，或基金投资主题涵盖的面较广，他们往往会倾向于选择以排名最优化的思路来管理基金，这就容易导致出现赌某一行业来获取高收益的行为。”
张婷表示，一般来说，风格偏移明显的基金经理，会做一些行业轮动操作。但有些基金经理只在自己的能力圈内选股，自下而上，这些基金一般很少发生偏移，基金经理的持仓周期也会相应更长。“如果风格偏移能够带来较好的收益，那么也是出色的，但前提是，一定要有逻辑有体系的风格偏移。”
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