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诺德基金FOF投资总监郑源:用量化思维管理产品,寻求最佳风险效率比

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关于诺德基金

作为国内首家具有著名高校背景的公募基金管理公司,诺德基金自成立以来,坚持“以稳健的投资管理,为客户提供卓越的理财服务”的使命,秉承着“稳扎稳打、自我革新”的经营理念,崇尚“以人为本”的用人宗旨,以价值创造为根本出发点,以市场为导向,以客户为中心,努力为客户创造稳定且持续的“低风险收益”,从而获得客户的长期信任和托付,用实际行动践行“一诺千金、厚德载物”的企业文化。作为专业的资产管理公司,诺德基金管理有限公司始终坚持完备的风险控制体系,积极引进国内外各大领先的风险系统和方法,切实履行对投资管理人的信托责任,保护每一位投资者的切身利益,致力于打造一家富有独特竞争能力、受投资者尊敬的现代资产管理公司。“一诺千金”,以专业得信任;“厚德载物”,以品德共发展。这是诺德的承诺,更是诺德的宣言。

2017年初,量化研究出身的郑源加盟诺德基金,并一手组建团队,将自己丰富的量化研究经验带入FOF研究当中,在传统的基金评价基础上,形成了一套从行为角度分析推导基金产品规律的基金评价体系,其管理的产品在数个封闭期内均实现了正收益。

(图)诺德基金FOF投资总监:郑源

在郑源看来,国内FOF基金管理还处于摸索阶段,目前追求的还是一个“模糊的正确”。未来,随着国内市场发展成熟,对FOF产品的定位会越来越清晰,为更多投资者平滑资产收益。

用量化思维管理FOF产品

在加入诺德基金之前,郑源长期从事卖方金融工程研究,积累了较丰富的量化研究经验,这为其如今的FOF投资和研究打下了基础。

在计算机专业出身的郑源眼里,国内的FOF研究还存在诸多不确定因素难以理顺,包括对基金经理的研究,很难有一套绝对的标准。现阶段FOF基金经理能做的,就是尽量提高选择到好“标的”的概率。

为此,郑源和其团队建立了以量化思维为基础的投资框架。该框架主要有两层。第一层是大类资产配置,第二层是基于配置之后的基金选择。

“我们的投资框架以自上而下为主,突出对于宏观经济周期的研究。我们会根据对于宏观经济的研究,来确定哪类资产在这个阶段最受益,然后在组合中给予较高的权重。”郑源介绍到,“有了大类资产配置的方向后,我们接下来就是找到不同资产中应该配置什么样的细分Beta。然后再进一步去选择基金经理。”

增加行业分析维度

实际上,对于基金经理的选择,除了传统的业绩分析、风格分析以及能力分析之外,郑源还增加了行为分析维度去考察基金经理。

他认为,“传统的选择还是围绕业绩和公开披露信息展开,诺德公募FOF产品的目标是提升组合的收益,因此,我们决定再找一个独立的维度去和原本的维度比较,以此提升组合的收益。”

“我们会从基金经理,基金公司,投资者,来分析一个基金经理为什么能做出好的业绩。背后是我们对于公募基金行业规律性理解。”郑源补充道。

“比如说从基金公司角度出发,他们必然希望优秀的基金经理管理更大规模。反过来说,基金公司也不会让能力不太好的基金经理去管理规模很大的产品。而从投资者维度看,我会关注里面有没有机构投资者。一个好的基金产品,必然会吸引到专业投资者。通过这一套行为分析,结合我们自己的量化分析模型,能够提高我们找出优秀基金经理的胜率。”

“找对方向后,其他都是基金经理的事”

截至目前,郑源名下管理了“诺德大类精选(FOF)”一只产品。据2020年中报显示,截至期末,“诺德大类精选(FOF)”的规模为4.74亿元,报告期内(2020年1月1日至2020年6月30日)实现基金利润6639.94万元,过去六个月净值增长率达到16.87%。同时,该产品已经在成立以来的3个封闭期中,均取得了正收益。

虽然取得了上述成绩,但郑源并未满足。他表示,“从三季度的经验来看,我们自己的主观判断太多,很多时候可能主要考虑了基金经理的选股能力,这是不应该的。”

值得一提的是,郑源尤其喜爱战争方面的书籍,一场场战役在他眼里就是一个个投资实践。在谈到如何管理好FOF产品时,郑源形象的用“李云龙”和“诸葛亮”作出了比喻。

他认为“李云龙”代表着放任自由,大多时候不受上级命令调派,有自己的想法;“诸葛亮”则是绝对管控,用“三个锦囊”将一切都安排到位。而在FOF产品的管理中,应该做到两者结合,找到风格相对均衡的经理,然后放手让经理自己去管理产品。

“FOF基金经理不要做过多的行业判断。投资就像打仗,一切的基础就是‘立于不败之地’,只有先不输,才能想怎么赢。我只要找对了方向,就基本‘不败’了,其他的都是基金经理的事情。”郑源说道。

为了配合这一目标,郑源还对产品在诸如调仓、建仓比重等方面做出了调整。“我们之前调仓的时间大概是一个季度,但现在更加灵活。主要考虑的是怎么让业绩更柔和。同时,我们之前单只基金持有比较高,能达到7-8个点。但现在也逐步在放弃对高权重单一品种的配置想法,而试图分散持仓,提高容错率,从产品机制上改进组合的波动。”

FOF产品前景广阔

虽然自2017年底首批FOF产品问世以来,历经两年多的发展,多家基金公司在FOF产品方面坚持了稳健布局,其独特的资产配置优势也逐渐受到投资者认可。

今年前三季度,券商其它理财产品发行规模及数量呈现下降态势,有数据可查的理财产品平均收益率为6.41%,。而FOF型产品以15.96%的平均收益率在所有大类产品中领跑。

但FOF基金在国内仍旧处于初级发展阶段,不管是市场本身的成熟度,还是投资者教育程度都还远远不够。FOF的发展仍受到门槛较高、募资难等问题制约。

不过,郑源对此并不担心。他相信,经过一轮两轮的市场转换之后,投资者会认识到FOF产品是稳健的,持有感受会相对良好。“从我们和大量持有人的沟通来看,出乎我们意料的是,其实购买FOF基金的投资者,还是能够理解我们是在干什么,会弱化对收益端的要求,强化对风险端的要求。对短期收益不那么看重。”郑源表示,”虽然像今年这样权益类产品‘爆发’的时候,FOF产品确实不出彩,但从长期市场规律来看,最终将会回归正常回报。”

此外,对于规模的增长,郑源颇为“佛系”。“规模方面还是会追求的,但是不会像权益类产品那么看重,我们更加看重的是投资人对FOF基金理念的理解和认可。你做的好了,投资人自然认可你,会选择你。”

他说,“做FOF基金更像是自我成长的过程,一方面能够让我们理解投资者的理财诉求,另一方面也能帮助投资者解决部分财务需求。”

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