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来源：数据宝、21财经等
8月24日创业板注册制首批18家企业 数据来源：Wind
从4月27日证监会官宣创业板注册制改革，到最终落地，仅仅过去了不到四个月时间。四个月时间内，关于创业板投资者门槛、交易、退市规则的变化已经有了诸多解读，“涨跌幅限制比例由10%提高至20%”“新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制”“优化盘中临时停牌机制”等等最吸引人眼球的变化，相信每位投资者早已不再陌生。
然而，最值得所有投资者关注的是，创业板改革并试点注册制是首次将增量与存量改革同步推进的资本市场重大改革，在存量涨跌幅变化的同时，也面临着增量新股上市。正如资深投行人士王骥跃所说的那样，他并不太关注首日18只新股的表现，创业板800多只老股才应该是明天的焦点，创业板改革的最大意义，是存量市场的改革，不在于IPO。
在这历史性的时刻即将真正来临之时，站在新旧制度的交接点放眼未来，A股面临的将不仅仅是涨跌停、停牌机制等技术细则的改变，更重要的是，这些制度设计、技术细则将合力为构建A股更良好、更健康的生态环境打下基础。
创业板注册制交易规则有哪些？1、涨跌幅限制
首次上市前5个交易日不设涨跌幅，第6个交易日开始，涨跌幅限制为20%。
2、盘后定价交易
深交所接受申报时间9:15-11:30、13:00-15:30，15:05-15:30以15:00的价格交易。
3、单笔申报数量
100股<=单笔市价申报<=15万股；100股<=单笔限价申报<=30万股。
4、价格笼子
连续竞价阶段限价申报价格范围：①买入价格不得高于基准价格的102%；②卖出价格不得低于基准价格的98%。
5、盘中异常波动停牌
无涨跌幅限制的股票，盘中价格较当日开盘价格首次上涨下跌超过30%或60%的，各停牌10分钟，跨越14:57分的，于当日14:57复牌。
6、交易公开信息披露
①当日收盘涨跌幅偏离值±15%；
②当日价格振幅30%；
③当日换手率30%。
7、交易异常波动指标
①连续3个交易日内日收盘价格涨跌幅偏离值累计达到±30%；
②证监会或交易所认为属于异常波动的其他情形。
8、融资融券
新股上市首日起可作为融资融券标的。
9、风险警示
①被实施其他风险警示的，冠以ST；
②同时存在退市风险警示的，冠以*ST。
10、健全退市机制
①取消暂停上市、恢复上市环节；
②交易类退市不再设置退市整理期。
11、股票特殊标识
上市首日：N
上市次日至第五日：C
发行人尚未盈利：U
发行人有表决权差异安排：W发行人有协议控制架构或类似特殊安排：V
预计对主板产生分流效应有限
创业板注册制8月24日首批18家企业上市，市场首先关注是否会因此出现资金的“抽血”效应。
对此，安信证券认为，首批公司集中上市对市场流动性不会造成明显冲击。首批18家公司融资总额200.64亿元，根据科创板首日涨幅假设交易均价达发行价140%，则预计首日成交额为346.5亿元，约占目前两市总成交额3.87%，因此流动性冲击不大。综合来看，分流效应仅在第一天造成短暂冲击，A股中期上升趋势并未改变。
广发证券回顾科创板，预计创业板注册制首批当日成交额约230亿元，认为对存量抽血效应不大。广发证券测算，创业板已发行待上市注册制公司有18家，若假定均为首批，上市当日换手率同科创板均值（77.78%），相对发行价涨跌幅约150%（科创板为139.55%，创业板流动性略占优），则当日成交额预测约230亿元，对比科创板首批上市当日成交额超过480亿元（创业板当日下跌1.69%），预计抽血效应较小。
但广发证券认为，创业板短期可能会对科创板产生分流。原因一是创业板和科创板当前发行速度加快，可能会造成科创板首日溢价率收窄。二是科创板估值仍然处于历史高位，预计流动性分化加剧。
险资普遍认为，目前创业板的估值相对较高。业内人士分析认为，首批注册制上市企业的市值相对于主板而言仍然很小，且目前市场的流动性充裕，单日两市成交仍维持在较高规模，预计这种分流效应会比较有限。
不过需要注意的是，今年以来受到疫情后市场流动性宽松的影响，创业板估值持续提升，目前创业板指估值分位数处于过去10年以来高位，其中部分个股的涨幅脱离基本面，在涨跌幅放宽后必然面对更大的波动，建议适当规避相应风险。中长期来看，预期未来创业板交易向头部大市值企业集中的趋势将更加明显，头部个股的流动性溢价最终会体现在估值上。
整体上，保险机构普遍认为创业板注册制改革是中国资本市场发展的里程碑事件，对促进我国中长期经济转型有积极意义。过去，上市公司在上市初期即处于盈利和估值周期高点，预期未来这种现象会有所减少。
打板策略失效，投资回归基本面
创业板注册制交易规则中，对投资人影响最大的变动是，创业板注册制新股前5日不设涨跌幅，以及之后涨跌幅比例为20%。
对此，广发证券认为，创业板20%涨跌幅限制对于新股波动影响很小，但是对于创业板存量影响可能较大。这是由于注册制带来壳价值贬值预期，因此存量走势可能出现趋势性分化。
安信证券指出，20%涨跌停板新规则能够进一步提升创业板股票的流动性，市场应该给予这些流动性一定的溢价，因此涨跌停板的扩张对创业板带来的更多是利好。“短期看落地前不确定性压制投资者风险偏好，担忧的情绪释放后将回归常态化。长期看打板策略有效性下降，市场定价效率提高，有利于吸引部分长期资金配置。”安信证券表示。
而九泰聚鑫混合基金经理袁多武认为，创业板注册制新股前5日不设涨跌幅以及之后涨跌幅比例为20%，可能会使得部分投资策略如打板策略失效，炒作难度有所增大。“短期而言，导致短期内存量游资、杠杆资金可能异动，加大创业板短期波动。长期而言，炒作难度大幅增加后或将进一步凸显价值投资的重要性，市场或出现进一步分化，基本面好的公司有望更加得到重视，而基本面不好的公司或将会逐渐被市场抛弃，同时机构投资者的占比可能将有所提升。”袁多武说。袁多武指出，全新交易规则下，投资者需要关注创业板中长期的生态变化，以及短期可能存在的一次性冲击。因而袁多武建议，投资者的策略可能也需要进行相应微调。为避免短期冲击风险，近期可以关注质押比率较低、融资交易占比较低，同时机构持股比例较高的个股，以减少波动风险。长期来看，创业板投资中机构投资者占比有望进一步提升，选股策略上可能需更为重视个股的基本面。
博时创业板ETF基金经理尹浩也表示，创业板注册制的“优胜劣汰机制”将会加大创业板内股票的估值分化，另外创业板的市场定位于服务成长型创新创业企业，特别是科技类企业。注册制下，普通投资者投资于创业板的投资风险和投资难度都会加大，投资者结构将更为优化。
川财证券指出，创业板注册制第一批企业即将上市，投资者此时应该选择业绩优良、前期涨幅较小、成长性较好的上市公司，避免题材炒作和涨速过快的个股。
打新变化
创业板涨跌幅规则修改之后，打新也将受到影响。
影响网下打新收益的三大核心因素是融资规模、中签率和上市首日涨跌幅。
开源证券预计，2020年注册并发行企业达70-90家，2020年创业板注册制下募资总额约550-700亿元；预计改革后创业板A类中签率将较改革前提高2倍左右；预计注册制改革后创业板上市首日平均涨幅为80%-120%。在此基础上，开源证券得出结论，认为注册制下创业板将创造可观的网下打新增强收益。
开源证券对保守/中性/乐观三种情形下创业板网下打新收益进行了测算，结果显示注册制下创业板将创造可观的网下打新增强收益。以1.5亿产品规模为例，若创业板首批注册发行公司数为25家，则有望为A类投资者创造打新收益率0.8%（保守）/1.3%（中性）/2.0%（乐观），为C类投资者创造打新收益率0.6%（保守）/1.1%（中性）/2.0%（乐观）。若假设2020年创业板试点注册制后发行公司数为73家（保守）/85家（中性）/93（乐观）家，则有望为A类投资者创造打新收益率2.5%（保守）/4.4%（中性）/7.3%（乐观），为C类投资者创造打新收益率1.7%（保守）/3.8%（中性）/7.3%（乐观）。
同时，公募基金的打新策略也受到影响。
袁多武表示，规则修改之前，公募基金的打新策略一般是新股打开涨停板后卖出。但在规则修改之后，由于前5日不设涨跌幅限制，“可能会出现新股上市首日卖出的现象。”
创业板诞生25只十倍股
创业板历来被视为科技股的主阵地，不论是5G、疫苗、人工智能、OLED，还是无人驾驶、数字货币、芯片、光刻机，都能在创业板中找到对应行业的龙头公司。自创业板正式开通至今，已过去超十年时间，中间已历经多次改革过程，但经过时间考验，最终得到投资者认可的依然是优质公司。
市场分析人士表示，创业板实施注册制将为一些成长性良好的创新创业公司带来机遇。注册制下，监管部门要求企业进行充分的信息披露，而企业的好坏则交由市场去判断。经过市场的优胜劣汰，投资趋向好企业，劣质公司逐渐被边缘化，由此提升市场资源配置的效率。
统计显示，创业板历史上已诞生25只十倍股（注：上市首日不计算在内），而这些牛股绝大部分来自生物医药、锂电池、芯片、智能医疗、5G通信等新兴产业领域。涨幅最高的是康泰生物，上市至今已累计上涨64.72倍。康泰生物自成立以来一直致力于人用疫苗的研发、生产和销售，是国内疫苗研发平台最丰富的企业之一，具有较强的疫苗研发能力，特别是具备联苗研发的领先优势。
创业板十大活跃股名单
创业板历史上的活跃股都有谁？一般说来，在技术分析的诸多工具中，换手率指标是反映市场交投活跃程度最重要的技术指标之一。振幅也在一定程度上表现股票的活跃程度。以下分别从日均换手率和日均振幅两大维度进行比较。
数据显示，剔除近一年上市的次新股，上市至今日均换手率排在前五位的依次是金力永磁、因赛集团、三角防务、海能实业、阿石创。金力永磁上市至今日均换手率最高，为17.15%。金力永磁是全球领先的风电及节能变频空调领域磁钢供应商，同时是新能源汽车领域的领先供应商。在过往每次稀土永磁题材大热时，金力永磁均是资金追捧焦点之一，去年8月30日，该股创下历史高点，最新价较历史高点回调45%以上。
上市至今日均振幅最高的前五位依次是卓胜微、诚迈科技、宇信科技、长川科技、值得买。卓胜微日均振幅5.81%排名首位，该公司于去年6月份登陆A股，是射频前端细分领域国产芯片的领先企业。由于身兼芯片、5G、新基建、华为概念等众多热门题材，卓胜微自上市后便备受投资者关注。今年7月14日，卓胜微创下历史高点，目前股价较历史高点回调30%以上。
不难看出，日均换手率和日均振幅高的创业板股，绝大多数情况下都有热门题材的属性，而创业板公司本身就自带科技色彩，相比主板公司话题度更高。
业绩连增的创业板股名单
在不少业内人士看来，涨跌幅限制放宽将加剧部分股票的波动，但中长期来看仍将回归企业基本面。
数据显示，排除上市时间在2017年之前的股票，共有41只创业板股上市以来各年度净利润连续增长。在这份名单中，既有眼科医疗行业龙头爱尔眼科、血液灌流龙头健帆生物、文化演艺龙头宋城演艺，还有云计算龙头光环新网、锂电池设备龙头先导智能等。
按照2020年半年报、快报、预告净利润下限计算，17股上半年有望继续增长，包括万孚生物、富祥药业、海顺新材、康拓红外、健帆生物等。净利润增幅最高的是昆仑万维，公司预计上半年净利润为34亿元至36亿元，同比增长478% 至512%，业绩大增主要得益于成功地在国内地区发行了《仙剑奇侠传移动版》，闲徕互娱通过棋牌业务的流量积累和变现为公司带来了多元化收益，以及Grindr Inc.的股权转让带来的非经常性损益。
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