大岩资本汪义平:定增是市场最大机会 真正做好需要"5个必须"

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新浪财经讯 3月11日，大岩资本首席执行官汪义平做客新浪财经《基金直播间》，分享主题：春已暖，花开不等人-定增投资机会。

他表示，疫情过后一定是一个春暖花开的季节，金融市场和经济上的宏观政策正在把中国重新放到一个更好的轨道上，在2月14号证监会的定增新政落地，让投资定增的收益变得比以往历史上更大，在未来的两年时间里，定增会是中国的金融市场（从一级市场到二级市场）上最大、最好的一个机会。

他进一步解释称， 对于竞价定增，在新政下，可以有高达20%的折扣，锁定期只要6个月，那年化的折扣就会高达40%，当然可能实际不一定到那么高，但是它的上限可以高到40%甚至更高，因为你所付出的锁定期的代价把折扣算进来，年化的折扣实在是太高了，可以说是金融市场的一个春天。

对于定增市场今年发行量情况，汪义平表示，目前，上市公司都在排着队等着，马上就要发行的，已经批的有75家，就我初步的估计今年整个定增市场发行的量应该在5000亿-15000亿之间，如果按照15%左右的折扣，这个折扣所产生的超额收益高达1000亿，1000个亿的额外超额收益的机会等待着大家去拿。所以这些票都排着要发，下周就有很多票要发出来，所以说花开不等人。

他还坦言，要真正的把定增做好，必须要有更大的资金，必须要有一个很强大的团队，必须懂得基本面研究、必须懂得价值投资，必须懂得量化投资。所有这些东西都具备的时候，这样一个专业投资机构它不光是利用了定增这一次这么巨大的机会，它会在这个巨大机会的基础上做很大幅度的提高。

主要直播内容如下：

定增是系统性套利机会 为此需要付出两个代价

汪义平表示，定增就是可以打折买股票，它可能是一个非常好的机会，定增毫无疑问的是一个系统性的套利机会。这个机会你要付出两个代价：第一个“大额”，第二个叫“锁定期”。所谓“大额”就是说虽然有打折，但是你必须买很多，所以是一个类似于批发市场。同时还不让你立刻卖掉，有一个锁定期，所以是打折的一个批发市场，你不能立刻倒卖掉的一个东西。

普通投资者：三个途径投资定投

对于市场不同资金量的普通投资者，汪义平给了不同的建议。如果你是100万以下的投资者，可以去买公募基金，定增的公募基金会不断的出来；100万以上投资者，可以投资私募基金；2个亿以上，你可以投资私募基金，同时你可以要求私募基金或者其他的风险团队帮助你定制一个专户。

专业机构：要聚焦定增效应和折价 用各种技术来提高定增收益

专业的投资机构应该怎么投定增？对于专业投资机构，他认为，必须满足两个基本条件，第一个前提是有巨额的资金，如果你的资金只有三千万来投定增，谈不上专业投资机构投定增，因为没法把你所有的投资技术都用上。第二个前提是你要有一个投研团队，这个投研团队必须相当的庞大，而且要有理论、有实践。

任何一个定增票，你可以把它的收益分解成四块：市场收益、个股超额收益、定增效应和折价。这四个收益加起来就是你的总收益。这四个收益各自有多大，哪个更重要呢？汪义平表示：市场收益是比较次要的，因为你投资半年、一年，你不敢说这一段时间里面市场一定涨、一定跌，涨多少，这是相对次要一点的；个股的超额收益比市场收益要稍微重要一点，因为要让个股有超额收益的话，你在二级市场中可以买，赚取这个超额收益不是那么容易的事情；但是定增效应和折价这两个收益是比前面两个收益要大得多的收益。他进一步总结说，市场收益它是一个随机过程，如果我们一定给它一个数字，按照以往历史上的数字，它有7%-8%；个股超额收益如果做得好，能做到5%也是非常好；整个定增市场的定增效应一般来说在5%-10%之间；折扣这部分相对来说比较大一些。 所以当你买定增票时，你的聚焦点应该是折价和定增效应，而不是市场收益和个股超额收益。

对于用什么投资技术来提高这几块的收益，汪义平做了详细解答：

第一、对于市场的收益，我们可以把基本面研究、宏观研究和量化研究的方法都用在市场的择时方面。可以用宏观分析，分析宏观经济、做行业研究去理解这个定增票它所在的行业以及中国A股市场未来的一个预期，除了宏观分析和基本面研究的范畴，也有择时的东西，你可以用量化模型去对市场进行择时。当然量化模型对于市场择时，短时间是几个小时、一两天的时间里有一定的效果。但在中断时间里面，一个月、两个月的时间里它的效果是比较差的，除市场处于一个非常特殊的状况，比如说2015年上半年和2015年下半年。

第二、从个股的超额收益角度来说，可以把价值投资和量化预测模型同时用在个股的超额收益研究方面。

第三、定增效应这一块是非常特殊的一个东西，首先绝大部分做投资的人没有花太多心思去研究定增效应，而这里面有一些非常简单的、明确的逻辑，这些逻辑跟大家平时常识性的做其他股票投资的时候是非常不一样的，甚至是相反的。所谓定增效应就是这个公司发了定增后，他的公司发生了很大的变化，因此他的股价在未来应该比市场跑好很多。还有很多因子可以来确定或者来预测定增效应的大小。在定增效应方面我们既可以通过基本面研究去看看它做定增拿来的钱是去还债，还是去做新的项目，还是去做并购，我们用历史的数据来确定或者预测未来的定增效应有多大。

第四、折扣，你在报价过程当中有其他人同时报价，所以在竞价、报价的拍卖过程当中，拍卖的、报价的技巧是非常有讲究的，它这里涉及到行为学的东西，涉及到博弈论。但是无论如何，竞价是一个非常科学，也需要很高技术的过程。

最后他总结表示，在做收益的过程中，我们用不同的各种投资的手段把这四个收益做好后放在一起，那整体的收益就有很大的提高。另外他补充一点，做定增要做组合投资，最好办法是有一堆钱，然后一个、一个票去精挑细选。在这个过程中，资金会有闲置的时候，我不赞同把用这些闲置的资金去买货币基金，我认为最好的办法是去做一些更高收益的投资，比如说量化投资，这样收益会有进一步的提高。

专业机构：定增面对三大风险 利用各种技术降低风险

谈及定增投资风险，汪义平表示，定增投资主要存在三个风险：个股风险或者叫集中风险、市场风险、政策风险。

对于政策风险，最好的应对的办法是当它政策刚发生变化时，赶快去做。因为政策再一次变化是需要时间的，比如今年我就认为它是比较安全的一年，政策风险相对来说比较小，明年的政策风险稍大一点，后年的政策风险会更大一点，所以政策风险是越早越好应对。

对于市场风险，可以用不同分散的时点进去，还可以择时择机做对冲，不同时间点来做一些量，平滑掉市场的风险。当然你如果能够有短期的预测，有预测模型，也其他的宏观分析也能帮助你掌握一定的时机。

对于个股的风险，有两个办法处理：第一个，对个股信用风险通过基本面研究的办法去研究清楚定增票有没有信用风险？有多大的信用风险？第二个，最重要、最有效的办法就是做成一个组合，一个定增投资，有几十个定增在里面，组合或者叫分散投资是金融投资里面唯一免费的午餐。分散还要确保这些票之间相对的低相关性，相关性高的话，它降低风险的作用会比较小。总之，买一个相对来说相关性比较低的组合，然后适时对冲掉一些风险，通过基本面研究的办法，排除掉一些地雷，这样整体风险会大幅降低。

他还强调称，对于专业机构定增投资，差不多把所有技术都用上，才能够让收益有一个大幅的提高，让风险有一个比较大幅的降低。所以说专业投资机构必须要有一个相对强大的团队，这个团队对以上所说的这些投资理论有非常清晰的思考逻辑和投资框架，必须要有投资经验，必须要有比较长时间的职业训练。

最后他总结，要真正的把定增做好的话，必须要有更大的资金，必须要有一个很强大的团队，必须懂得基本面研究，必须懂得价值投资，必须懂得量化投资。所有这些东西都具备的时候，这样一个专业投资机构它不光是利用了定增这一次这么巨大的机会，它会在这个巨大机会的基础上做很大幅度的提高。

Q&A环节趣谈：全世界股市是最值得投资的 最欣赏希尔伯特·西蒙

新浪挖掘基：对于国内外市场看法

汪义平：简单的讲，人类经历了一个非常不一样的时代，这个时代有两个巨大的特征。第一个特征叫做信息革命，而信息革命导致的生产力提高，有可能是不需要太多资本的，很可能对资本的需求会变低；第二个特征，就是利息的不断降低，进入负利息时代。在这两个特征的前提下，我认为全世界的股市整体来讲股票市场是值得投资的，中国的股票市场也在其内。

新浪挖掘基：最欣赏偶像

汪义平：最欣赏的偶像是希尔伯特·西蒙（Herbert Simon），政治学博士，经济学诺贝尔奖，计算机的图灵奖，人工智能之父之一等等，是我最崇拜的人。

新浪挖掘基：推荐本投资书籍

汪义平：有一本书叫《财富公式》，这本书很值得一读，也非常有趣味性，这是我认为在投资方面写得最好的一本书。

嘉宾简介：汪义平，大岩资本首席执行官、创始合伙人，美国哥伦比亚商学院MBA、美国哥伦比亚大学工学博士、上海交通大学医学博士、纽约神经学学院博士后研究科学家。

八十年代末参与投资上海和深圳的初期股票市场。九十年代进入华尔街，曾任职于美国所罗门兄弟（Salomon Brothers）、史密斯巴尼（Smith Barney）和花旗集团（Citigroup）。1999年，创立美国 Jasper 资产管理有限公司（Jasper Asset Management， LLC），之后的十余年中，为投资者实现了成倍的资本增长和大幅超越标普500指数的累积净回报。2011年至2012年，担任中国银河证券资产管理总部董事总经理。

近二十年职业投资生涯中，他投资过美国、日本、加拿大和中国的股票、债券、期货和外汇市场，经历过四次市场危机：1998年亚洲金融风暴、2000年互联网泡沫、2001年911事件和2008年全球金融海啸，四次市场危机期间全部获得正收益，且最高年净回报达30%