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开年的“黄金坑”补到哪儿了?

新冠疫情的冲击,使得A股市场在春节之后第一个交易日就砸出一个“黄金坑”,并且在随后几个交易开始了补坑行情。到目前为止,“黄金坑”补到哪里了?“补坑”之后还有春季行情么?

被砸出的“股债性价比”

一方面,如果用沪深300指数的股息率和10年国债收益率之间的关系看,目前二者的差值再次回升至历史高点左右,显示出权益资产较固定收益资产更高的性价比。根据历史经验,沪深300股息率与10年期国债收益率之间的关系,是衡量中期市场走势的一个“金手指”。另一方面,目前28个申万一级行业中,绝大多数行业的市盈率低于2005年以来50%分位数,更有一半的市盈率低于2005年以来25%分位数。

数据来自:wind,富国基金,截至2020-02-04

“补出来”的风格切换与科技强势

当然,补坑的过程也加速了市场风格切换的推进,强势的创业板和科技股短期亦然面临较好的契机。首先,整体看好创业板盈利增速的回升。第一,从整体趋势看,受益于2018年大规模资产减值导致的低基数效应,2019年创业板的整体板块盈利增速迎来大幅反弹。第二,创业板相对沪深300的业绩差已从2019Q2起趋势向上;基金季报显示,公募基金已连续2个季度加仓成长、减仓消费,成长板块仍有加仓空间。

数据来自:wind,富国基金,截至2020-02-04

其次,继续看好5G创新周期下中外同步复苏的产业链。正如富国互联科技(代码:006751)基金经理许炎在“致投资人的一封信”中所强调,从科技各细分领域来看,半导体正处于未来10年国产替代的开端、未来5年5G创新周期的起点,以及未来2年全球半导体周期向上的底部区间;计算机领域相对看好各类优质云应用,此类应用会在本次疫情后加速普及和渗透;传媒、通信、新能源汽车等细分领域,同样有一批优秀的公司正在茁壮成长。科技战“疫”,或将是A股市场2020最值得期待的战场。

此外,随着科技股的景气程度不断提升,基本面受疫情冲击较小,相对容易吸引增量资金。政策层面,为了应对疫情,货币政策已经出手,未来财政和区域政策支持值得期待。目前,10年期国债收益率下至2.8%的水平,则为科技股未来提升估值进一步创造条件。而且如果考虑研发费用和商誉减值,5G产业链的估值目前并不算贵。

注:此处采用申万行业分类,剔除2019年以前上市的新股,E和研发费用为2018Q4-2019Q3的TTM。

数据来自:广发证券,截至2020-02-04

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